无锡振华：汽车冲压及焊接零部件供应商

1、主营业务：汽车冲压及焊接零部件和相关模具的开发、生产和销售，以及提供分拼总成加工服务。

2、核心亮点：

（1）公司在国内乘用车配套领域拥有明显的市场竞争优势，主要客户包括上汽通用、上汽乘用车、上汽大众、神龙汽车和上汽大通等知名整车制造商及联合电子、爱德夏、考泰斯等知名汽车零部件供应商。公司目前已经和新能源整车制造商车和家建立业务联系。

（2）公司具有较强的研发能力，已形成从前期工艺流程设计分析、冲压模 具研发、到后期的冲压及焊接技术工艺的完整技术体系。公司拥有包括“机器人焊接用电极快速修复装置”、“双向压边的拉深及压印一体化模具”等在内的 66 项专利。

（3）公司积极拓展了自身业务范围，在最初的冲压零部件业务基础上，顺应当前汽车行业的发展趋势，围绕汽车零部件加工业务开展了模具生产及分拼总成加工业务。2017 年以来随着公司郑州工厂的正式投产，公司分拼总成加工业务收入不断提升。未来随着公司募投项目的落地，分拼总成加工业务将为公司未来业务发展提供新的增长点。

3、行业分析：

（1）汽车冲压及焊接零部件行业属于汽车制造业的子行业之一。当前我国汽车产业仍处于普及期，仍有较大的增长空间，为汽车零部件产业的发展也提供了持续的动力。截至 2019 年末，我国全国汽车保有量达到 2.6 亿辆，千人保有量不足 200 辆，与其他发达国家相比存在较大差距，未来仍具备发展潜力仍然较大。据测算，到2025年，我国汽车产量将比2018年增加723.24万辆，2018年到2025年间年均复合增长率达3.36%，为汽车冲压及焊接零部件行业提供可观的市场需求。

（2）近年来，随着我国汽车工业的稳定发展，我国汽车零部件行业开始进入上升通道。根据国家统计局数据，2018年我国汽车零部件行业营业收入达33,741.12亿元，同比下降13.04%。2019年汽车零部件行业销售收入有所增加，2019年全年我国汽车零部件行业实现营业收入35,757.70亿元，较去年同期增长5.98%。

（3）汽车冲压及焊接零部件是汽车的重要组成部分，现代汽车制造工艺中有60%～70%的金属零部件需冲压加工成形，冲压及焊接零部件广泛应用于车身上的各种覆盖件、车内支撑件、结构加强件，以及大量的汽车零部件如发动机的排气和进油弯管及消声器、空心凸轮轴、油底壳、发动机支架、整车框架结构件、横纵梁等，平均每辆车上包含1,500余个冲压及焊接零部件。

4、竞争对手：金鸿顺、华达科技、联明股份、常青股份、上海宝陆。

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是15.2亿、15.6亿、14.1亿，复合增速-3.69%；归母净利润分别是9310万、10580万、10542万，复合增速6.41%。发行价格11.22元/股，发行PE22.98，行业PE27.33，发行流通市值5.61亿，市值22.44亿。

（2）2021年1-6月公司预计实现营业收入72,500-77,500万元，同比增长32.57%-41.71%；预计实现归母净利润5,120-5,620万元，同比增长47.79%-62.22%；预计实现扣非净利润4,750-5,250万元，同比增长58.71%-75.41%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

迈拓股份：智能超声水表领先企业，创业板上市

1、主营业务：公司地处江苏省南京市，是国内智能超声水表行业的领先企业，公司现已形成智能水计量、智能热计量两大主线、覆盖管网/户用全口径范围、近千种规格型号的产品体系，广泛应用于城市供水、集中供热、消防安全等社会生活各个方面，在节能减排、能效管理领域发挥重要作用。主要产品包括超声水表、超声流量计、智能消火栓、超声热量表、智能衡流阀及其配套产品等。

2、核心看点：

1）公司智能水表业务覆盖全国30多个省、自治区和直辖市，智能热量表业务已对我国北方供暖15省市实现全覆盖。此外，在国际市场上，公司已获得欧盟MID工厂认证，公司智能水表产品已获得欧盟CE资质认证、MID产品认证，并在多个国家和地区成功应用。

