【上汽集团】知己汽车完成注册+国内汽车龙头

1、 知己汽车完成注册。12月25日 由上汽集团、张江高科、阿里巴巴集团联合打造的智己汽车科技有限公司在浦东新区完成注册，智己汽车采用全球首创的“ESOP+CSOP”股权平台。智己汽车注册资本为100亿元，由上汽集团总裁王晓秋担任董事长，上汽集团出资54亿元，持有54%的股权;张江高科与阿里巴巴各出资18亿元，分别持有18%股权，另外10%股权将划分为5.1%的ESOP（核心员工持股平台）和4.9%的CSOP(用户权益平台)。

2、智己汽车11月26日正式官宣启动。对上汽集团而言，智己汽车将在上汽通用凯迪拉克及上汽奥迪之外，扩充该集团旗下的高档汽车品牌阵容，其定位直指特斯拉、蔚来等高端电动汽车品牌。据称，智己汽车项目的筹备周期已超过两年。具体规划：其首款产品或为一款智能纯电C级轿跑，续航里程有望达到700公里，并具备出色的动力表现。新车预计将于明年交付，未来预计以每年一款的节奏向市场投放。第一波产品线或将基于E1纯电动专属架构推出共计3款产品，覆盖轿车、SUV等车身类型，并进入三个细分市场。

3、上汽集团，国内汽车产业链布局最完整、体系综合实力最强的汽车企业，主要业务包括整车（含乘用车、商用车）的研发、生产和销售，正积极推进新能源汽车、互联网汽车的商业化，并开展智能驾驶等技术研究和产业化探索；零部件的研发、生产、销售；物流、汽车电商、出行服务、节能和充电服务等汽车服务贸易业务；汽车相关金融、保险和投资业务；海外经营和国际商贸业务。公司整车产销规模多年来一直保持国内领先，产品覆盖各主要细分市场，生产制造基地全国布局。

（1）乘用车行业景气回升超预期，2021 年有望双位数增长。9 月乘用车批发销量同比增长约 8%，环比增长 19%，超过市场预期。行业销量持续 5 个月正增长，景气回升一方面由于 18、19 年调整较为充分，另一方面疫情让人们更加倾向私家车出行。预计接下来数月行业继续同比高个位数增长，全年行业降幅有望收窄至 6.6%（1-9 月累计同比-12.4%）。展望 2021 年，乘用车销量有望实现久违的双位数增长，恢复至约 2200 万辆。

（2）公司最差的时间过去，各品牌边际正在改善。上汽大众：MEB 平台投产在即，奥迪车型导入，利润改善明确。上汽大众位于安亭的 MEB 工厂已经落成，产能30 万辆。大众中国首款 MEB 车型 ID.4 预计于年底之前投产。此外，斯柯达 Vision iV、奥迪纯电车等陆续投放 MEB 平台，后续大尺寸纯电 SUV、A-B 级亦将发布。此外，奥迪车型将于 2021 年底/2022 年开始量产，预计未来给集团带来明确的利润增量。

①上汽奥迪有望提升上汽大众单车盈利能力。近几年奥迪国内市场份额下降，奥迪与上汽共同打造上汽奥迪有望成为奥迪品牌在国内市场的增长点，重塑在 BBA 中的竞争优势。2019 年 12 月上汽奥迪国产 A7L 项目进入招标进程，预计 2021 年投产。从奥迪品牌占一汽大众的销量和盈利比重分析，奥迪品牌盈利比重远高于其销量比重，盈利贡献较大。从单车盈利的情况来看，奥迪品牌对一汽大众整体单车盈利具有较强的提升作用。在奥迪品牌的拉动下，一汽大众单车盈利明显高于上汽大众。在 2011 年至 2015 年奥迪品牌快速发展的阶段，上汽大众的单车盈利低于一汽大众 34%左右。预计随着奥迪销量占上汽大众销量比重逐渐提升，将有效提升上汽大众的盈利能力。

②上汽大众MEB新能源车是增长点。根据大众官网，大众中国区电动车以MEB 平台生产为主，预计 2023 年，大众中国区 MEB 电动汽车销量规划 100万辆，2025 年将超过 150 万辆。上汽大众 MEB 工厂 2020 年下半年正式投产，建成后将用于生产包括大众、斯柯达和奥迪品牌在内的多款全新纯电动车，大众 MEB 平台电动车也是公司增长点。

（3）上汽通用五菱：Mini EV 热卖，五菱凯捷提升品牌形象。上汽通用五菱从 4 月开始同比两位数正增长，9 月批发销量同比+19.7%，高于行业恢复水平。Mini EV定位低线城市短途代步需求，上市后热销，9 月销量突破 2 万辆，一方面扩大市场份额，另一方面为集团带来新能源积分。五菱力图向家用需求转型，紧凑型MPV 五菱凯捷将于 11 月 1 日上市，预售价 8.98-11.98 万元，在同价位车型中具有一定竞争力，截止 10 月 22 日已获得 1.3 万台订单。

（4）自主品牌：分标重塑形象，高端新能源“L”品牌即将亮相。今年 4 月以来，荣威对车型进行重新梳理，分成狮标与 R 标，其中狮标对应于燃油车系列车型，R 标对应中高端纯电车型。R 标线下渠道借鉴特斯拉等新势力的销售方式，在城市核心商圈开设体验展厅，分网销售有助于 2C 端品牌重塑。此外，高端新能源品牌——“L”品牌有望近期发布，品牌于 2018 年开始策划，由董事长牵头、总经理担任总指挥，且将以子公司的形式运作。预计 L 项目将从电动化、智能网联化等方面对现有产品进行加强和补充。 （部分资料来自中信证券、东方证券、山西证券）