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纪要｜高澜股份电话会纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-08-22 23:50:50

0820

公司概况：
东莞硅翔成立于2008年，做绝缘材料，一个是导热硅胶，一个是硅胶西胶布，后面慢慢增加了拷贝热转印图案，加热把打印出来的图案到杯子上，2011~2012年正式做加热膜，当时宁德时代还在atl的时候，锂电池在冬天的时候，有个特性在低温下不能充放电，因为正常锂电池在5~35℃，活性最好的，宁德时代找到东莞硅翔。2013年的时候，公司把加热膜做了100辆的大巴车的加热膜用在动力电池上。宁德时代慢慢开始进入了动力电池，独立出来，从atl独立出来，宁德时代独立之前，公司就是atl的供应商，宁德时代独立出来之后，公司一直给宁德时代供货，宁德时代在2014~2015年就接到了宝马、奔驰电动的项目，公司当时做加热膜国内厂家也不多，竞争也比较小，通过宁德时代慢慢把东莞硅翔，后面宁德时代很多技术研发很多蔓延到其他动力电池企业帮公司慢慢宣传。2012年公司做动力电池加热膜，2015年又开发了隔热膜、隔热垫，一开始也用在宁德时代上面，2~3年就有新的业务板块成立，2008年成立，2008~2009年做拷贝垫，2012做了加热膜，2015年做了隔热膜，2017年做了fpc，2018年做了ccs，业务量慢慢一个板块，一个个项目连续2年有新的东西推广，2020年已经开始做液冷板那一块了，现在还没有大量出货，还在前期研发和验证，主要是和高澜股份合作的业务，高澜股份收购东莞硅翔，为了做水冷业务，东莞桂香有比较多的动力电池的客户。
分析总结：
1、新能源汽车相关业务（东莞硅翔51%）超预期，明后年预计每年50-100%的收入增长。
1）产品竞争力带来先发优势：公司的加热棉、隔热膜、FPC都具备成本和性能优势，响应客户需求能力极佳。
2）市场需求增量：a）电动车行业增速（30%-40%）；b）FPC市占率提升（目前的20%提升至50%）等。
3）品类拓展逻辑：FPC向集成母排延伸；热管理产品补充散热功能的液冷板。同时带来单车价值量提升。
4）客户结构优化：客户粘性好，短期锁定国内客户看放量，长期看疫情影响恢复之后海外客户的拓展。
2、储能热管理业务未来订单获取有望超预期。
3、传统水冷主业或超预期。
短期做好业务的意愿及其强烈，今年未必负增长。积极开拓风电新客户（远景、三一）。
4、分部估值
1）传统水冷业务：23年5000w利润*20倍=10亿。
2）新能源汽车相关业务（东莞硅翔51%股权）：23年2.4亿利润*51%股权*35倍PE=42亿元。
3）储能热管理业务：23年4000w利润*50倍=20亿。

交流核心要点：
1、加热膜具备壁垒的，公司在设计加热方案的能力具备明显优势。
2、隔热棉主要做裁剪、加工、封装，材料不在体内。
3、FPC动力电池行业渗透率已经很高了，未来主要是看公司份额的提升。
3、单车价值量口径过高（实际应该远低于这个数）。
专家指引：加热膜800-1000元，隔热棉500-600元，CCS模组2000元（180/个，单车12个模组，其中FPC单卖是50-60元/个模组）

Q1：FPC现在的情况，价值量，现在做的母牌增加的价值量？
A1：FPC是这样，刚开始2015~2016年，一开始是信号采集线，主要采集电压，就是bms监控，监控每个电芯的温度，一个fpc模组大概50~60元/片，一个模组。一个模组60元，乘用车一个电池需要用到10~12个模组。
Q2：公司FPC技术是自己研发还是别的地方挖的团队？
A2：fpc主要是一个线束的作用，只是导通+温度探头+叶片的触点，和PI加热膜的工艺比较接近的，我们做PI加热膜和fpc比较接近，区别就是fpc的要求和精度比加热膜高一些，不管是尺寸还是精度，所以组建团队还是自己人，也挖了一些个别的人进来。
Q3：FPC的壁垒高吗？电子也有做fpc的，是车用难还是电子难？
A3：应该是车用的，有几个方面限制，常用的消费类电子要求没那么高，产品的耐压、电流要求比较低，因为比较小，车规级要求fpc的使用在不同的运动状态下，fpc尺寸规格比较大，fpc手机用都是小的，汽车用的的300~500cm都很小，上1m的都有，消费电子用的fpc达不到车规的要求，想转型的话不是那么好转的。