2）作为最早将超声波流体测量技术应用于户用水表领域的企业之一，近年来部分超声热量表生产厂商亦逐渐开始转型研发生产超声水表，凭借智能超声水表测量精度高、测量范围广、灵敏度高以及压力损失小等技术优势进入市场。

3、行业分析：

（1）智能水表行业发展情况：近年来，在一户一表、三供一业、定期强检轮换、阶梯水价收费等政策推动下，以及下游供水企业降低管网漏损率水平、提高供水运营效益、加强智慧水务建设等长短期需求因素的驱动下，我国智能水表产品市场需求快速增长。在市场需求量及增长率方面，2009-2019年，国内水表产品市场需求量由4489万只增长至7193万只，年均复合增长率为4.83%;其中，智能水表市场需求由571万只增长至3230万只，年均复合增长率达18.92%，智能水表市场需求增长速度远高于水表行业整体增长速度。至2026年我国智能水表产量预计由2020年的3764万台上升至7174万台，需求量由2020年的3732万台上升至7094万台，智能水表增速快于水表行业整体增速，从而带来智能水表渗透率进一步提升。

（2）智能热量表行业：“十三五”期间伊始，国家相关部门先后从政策、法律等方面对供热计量改革、节能减排工作提出实施意见和规划部署，各地方政府陆续出台了相应配套政策。从当前来看，我国供热计量改革正处于新一轮政策支持和转型机遇期。在节能减排、清洁供热等背景环境下，我国坚定不移地继续深化落实供热计量改革是引导供热行业技术进步，实现节能减排目标的必然选择。随着供热计量改革持续调整与深化，国内智能热量表行业将保持稳定发展。

4、竞争对手：宁波水表、新天科技、山科智能

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额5.21亿元。拟投资9.65亿元建设：超声计量仪表生产基地建设项目、智能计量仪表研发中心建设项目、信息化平台建设项目、营销和技术服务网络建设项目、补充流动资金项目。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，公司营业收入分别为1.89亿元、3.14亿元、4.20亿元，复合增长率为49.07%;净利润分别为7273.85万元、12570.54万元、17428.76万元，复合增长率为54.79%。主营业务中，占比最高的为超声水表，占74.69%。2018-2020年公司毛利率分别为60.16%、60.51%、60.68%。发行价格14.42元/股，发行PE12.61，行业PE32.08，发行流通市值5.02亿，总市值20.08亿。

（2）2021年1-6月公司预计实现营业收入17,543.9万元至18,864.41万元，同比增长25.55%至35.00%；预计归属于母公司所有者的净利润3,621.24万元至3,893.8万元，同比增长21.83%至31.00%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3331.72万元至3582.49万元，同比增长20.90%至30.00%（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

呈和科技，国内成核剂及合成水滑石龙头，明日科创

1、呈和科技，国内成核剂及合成水滑石龙头，主要为制造高性能树脂材料与改性塑料的企业提供环保、安全、高性能的高分子材料助剂产品的高新技术企业，主营产品包括成核剂、合成水滑石和NDO复合助剂三大类型高分子材料助剂产品，是下游厂商生产高性能树脂材料和改性塑料的关键材料。

2、公司是国内成核剂及合成水滑石龙头，专有设备搭配技术专利形成核心体系，市占率稳步提升，国产替代持续可期。公司具有β晶型增韧成核剂生产技术、增钢增韧成核剂生产技术等核心技术，同时核心生产设备及整体产线均为自主设计，核心技术体系完善，核心产品实现进口替代。国内成核剂领域多由美利肯余额艾迪科等国际厂商供货，近年来来国产厂商生产规模逐渐提升，国产化程度从 2017 年的 18.66%提升至 2019年的 22.06%，其中公司的市场份额由 9.52%提升至 15.12%，已成为国产成核剂领域绝对龙头，成功进入北欧化工、博禄化工、利安德巴塞尔、HMC、TPC 等国际知名石化企业供应链，未来进口替代空间依旧可期。从市场空间来看，根据卓创资讯统计，2019 年国内成核剂总需求量为 6800 吨，预计 2021 年市场规模有望达到8600 吨，增长可期。合成水滑石领域，公司 2019 年在国内市占率为 8.36%，为内资企业第一梯队成员，是中国石化在使用进口合成水滑石外唯一指定使用的国产合成水滑石，产品效果达到国际领先水平。2019 年国内合成水滑石总产量约为 5.98 万吨，2017-2019 CAGR15.28%，处于快速增长阶段，公司该业务领域收入有望持续增长。

