青岛啤酒精要：

①公司坚持“青岛”+“崂山”的双品牌多品类战略，2018年开始将收入和利润作为考核导向，2019年、2020年业绩复合增速20%以上，国盛证券符蓉认为公司经营进入正向循环阶段，今年业绩增速有望进一步加速；

②公司产品进入常态化提价阶段，以零、散、快为特征，每年针对不同区域、渠道、产品灵活提价，提高利润；

③产品结构持续升级，目前中端产品赛道竞争结构优化，6-8元产品替代4-6元、4元以上替代4元以下产品成为趋势，高端的白啤等产品销量增长较快、原浆、私人定制产品布局加速；

④风险提示：行业竞争加剧等。

随着夏季旺季到来，卖方分析师开始关注食品饮料当中的细分啤酒行业，其中基本面改善最佳的是青岛啤酒，国盛证券符蓉、国泰君安证券近期都对公司进行了覆盖，2018年开始公司重视经营效率，2019、2020年连续两年净利润增速20%以上。

目前公司经营进入正向循环阶段，“青岛”+“崂山”双品牌战略在行业高端化竞争中有优势，叠加人员、市场效率的提升，利润持续释放确定性强，业绩有望再加速。

国盛证券芙蓉最新报告中小幅上调2021/22/23年盈利预测归母净利润至29.7/36.9/43.9亿元，此前盈利预测为29.3/36.0/42.9亿元。



青啤进入收获期，业绩弹性显现

青岛啤酒作为国民品牌，有着百年积淀。根据世界品牌实验室数据，2020年青岛啤酒的品牌为1793亿元。

公司坚持“青岛”+“崂山”的双品牌多品类战略，品牌和产品线定位清晰，作为百年民族品牌又具有国潮品牌调性，在新国潮崛起趋势下独具优势。

2018年作为公司发展的分水岭，更重视效率的提升，将收入和利润作为考核导向，吨价增长提速明显，2019和2020年吨价同比增速为5%和2%，好于历史平均水平。

利润方面，2019-2020年净利润复合增速维持在20%以上，进入利润“收获期”，今年业绩有望进一步提速，原因如下：

①产品进入常态化提价阶段，以零、散、快为特征，每年针对不同区域、渠道、产品灵活提价；

2019年主要对高端及罐装进行提价；2020-21年对崂山等品类提价。从提价幅度来看，每次提价幅度在5-10%，终端价同步提升后渠道利润空间扩大。



②产品持续结构升级。

公司持续推动高端产品布局和高端运营能力提升：不断开发推广新特产品，增长潜力大，尤其是白啤等产品销量增长较快；依托体验店和城配，原浆啤酒布局有望加速；私人定制的产品顺应个性化消费趋势、增长良好。

中端产品中档产品赛道的竞争格局持续优化，成为行业利润增长的主要来源，青岛啤酒腰部价格带产品销量基数较大、单位产品的盈利能力合理，通过提价及结构升级，6-8元产品替代4-6元、4元以上替代4元以下产品成为趋势，利润贡献较为明显。