Q4：车用fpc国内的竞争对手有哪些？
A4：之前羿东、胜蓝股份（主要做比亚迪），也是做集成母牌，跟亿纬锂能、比亚迪都在合作的。
Q5：东莞硅翔以前只做fpc，现在做母牌，是不是附加值提升？
A5：把导电排、fpc、XXX做成集成，等于说fpc通过激光焊到锂材上，一焊接模组就可以出来了。一个母牌的价值量140~180元/个，模组有大有小。单车需要10~12个母牌，个别大的电池需要15个。
Q6：fpc现在的客户有哪些？
A6：中航锂电、塔菲尔、腾飞、国轩高科、鹏辉能源、北京盟固利（做五菱宏光）都是，因为其实我们刚开始做加热膜做进来的，后来增加业务都是相同的客户。
Q7：fpc为什么客户没有宁德时代？
A7：现在在打样，我们是2017年才将进入fpc这个行业，我们是靠加热膜起家的，竞争比较少，进入fpc之前别人就已经在做fpc，我们已经比别人晚0.5~1年，刚开始做加热膜，为了安全起见，做加热膜宁德时代已经占比公司营收50%，刚开始没有主力去推宁德时代，通过其他小客户开始推广，也是为了公司的安全，怕因为fpc做出来问题影响加热膜的业务。
Q8：公司客户有哪些？有没有战略多做海外的客户？
A8：主要客户：刚开始宁德时代，现在比亚迪、中航锂电、塔菲尔，验的最多的就是这几家。车的话，知道宝马装了。还没有开拓海外客户。
开拓海外客户战略肯定有，目的想推进这一步，效果上还不是很明显，具体其他就是说汽车展会也没接到明显的客户，做拷杯的国外就有在做的，动力电池目前还没有。有去参加展会，进展不是很大，当时和LG谈过隔热材料，fpc和集成母牌目前还没有国外的，这两年也会参加国外展会，效果不是很明显，因为也有这方面的规划，有人安排去韩国、美国展会，包括加热的一些产品。
Q9：公司通过宁德时代认证大嘛？
A9：2019年的时候羿东做的出了问题，后面公司也有和宁德时代做打样，后面也有其他供应商，短期对公司也有些考验。
Q10：现在fpc的排产和订单情况？
A10：订单情况2021年比较饱满，厂房的扩建，在东莞硅翔的工业园，把加热膜移到旁边的工业园厂房，之前只租了57号的工业园，加热膜和fpc都在里面，2020年12月，把加热膜的车间移到外面，57号的工业园全部做fpc和母牌，2021年业务量比较饱满，计划6亿（2021H1已经完成3.2亿了）。
Q11：最近的扩产，又租了新的厂房，现在的产能是原来的几倍啊？
A11：fpc+集成母牌产能是以前的2~3倍，2021年是2020年的2~3倍，2020年营收3.6~3.8亿，2021H就完成3.2亿，已经把2020年的营收做完了，每年的H2都比H1，H1占比营收45%，H2占比营收55%
Q12：fpc未来还有没有扩产计划？
A12：2020年计划2021年做6亿，2022年做10亿，目前看2021年6亿肯定能够完成，可能突破7亿，但是具体2022年计划会不会根据2021年变更，这个情况要到年底才知道，至少要到11月、12月才会有2022年的稍微准确的扩产计划。
Q13：加热膜的市场和价值量？
A13：2021年母牌集成的份额会超过加热膜，2020年加热膜、母牌各占一半，2021年母牌可能会比加热膜的比例多一点。当时为什么东莞硅翔决策做fpc和集成母牌，加热膜的市场就这么大，但毕竟用的量这么大，不是所有车都用加热膜。
Q14：加热膜的ASP？
A14：报价是按照面积，600~800元/平，之前900~1000元/平，各方面的成本、产能、设备自动化，目前在700元/平左右，报价以面积报价，一个电池包一个模组用1~2片，一台车大概800~900元，大概1平方米多一点，东北车子比较冷用的会多一点，一般一台车800~1000元/车。
Q15：加热膜的订单和排产情况？
A15：加热膜扩产不会有很大的差别，会根据客户的订单、车间、人员订单做一些调整，不会像fpc爆发式增长。加热膜有两个车间，硅胶加热膜有两个车间，XX有两个车间，大概5000~6000平，排产一般在90%左右的产能利用率，这个东西每个月会有差异，某些月100%都满足不了，不是很忙的话一班倒，产能满足不了订单需求就会开两班，正常情况加热膜开一班，开两班时间不会特别长，忙完这1~2个月就结束了。
