➢ 技术进步：光伏焊带呈现 5BB 焊带→MBB 焊带→SMBB/低温焊带 等技术升级趋势。具有先进生产技术、雄厚资金实力的光伏焊带企 业更有可能研发出符合市场发展趋势的产品，进一步抢占市场。 

➢ 行业景气：根据我们测算，不同假设下到 2023 年全球光伏焊带市场 需求量分别为 21.3 万吨、23.5 万吨、25.6 万吨，按 6.85 万元/吨 单价计算，对应价值量为 145.9 亿元、161.0 亿元、175.4 亿元， 较 2022 年增长约 35.7%、35.8%、35.4%。 

地位和竞争优势：市占率与毛利率较高，十余年技术积累/客户资源丰富 

➢ 地位： 1）市占率：根据中商产业研究院的数据，2021 年宇邦新材以 16.5%的市占率位列国内第一。 2）毛利率： 2021 年由于原材料价格大幅上升以及疫情影响，导致 公司整体毛利率有所下降，但整体毛利率在行业内仍处于较高水 平，比同行业上市公司同享科技高出约 1.5 pct。 

➢ 竞争力： 1）技术：我们认为在需求快速迭代行业中，技术积累有望塑造长期 领先地位。公司于 2006 年开始光伏焊带研发，有十余年深厚技术 积累，技术水平在国内光伏焊带行业内处于先进地位。 2）客户：公司前五大客户中晶科能源、天合光能、隆基乐叶、韩华 新能源这四个均为 CPIA 2020 年全球光伏组件出货量前十名厂商。 客户资源有助于加速新产品导入，公司与下游厂商合作并成功研发 出 MBB 焊带，并在行业内最早实现量产。

 量利弹性：扩产打开出货弹性，技术迭代与原材料降价带来利润弹性

 ➢ 量：A 股上市募投项目建成达产后，每年将新增 9,100 吨 MBB 焊 带、1,200 吨异形焊带、1,800 吨 HJT 组件用焊带、1,400 吨汇流 焊带的生产能力，共计每年新增 1.35 万吨产能，比 21 年产能 1.63 万吨增长 82.8%。

 ➢ 利： 1）技术↑→利润↑：2021 年，异形焊带将互连焊带整体毛利率水 平提升至 12.76%，非常规焊带将汇流焊带整体毛利率水平提升至 13.78%。我们预计公司产品毛利率有望随新产品导入进一步提升。 2）原材料价格↓→利润↑：产品直接材料成本占比超过 90%， 2022 年 1-3 月原材料价格持续上涨达到高点，如果铜、锡等大宗 降价将进一步带来利润弹性。 

盈利预测 ➢ 综合来 看， 考虑 到公 司 主业的 产能 释放 情况 ， 我们预 计公 司 2022/2023/2024 年将分别实现归母净利润 1.2/2.3/3.2 亿元，目前 市值对应 PE 分别为 56.3X/30.5X/21.4X。参考可比公司中信博、 奥特维、金辰股份、金博股份，给予公司 23 年 40X PE，对应目标 价 87 元，首次覆盖给予“买入”评级。