事件:公司发布2022年Q3业绩预告:2022Q3归母净利50-65亿元,环比-28%--7%,扣非净利49.8-64.8亿元,环比-22.75%-+0.51%。
宏观层面:2022年7-8月,我国持续高温天气导致大范围电力紧张,四川地区锂盐产量受到影响。
行业层面:锂盐需求增速远超供给增速-偏紧依旧。产量:据工信部和海关总署,我国2022年上半年电池级碳酸锂、氢氧化锂产量、碳酸锂进口量分别达16.8、11.0、7.1万吨,2022年7-8月分别达6.1、3.4、2.1万吨,7-8月月均环比上半年月均分别为+8.9%、-7.3%、-13.3%。需求:据工信部和乘联会,2022年7-8月,我国锂电总产量超过145GWH,新能源乘用车零售量101.5万辆,月均环比2022年上半年月均+35.59%,渗透率达26%左右。库存:碳酸锂以包销为主,整体厂库和贸易环节库存较低,市场散单较少。
公司层面:锂盐持续涨价-业绩释放确定性较强。价:2022Q3电碳均价48.2万元/吨,环比+3%。量:2022年预测公司锂盐产销5万吨LCE,Q3预计销量1.25万吨,格林布什锂精矿全年外销29万吨,Q3外销约7万吨。成本和利润:Q3成本端无明显变化,预计锂盐单吨净利29万元/吨,锂精矿单吨净利3万元/吨,Q3净利预计57.25亿元。财务指标:2022Q3公司参股公司SES股权被动稀释和重要联营公司SQM投资收益产生的非经常性损益基本为0。
远期极具成长性-高自供比例尽显优势。业绩:公司锂矿资源自给率达100%,未来随着四川安居2万吨碳酸锂、澳洲奎纳纳一期和二期共2.4万吨氢氧化锂(权益产能)、铜梁2000吨金属锂产能逐步投产,预计2022/2023/2024/2025年公司锂盐权益产能分别为5.9/6.6/8.6/10.8万吨LCE,成长性显著。
展望2022Q4:2022年10月碳酸锂价格于50万元/吨价格运行,预计Q4碳酸锂均价环比仍将上行,Q4业绩释放确定性较强。
盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024年公司归母净利分别为196.7/208.3/224.7亿元,对应PE分别为8/8/7倍,我们给予公司2023年10倍PE,对应目标价126.90元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。