Q16：隔热垫的ASP、产能和订单？
A16：公司已经把隔热垫另外其他地方租了小的工业园，大概2000~3000平，一般高端车型采用，大概500~600元/台车的价值量，根据车型档次、客户定。隔热垫、隔热棉一天就可以十几万片，一片大概50~60元，材料是用气凝胶、XX丝，原材料是外购，隔热垫的边框硅胶配方，硬度、压缩率、吸水率都是我们自己做的，东莞硅翔本来做硅胶发家的。2020年可以做到5000~6000万元营收。
Q17：隔热垫这块有没有爆发的可能？
A17：这块每年会逐渐递增，主要根据乘用车数量增长，主要用在高端车型采用。

Q18：所谓的高端车型？
A18：20万以上车型才会用隔热垫，广汽（IR品牌）、蔚来、比亚迪（宁德时代）、小鹏（亿纬锂能）都有用，这个增长得根据市场车销量。
Q19：国内的特斯拉有没有进啊？
A19：我们没有直接供货，我们做的宁德时代，具体哪一个电池包用在特斯拉不是很清楚，公司和宁德时代、国轩高科会有内部的项目，只知道宁德时代做特斯拉的电池包，不知道具体哪个电池包用在哪个车上。
Q20：CCS这块能介绍下嘛？
A20：CCS就是fpc和模组上的导电牌，以前用铜，现在锂，做成一个集成，会增长结构件，用激光焊在导电锂牌，下面有专门的工厂做锂牌，这一整套由东莞硅翔自己搞定，塑胶是外包的。
Q21：开头介绍过电子级的fpc？
A21：fpc主要做汽车电子那块，包括软板、硬板都有在做。
Q22：这块有没有送样认证的客户？
A22：有给亿纬锂能、小鹏P7都在做。公司不是直接给小鹏P，只是做汽车电子配件，他们是给小鹏P7，我们是小鹏的二级供应商，但是我们因为小鹏P7选供应商呢也回到公司来审厂，因为产品用在小鹏汽车上，小鹏选供应商的时候，会来公司商量对策，货不是直接给小鹏的。
Q23：东光硅翔给员工的激励情况？
A23：这个可能每个部门有点区别，目前正常公司激励+2个月年终奖，除了公司年终奖、研发有些项目奖，有些这样的奖励，还有专利奖，市场部会有kpi考核，每个人情况不一样，有些业务员、经理、主管，超额完成会有奖励，考核方式不一样。
Q24：你怎么评价你么你公司管理层？
A24：管理层相当于，现在的大股东是高澜股份，高澜股份虽然派了一些人，现在管理还是东莞硅翔的管理层，老板严总现在是东莞硅翔的总经理，董事长是高澜股份。因为创建的时候，艳若虹创建，第二股东是技术入股进入，戴斯特。他们的一些股份比例因为收购的时候，高澜股份占了51%，现在的股份比例都查得到，销售副总也是股东，还有一个运营，现在就是高澜股份一个股东，另外四个老板。
Q25：刚才你说到2021年收入做到7亿，指的是东光硅翔整个公司还是只是fpc？
A25：是整个公司的。
Q26：大概fpc和集成母牌多少？
A26：集成母牌和fpc（包括汽车电子）大概有50%~55%营收占比。
Q27：2022年扩产到营收10亿？也是整个公司的计划？
A27：2021年6亿，2022年10亿是2020年年底的目标，2021年底的2022年目标10亿也会调整。
Q28：现在扩产是fpc扩产多少？
A28：fpc+集成母牌之前是1.5万平（扩产了7000~8000平），加热膜有5000~6000平，隔热棉有2000~3000平，拷杯垫有15000平。
Q29：公司的竞争对手有胜蓝股份、羿灯的客户是谁？
A29：有亿纬锂能、比亚迪。
Q30：竞争对手的订单情况？也是爆发式增长？
A30：具体我就不清楚，不在人家公司，只知道是竞争对手。
Q31：现在fpc还没有供给宁德时代，那现在供应商是谁？
A31：之前有羿灯给供给，二供和三供不清楚。
Q32：fpc和ccs母牌单车价值量，母牌是fpc的升级替代的，还是同时存在一辆车？
A32：以前不是做成集成的形式，以前都是分开的，现在实现了自动化，现在就是不能实现自动化的都外包，我们这些加工厂商把fpc+集成母牌合在一起。fpc只是集成母牌的一个部件而已。
Q33：现在fpc的渗透率是多少啊？
A33：fpc基本上只要是动力电池都用了，因为fpc在2016年之前既有用线束也用fpc，fpc已经把信号采集线束都替代了，因为受到很多缺陷，因为理线不方便，外观也不美观，原来7~8条，每个模组这么搞的话，成本也没有优势，2017年逐步替换，现在采集线束已经没有在用了。
