事件描述

10月26日，川恒股份发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入24.56亿元，同比增长46.93%；实现归母净利润5.89亿元，同比增长178.13%；实现扣非净利润6.12亿元，同比增长214.25%；实现基本每股收益1.20元/股，同比增长173.67%。

主要产品价格有所下降，公司三季度业绩短期承压

2022年前三季度公司实现营业收入24.56亿元，同比增长46.93%；实现归母净利润5.89亿元，同比增长178.13%。单季度来看，2022Q3实现营业收入8.69亿元，同比增长30.56%，环比下降11.15%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长103.98%，环比下降17.95%。三季度公司主营产品饲料级磷酸氢钙和磷酸一铵的价格下滑，主要源于硫磺、硫酸等原材料价格大幅下滑导致成本端缺乏支撑，同时需求端秋季备肥启动缓慢，市场需求疲软；而磷矿石由于资源不可再生属性叠加部分矿山停采，价格保持坚挺，为公司贡献利润。截至10月28日，饲料级磷酸氢钙均价3077元/吨，较二季度环比下降16.61%；磷酸一铵均价2943元/吨，环比下降28.64%；磷矿石均价1043，环比增长25.07%。

磷矿收购交易完成，持续扩大上游磷矿资源优势

2022年4月16日，公司拟为鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目融资，项目建设期为4年。2022年6月13日，公司发布公告，福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加300米，磷矿储量增加，生产规模从50万吨/年提升至80万吨/年。目前公司已拥有小坝和新桥磷矿的280万吨/年产能，远期将形成1030万吨/年产能。9月15日，公司公告称收购福泉磷矿已办理完毕不动产权变更登记。磷矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力，为公司下游磷化工产品的生产带来更大的优势。

投资建议

预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.64、12.66、18.30亿元，同比增速为135.0%、54.4%、42.4%。对应PE分别为12、8、6倍。维持“买入”评级。