招商银行(600036)
投资要点：
招行2022年报业绩快报小幅超出预期，同时预计2023Q2起基本面将持续向好。叠加当前银行板块有显著的正向期权价值和潜在β行情，继续重点推荐板块龙头招商银行。根据业绩快报，调整2022-2024年净利润增速预测为15.1%、13.6%、12.1%，对应EPS为5.31(+0.04)、6.03(+0.11)、6.76(+0.16)元/股，对应BVPS为32.95(+0.05)、37.39(+0.15)、42.34(+0.27)元/股。维持目标价46.07元，对应2022年1.4倍PB，维持增持评级。
Q4营收增速符合预期，利润增速小幅超出预期。22Q4招行营收同比增长0.1%，其中利息净收入同比增长5.3%，主要受规模扩张驱动，息差预计环比微降；非息净收入同比减少10.2%，主因Q4债市波动和理财赎回，对投资收益和理财收入的负向冲击较大。营收低增长，但信用成本进一步下行，推动22Q4归母净利润同比增长18.2%。
Q4存款增量再创新高，全年新增存款近1.2万亿元（2021年为0.72万亿元），为2023年信贷开门红备足弹药，也为存款内部结构优化预留空间。Q4受零售信贷疲弱拖累，贷款增量低于2021年同期。
不良率小幅波动符合预期，拨备高水平稳定。22Q4招行不良率较Q3微升1bp至0.96%，拨备覆盖率较Q3下降5pct至451%。
风险提示：经济复苏强度低于预期、大财富管理战略推进不及预期。
研究员：国泰君安 张宇,刘源
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