3、规模提升带动盈利水平上行，业绩有望进一步放量。在进口替代、消费升级、环保要求提高及以塑代钢等多重因素驱动下，市场对高性能树脂材料需求逐年提升，带动公司产品下游需求不断提升，公司产品销量持续增长，规模效应逐渐显现。2018 年度、2019 年度和 2020 年度，公司销量增长率分别为 47.60%、27.18%和 20.00%；自主产品业务毛利率分别为 49.59%（可比公司均值 31.80%）、50.85%（可比公司均值 32.56%）和 51.66%，盈利水平进一步提升。同时，得益于高端产品销售比例提升，公司成核剂平均单价 2018-2020 年分别为 6.5 万元/吨、7.3 万元/吨、7.4 万元/吨，未来还有望走高，国产替代带动销量提升叠加单价上涨下公司成核剂业务收入有望持续放量。

4、行业：

（1）成核剂市场发展迅速。随着国内聚丙烯生产逐步向高端化发展，国内生产高性能聚丙烯材料所需的助剂需求也在不断上升，成核剂需求量增长迅速。再加上近年来国内厂商不断改进生产技术和工艺，国产成核剂发展迅速。根据卓创资讯统计，2019 年国内成核剂的总需求量为 6,800 吨，2017-2019 年国内增刚成核剂需求量平均增速为 13.27%，预计 2021 年市场规模将达到 8,600 吨，未来两年行业增速约为 12.46%，继续保持快速增长的态势。

（2）合成水滑石行业由于不断提升的需求具有广阔的市场前景。相比于日本，我国对合成水滑石的研究开发及商业化应用起步较晚，但随着合成水滑石下游应用的不断普及，国内合成水滑石需求量在不断提升。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会会刊《塑料助剂》统计，2019 年国内合成水滑石总产量约为 5.98万吨，2017-2019 年国内合成水滑石供应量增速平均为 15.28%，增长迅速，合成水滑石市场未来发展前景可期。

5、竞争格局：

（1）外资企业占据国内成核剂市场主要份额，但国产成核剂的进口替代率在逐步上升。外资企业由于长期积累的技术工艺和市场认知度优势，以及国内成核剂厂商的产能有限，短期国际品牌成核剂在国内市场仍将占据主导地位，如美利肯与艾迪科。目前实现规模化生产及供应的国内成核剂生产企业主要包括呈和科技、上海齐润以及只楚化学。但近年来国内成核剂进口替代率正逐年提升，根据卓创资讯数据，2019 年我国成核剂国内供给量约为 1,500 吨，国产化率已达到 22.06%，比 2017 年提升 3.40%。随着国内成核剂生产企业不断发展，未来成核剂国产化率有望进一步提升。

（2）国内合成水滑石生产企业众多，市场竞争较为激烈。国内合成水滑石研究与生产起步相对较晚，但技术进步较快，现阶段，国内生产企业众多，市场竞争较为激烈。但在高端的应用领域，国内企业使用的仍然以进口合成水滑石为主，主要从日本的协和化学、堺化学等企业进口。

6、208-2020年营业收入3.04亿、3.92亿和4.60亿，复合增长率为22.97%，归母净利润为5564万、8927万和1.16亿，复合增长率为44.71%，毛利率为43.45%、44.16%和44.05%，2021年预计中报业绩：净利润7300万元至7800万元，增长幅度为35.34%至44.61%。可比公司：美利肯、协和化学、艾迪科、上海齐润。发行价格16.48元/股，发行PE19.95，行业PE35.01，发行流通市值4.47亿，总市值21.97亿。

