核心逻辑：
随着郑州保交楼政策落地，房地产行业触底反转的预期便逐渐走强，9月15日，青岛，苏州再次传来楼市“放松”消息，受一系列消息共振影响，房地产板块逆势大涨，市场已经认可当下就是市场的底部。而随着政策其见底，房地产的各项数据将得到有效改善，楼盘将持续竣工，作为房地产强关联板块，家电也将迎来全面反转。其中集成灶是家电板块逆势增长的高景气赛道，2021年在成本上涨及地产景气度下行的双重压力下，集成灶行业仍延续年复合增速32.74%，相比传统灶具，集成灶优势明显，是未来必选趋势。作为集成灶龙头企业亿田智能率先实现技术突破，拥有行业最多的核心技术，公司产品力一直处于领先市场的水平，此次抓住行业高速成长的红利和政策拐点，公司将进一步抢占市场份额。

推荐亿田智能。

1、 亿田智能产品性价比更高，成本控制比较好，在主流产品比火星人便宜接近20%的基础上，但是毛利率、净利率依然优于火星人；在后续电商市场中，亿田智能还能继续增加份额。

2、 亿田智能的业绩增长凭借的是自己推出过硬的产品，叠加进入了线上销售，公司对市场理解力高，线上销售这一块还有空间，后续在竞争中可能继续保持增长。

3、 行业是有壁垒的，老板电器从收购到自己做品牌，在市场上反响平平，包括方太也是推出的集成烹饪中心（就是烟机不变，还是上排风口，但是灶具和蒸烤箱等集成），说明集成灶这个行业是需要技术沉淀的，市场也是产品驱动型，亿田智能的技术在行业是领先的。

4、 亿田智能和火星人分属两个市（浙江海宁和嵊州市），这就很可能分别出现一个区域龙头（因为资源、政策都有限，一般会像头部企业集中），

5、 未来行业的扩展，行业在扩展集成水槽这类的产品（现在主要是火星人），那么单户价值提高，行业规模会扩大，也在吃掉那些洗碗机、水槽之类的市场，未来市场肯定就不止灶具油烟机渗透率提升一个逻辑，还有吃掉其它厨房产品市场的逻辑。

业绩测算：
2022上半年房地产竣工面积为2.8亿平方，烂尾面积2.31亿平方米，预计建设周期半年-一年（应该是前半年较快，预计占比70%，）预期半年大概增量2.31*0.7=1.617，大概增量在60%（截止到2023年H1）。所以假设保交楼带来的业绩增速为60%。

亿田智能上半年集成灶营收5.559亿，同比增长20.25%。加上保交楼带来的60%增速，预测下半年增速为80%。去年下半年亿田智能集成灶业务营收为7.677亿，那么今年下半年营收为13.82亿。全年集成灶业务合计营收19.4亿，其他业务参考去年1亿的营收，合计全年营收20.4亿。营业净利润率参考去年营业净利润率，给到17%，计算亿田智能全年净利润为3.5亿。参考当前28倍的动态市盈率，合理市值应该为98亿。当前市值60亿，仍有63%上涨空间。

一、房地产政策见底，行业拐点已确定
1）政策密集发布救市，底部已现
2022年上半年，房地产市场供需两端均疲态尽显，供给端房企信用危机持续蔓延，需求端长期处于预期低谷状态。在429、728政治局会议和824国常会后，政策宽松进一步定调明确。近期随着郑州保交楼政策落地，房地产行业触底反转的预期便逐渐走强。近期除青岛、济南取消限购范围扩大外，苏州在吴中区取消限购后，相城区、姑苏区也宣告取消限购，仅剩园区、新区2个区域外地人仍限购；合肥再度下调土地市场参拍门槛，允许土地竞买保证金使用银行保函；广州新房限价调整，新房价格较备案价可上浮10%、下浮20%（此前为正负6%）。政策走向已经属于“明牌”，受一系列消息共振影响，房地产板块逆势大涨，市场逐步认可当下就是市场的底部，未来二线城市的大范围调控松绑仍可期，行业将迎来需求端的真正释放。

2）8月销售数据回暖，房地产拐点确立
近期行业销售数据也有回暖迹象。新房销售：8月销售金额单月同比小幅改善至-23.6%。金额方面，1-8月中指101个样本城市累计住宅销售金额为40886亿元，同比跌幅收窄1.8pct。8月单月101个样本城市销售金额为5414亿元，同比跌幅收窄4.5pct。8月销售同比降幅小幅收窄，考虑到去年下半年基数下行，预计9-12月同比跌幅将继续收窄，政策的下发也将持续刺激金九银十的业绩，房地产的拐点基本确立。

二、集成灶高景气增长，拐点之上板块迎来爆发期

2）相比传统灶具，集成灶优势明显，是未来必选趋势
集成灶之所以发展如此之快，主要相较于传统油烟机，其灶良好吸烟指标、高吸净率、节省空间、健康等优势十分显著。就高吸净率来说，中式烹饪重爆炒，油烟大，传统吸油烟机很难去杜绝油烟的逃逸和扩散，而集成灶拥有更加强劲的油烟吸净能力，完全能弥补油烟机的这一缺陷。一般来说，传统吸油烟机的油烟吸净率在60%-70%，而集成灶普遍能达到99%。

以奥维口径的集成灶与油烟机销量为样本进行计算，集成灶渗透率由2015年的仅2.1%，已迅速攀升至2021年的 12.4%，且从份额覆盖角度看，地产抑制政策发生后的 2018 年至今，集成灶渗透率始终保持高速提升，直接印证其核心的产品替代能力。值得注意的是，在龙头品牌正向布局促进下，行业渗透率提升趋势有所加速，过去几年每年平均增长1.5-2pct，而 21年相比20年大幅提升 3pct。

三、亿田智能——核心技术引领行业，先驱龙头率先受益政策见底

1）首创集成灶主流形态，集成灶是核心业务

公司专业从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一——2007年，亿田智能凭借持续的研发投入和强大的研发体系，率先于行业推出侧吸下排式集成灶，相较于第一代深井环吸式集成灶，侧吸式产品的吸风口离火焰更远，因此热效率和安全性更高，目前侧吸下排已经成为集成灶主流产品形态。公司于2020年在深交所创业板上市，在集成灶领域一直处于领先地位，多年收入增速均高于行业。截至2021年底，公司九成以上营业收入来自于集成灶业务。

2）产品驱动型公司领先市场，研发能力形成核心壁垒

亿田是产品驱动型公司，重视研发投入。2019年，公司研发费用率为4.8%，高于行业可比企业。对于亿田智能而言，适应市场多样化需求持续攻关核心技术，是公司扎根厨房电器制造领域的根本所在，因此针对突破卡点问题，促进真正意义上的技术革新与成果转化，是公司最核心的壁垒。在2007年首创主流集成灶形态之后，2016年再次发明风机下置技术，与传统后置风机对比，通过技术手段将集成灶机身背部的风机系统移至底部，使机身的前后纵向空间得到释放，也可使降噪表现更优。

3）公司收入增速及盈利能力高于同行业水平
2016-2021年，公司营业收入从3.32 亿元增长至 12.3 亿，CAGR+29.9%；归母净利润从 0.36 亿增长至 2.1 亿，CAGR+42.3%。2021年公司营收增速高企（+72%），高于火星人（+29.2%）、浙江美大（+12.1%）和帅丰电器（+23.3%），历史业绩增速也稳定高于可比公司。