Q34：fpc、集成母牌出货比例多少？行业比例？
A34：他们统计数据都是统计在一起，有些客户只定fpc，有些定集成母牌，我们数据统计一般把这两块合计在一起。
Q35：fpc我记得90%供给中航锂电？
A35：不是，现在国轩高科、塔菲尔、鹏辉能源。
Q36：每家客户在公司占比多少？
A36：中航锂电30%~40%，国轩高科有20%~30%，鹏辉能源10%多，塔菲尔10%多。
Q37：高端用集成母牌，低端用fpc还是各家自己选择？后面不存在fpc'大规模转向集成母牌趋势？
A37：只要电池厂家，电池厂家转自动化，基本上都会选集成母牌，集成母牌没法整条线做自动化，只要把集成母牌吸起来就几十秒就能焊接完。中航锂电最早用的集成母牌，只有5~6个模组搭配，分给广汽，广汽自己设计电池膜，只是采购中航锂电模组，做成标准模组给广汽就可以了。
Q38：公司的fpc和集成母牌在行业的市占率？
A38：我没有去了解过，目前只知道做的那几家客户都是我们在供，深南科技做的也不少，具体是东莞硅翔多还是深南科技多就不清楚了。
Q39：fpc、隔热垫、加热膜加起来2000？
A39：对，差不多。用集成母牌的话加起来大概3000元以内。很多人为了抢宁德时代的业务，不挣钱也要做这个名气，把供应商的价格压的比较死，只要挣一点钱，只要保留供货的出口，为什么加热膜做到50%是因为刚开始的竞争压力没那么大，但后面压价压得太厉害了，东光硅翔只要保留前瞻的供货能力，不是强求做宁德时代利润少一点。
Q40：新产品液冷这块，我想了解下，你说用在动力电池的产品，是个创新产品，还是有别的厂家供，公司去追赶？
A40：液冷产品是这样，纯液冷产品不算新颖的产品，像特斯拉、比亚迪、蔚来都在用，东莞硅翔想把加热膜和液冷做成集成，如果只是淡出能做液冷没有优势了，跟别人比。高澜股份主要做液冷，东光硅翔有加热膜技术，热管理既包含冷却也包含加热，高澜股份想把液冷和加热膜集成，把整个热管理坐下来。液冷一套要2000~3000元，毛利率肯定比30%更高一点，技术要求比加热膜、fpc高很多的。。
Q41：这个产品验证到什么时候？什么开始小批量交货，什么时候开始大批量交货？
A41：刚开始是东莞硅翔接触客户，现在创办了高澜创新，现在接了几千万的订单，已经前两天公告，一个1100万的订单。
Q42：现在拿了小几千万订单，什么时候大批量供货嘛？
A42：这个不清楚，其实有些客户因为毕竟东莞硅翔做这个东西也是刚涉及，液冷的条件比较苛刻、漏液是比较大的问题，没做过客户就比较谨慎。
Q43：fpc、隔热、加热单车价格量挺高的，未来降价的空间？
A43：宁德时代要求降价3%~5%，每年有专门负责溢价的人过来。
Q44：宁德时代调价是怎样的周期？
A44：一般一年多一点，现在的量越来越大，自己同一个公司，大大小小五花八门，根据每个产品设计一款，现在标准化比较高了，一个公司8~10款模组，做的品种少了，量大了，产能提起来的，成本就能降下来。大小尺寸都定下来了，产能、自动化会慢慢提升，一部分设备可以自动化，成本可以慢慢优化。
Q45：公司的成本、毛利率和同行比什么水平？
A45：东莞硅翔的毛利率会稍微高一点，据我们跟客户给我们说，公司的报价会比别人贵一点，目前来说这个行业，加热膜、集成母牌东莞硅翔的口碑比较好，品质管控和交付能力，东莞硅翔自己直接把货送到机场，直接到机场去接，基本都由东莞硅翔承担，对客户服务一般是东莞硅翔比较好的。我们在东莞硅翔这么多年，货品来不及，会把样品直接送过去，有时候直接送到深圳机场，然后送过去的。
Q46：公司单车价值量那么高，后面会不会竞争很激烈？
A46：之前东莞硅翔毛利率30%，现在只有20%，之前净利率15~20%，目前净利率只能做到12~13%，我看了下我们公告，前两天高澜股份为东莞硅翔做了担保，上半年的财务数据出来了，为了担保，有信息披露，2021H1做了3.2亿营收，净利率在3600还是3800万，现在净利率只要10%多一点。
Q47：这个净利率大概能稳住嘛？
A47：2020年3.8亿营收，做到4000多万净利润，做的量越大，客户就会重新谈价格。产能起来后净利润的比例会越来越低，总利润会越来越高的，利润率肯定是越来越低的。

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