【食品饮料】当前估值情况如何？如何看待下半年基本面？

一、从PEG估值情况来看：板块内部，业绩增速高的二线白酒、基本面相对较好的三线白酒、以及部分前期跌幅较大的食品，PEG估值相对较低。



注：
1）PEG=预期2021年的PE÷预测未来两年复合增速。
2）PEG列中，单元格越绿表示PEG数值越低，越红则表示PEG数值越高，通常认为，PEG1，即是估值相对安全的方向，PEG越低，则估值性价比越高；

上表统计了食品饮料板块的估值情况，从表中可以看出以下特点：

1）业绩增速高的二线白酒、基本面相对较好的三线白酒、前期跌幅较大的食品综合方向的PEG估值在板块中相对较低。其中：二线白酒虽然静态PE相对较高，但高增速可以消化高估值，因而PEG不算太高，而部分基本面相对较好的三线白酒成长的成长性虽然稍逊一筹，但本身的PE较低，因而整体估值也相对较低；食品前期有较大跌幅，较低的增速预期已经基本反应到了Gu价中，因此PEG也相对较低。

2）调味品的PEG估值在板块中仍处于相对较高的位置。调味品板块虽然前期也有一定程度的下跌，但由于主要公司一季度业绩并不亮眼，市场对2021年调味品行业相关公司的业绩预期增速进行下调，使得PEG仍然处于板块中相对较高的位置。


二、从基本面的情况来看，下半年有哪些看点？

1、中秋节将至，白酒行业动销或成板块催化剂

中秋节作为白酒行业仅次于春节的重要节日，是白酒企业产品放量的重要时间节点，也是观察下半年白酒行业景气度的重要窗口。因此，中秋动销情况往往能影响市场对白酒板块的预期。

今年中秋节为9月21日，预计白酒渠道备货将从八月中下旬开始逐步展开，如果期间白酒需求旺盛、动销超预期，那么有望提振市场对白酒板块的信心，从而带动白酒板块出现阶段性行情。

另外，目前国内新冠疫情点状爆发，且疫情较为严重的地区如江苏、河南均为白酒消费大省，因此，需密切关注国内疫情防控情况，如果短期内疫情能够得到控制，预计将对中秋动销影响有限，否则可能会在一定程度上影响到中秋动销。

2、库存持续去化、社区团购影响减弱、成本压力缓解，调味品下半年动销有望边际改善

2021年上半年，调味品企业收入增速放缓，连带使得获利增速下滑。主要原因为需求疲软+社区渠道冲击+成本压力较大。

进入下半年，库存压力、社区团购影响、成本压力有望边际缓解：
1）库存方面，随着餐饮行业的进一步复苏，渠道库存正逐步去化，预计从8-9月份开始，调味品库存有望趋于良性。
2）渠道方面，当前政策打击社区团购无序低价竞争，预计恶性低价现象难以持续，同时，在此前价格战中持续亏损的小厂家劣质品牌也会不断退出市场，市场环境稳固之后，社区团购的冲击也会减弱。
3）成本方面，近期白糖、大豆价格走势主要呈现高位震荡，上涨趋势有所缓和，若下半年整体销售情形较好、整体经济环境持续修复，将给予调味品企业更好的提价转移成本的机会。

3、下半年高基数效应趋弱，速冻食品板块、乳制品板块业绩增速有望触底回升；随着国内疫情基本得到控制，卤味龙头绝味食品业绩有望持续回升

关于速冻食品板块，由于渠道补库存主要集中在2020年二季度，速冻食品板块相关公司二季度业绩增速较高，鉴于此，相关公司二季度业绩普遍存在高基数的问题。然而，考虑到去年三季度以来，相关公司经营基本恢复常态，因此，今年下半年业绩高基数效应将趋弱，速冻食品板块相关公司业绩有望触底回升。

关于乳制品板块，受保质期限制，为实现快速去库存，2020年二季度乳制品企业通过搞活动等多种方式清理渠道库存。因此，二季度乳制品企业业绩快速增长，如伊利Gu份二季度营收增速为22.5%，增速较一季度环比提升33.2个百分点。从而导致今年二季度乳制品企业业绩基数较高，然而，考虑到去年三季度以来，相关公司经营基本恢复常态，因此，今年下半年业绩高基数效应将趋弱，乳制品板块相关公司业绩有望触底回升。

关于卤味食品，2020年受疫情影响，一方面，公司新开店受到较大影响，另一方面，公司线下门店单店营收受到较大影响，尤其是机场店、高铁店等高势能门店。今年以来，国内疫情虽有局部爆发，但整体而言，已基本得到控制，在此情形下，卤味食品相关公司如绝味食品业绩有望明显恢复。


三、小结

综合PEG估值和基本面的情况，「价值投研」认为：

1）二三线白酒、食品综合方向整体PEG估值相对较低。白酒行业需密切关注国内疫情防控及中秋旺季动销情况，如果期间反馈动销超预期，有望带动板块出现阶段性行情；食品板块下半年业绩高基数压力趋弱，速冻食品、乳制品和卤制品行业公司业绩有望回升。

2）调味品的PEG估值仍处于相对较高的位置。行业相关公司进入下半年，库存压力、社区团购影响、成本压力有望边际缓解。 [图片]