崧盛股份：国内中、大功率 LED 驱动电源产品的主要供应商，明日创业

1、公司是国内最具竞争力的大功率LED驱动电源品牌之一，主营业务为中、大功率 LED 驱动电源产品的研发、生产和销售业务。

2、公司是目前国内中、大功率 LED 驱动电源产品的主要供应商之一，公司自主掌握 LED 驱动电源的恒功率驱动技术、多功能的调光技术、雷击浪涌抑制技术、可编程技术等多项核心技术。围绕户外道路照明和工矿照明两大应用领域，公司现已形成 29 个系列、超 300 个畅销产品型号，主要的中大功率产品覆盖 25W-760W 的功率范围，针对工矿照明就有 9 个系列可选，是工矿照明 LED 驱动电源领域产品规格高度齐全的品牌之一。公司产品在行业客户群体中拥有良好的口碑，在主要客户内部的市场份额不断提高，客户相对稳定。近年来行业新兴市场应用领域不断拓展，LED 植物照明订单需求持续旺盛，公司在 LED 植物照明驱动电源领域具有突出的先发优势。

3、“碳中和”背景下，LED 渗透加速，行业发展前景明朗。中、大功率 LED 驱动电源主要配套用于户外、工业 LED 照明领域，产品在能效比、可靠性、使用寿命、防护、防雷和安全性等方面具有相对较高的技术性能要求，下游应用主要为大型户外 LED 照明设施、室内工业（商业）照明设施以及植物生长等照明设施领域。在“碳中和”加速推进背景下，LED 照明应用领域快速拓展，替代传统照明产品的市场渗透率不断提升，市场需求持续增长。根据 GGII 统计，2018 年全球 LED 照明产值规模达到 6,010 亿元，预计到 2021 年全球 LED照明行业市场规模有望超过 7,980 亿元；在 LED 照明市场的带动下，2018 年全球 LED 驱动电源市场规模达到 403 亿元（+YOY 10.1%），2018 年中国 LED 驱动电源产值规模达 280 亿元（+YOY 14.3%），公司的 LED驱动电源业务市场空间广阔。2018-2020 年度，公司大功率 LED 驱动电源产能利用率为 102.20%、96.40%和80.69%，未来市场需求仍将旺盛，公司产能将很快趋于饱和。据招股说明书口径，大功率 LED 智慧驱动电源生产基地建设项目建成达产后，将新增大功率 LED 驱动电源产能 1,215 万只/年，增强公司盈利能力，进而有利于进一步巩固并提高公司的行业地位。

4、行业：在下游 LED 照明应用市场的快速增长推动下，国内 LED 驱动电源的市场需求也呈增长趋势。随着国内 LED 照明市场渗透率快速攀升至七成以上，LED 照明已基本成为照明应用的刚需，国内的 LED 照明市场规模呈现出较全球平均水平更快的增长势头。据 GGII 的统计，中国 LED 照明市场产值规模由 2015 年的 2,596亿元增长到 2018 年的 4,155 亿元，年均复合增长率达到 16.97%，增速高于全球平均水平。伴随着 LED 照明市场的持续快速发展，国内 LED 驱动电源市场成长空间广阔。根据高 GGII 的统计，我国 LED 驱动电源产值由 2015 年 172 亿元增长至 2018 年的 280 亿元，2017 年和 2018 年同比增长率分别达到 23.74%和 14.3%。

5、竞争格局： 目前 LED 驱动电源行业内的企业竞争激烈，行业集中度正呈不断提高趋势。根据高工产研 LED 研究所（GGII）的统计，2015 年国内 LED 驱动电源企业数量达到历史峰值约 458 家。2016-2017 年部分 LED 小功率驱动电源因经营困难倒闭，截至 2018 年末，国内具备一定规模的 LED 驱动电源企业下降至约 370 家，行业集中度不断提高。在主要匹配家居照明、商业照明的中低功率 LED 驱动电源领域，行业的进入门槛相对较低，市场参与者较多，行业竞争激烈。在主要匹配户外照明、工业照明的中大功率 LED 驱动电源领域，技术门槛较高。市场份额主要集中于少数几家优势企业，市场竞争的激烈程度相对有限。

6、2018-2020年营业收入为4.38亿、5.67亿和6.76亿，复合增长率为24.15%，归母净利润为5006万、8388万和9949万，复合增长率为40.97%， 毛利率为26.50%、31.30%和31.11%，2021年预计中报业绩：净利润6000万元至7600万元，增长幅度为49.35%至89.17% ，可比公司：英飞特、茂硕电源。发行价格18.71，发行PE18.12，行业41.85，发行流通市值4.19亿，市值17.68亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）