21Q1盈利能力已出现修复信号，期待后续持续性。牵手隆基进军BIPV蓝海，隆基/森特强强联手，发挥各自优势，BIPV或成为公司又一增长引擎，公司成长前景值得期待。我们预计21-23年归母净利2.08/4.09/6.26亿，维持“增持”评级。

20FY疫情影响较大，土壤修复是亮点，21Q1盈利能力开始修复

20FY疫情对公司影响较大（公司总部位于北京，项目差旅等20H1受较多影响）。分业务看，20FY金属围护工程、声屏障系统、土壤修复收入yoy分别-10%、-63%、894%，主业金属围护工程收入占比同减3.5pct至85.9%。金属围护工程20FY收入承压，但新签仍实现稳健增长，在手未完合同额充足，料后续增速有回升动力。土壤修复20FY收入突破式增长，显示公司业内领先的原位土壤修复技术客户接受度提升，新签同增473%，且实现与央企联手，后续前景可期。21Q1收入增速相对仍较慢，我们推测项目收入确认节奏为主因。20FY公司新签合同额37.6亿，同增10.8%，期末未完合同额67.2亿，约为20FY收入之2.1倍，在手订单充足，收入有支撑。

20FY及21Q1公司综合毛利率18.2%、19.8%，分别同比-0.6、+1.1pct。分业务看，20FY金属围护工程/声屏障系统/土壤修复毛利率分别为17.5%/16.2%/24.9%，分别同比-1.9/+2.1/+9.7pct。推测21Q1主业金属围护工程毛利率开始回升。20FY公司综合毛利率承压，主因前期中标的较低毛利率项目收入确认较多，判断后续影响趋弱，推测21Q1金属围护工程毛利率已开始回升。20FY因存续转债致财务费用率提升较多，两金周转减慢致减值损失增加较多，但费用管控卓有成效，综合致20FY归母净利率同减0.5pct至5.8%。21Q1归母净利率同增0.5pct至7.6%，低于毛利率改善幅度。