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TCL会议纪要

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中线波段的公社达人

2021-04-10 19:23:51

一、公司董秘廖总介绍T9线定增情况
过去两个月相信大家都从新闻中了解到我们的广州IT专线，不过由于现在审批要求很高，所以最近刚获得许可，并在昨天进行公告。
在中大尺寸显示的战略判断方面，我们认为LCD在5-7年仍是主流技术。而IT作为第二大细分市场，将未来5年保持基本稳健的增长。
竞争格局方面，当前TV集中度已大幅提升，呈现稳定的竞争格局。而IT面板使用15年以上的老旧线体仍占据40%以上，随着当前IT产品对新技术和高端产品的需求占比提升，老旧线体将完成出清。
业绩增量方面，我们T9线将在23年开出，公司IT份额将快速提升，从目前的2-3%提升至全球前二。收入方面，我们预计华星23年营收将达1000亿，24年随着IT产能释放将达到1300亿。
融资情况方面，目前，公司资产负债率达到65%，接近我们规划的上限，因此T9线有一定融资需求。不过正式融资金额还待确定，我们预计在100亿左右。本次融资非常有必要，会带来显著的业绩增长并完善公司在IT领域的布局，20年以来公司的财务表现很好，21年会更好，未来不会有太多融资需求。
面板市场方面，我们看到Q1价格环比仍有6-10%的上升，并且由于上游物料的短缺短期内难以缓解，因此市场供不应求情况将延续。
另外，在21年业绩方面，TCL绝大部分利润仍将来自实业，同时金融也会稳定增长，但是金融会存在季度分布不均匀的情况，所以我们希望各位投资人在季度业绩中更多关注实业部分，金融则在全年加总来考量。

二、Q&A
1、新增产能对行业的影响，以及公司产线的竞争优势？
A：需求侧，IT在2020年开始加速增长，展望未来，我们研判增速会下来但是整体面积需求保持平稳增长；第二，随着2019开始进入换机潮，IT产品手机化非常明显，对于显示侧的升级是除了计算侧之外的最大升级。
在供给侧，ITGlut大于TV，这是因为IT的线体十分分散，且仍大量老旧线体服务市场，整体市场竞争非集中化，呈现出无序的状态。
竞争格局方面，我们认为先进产能更符合新技术需求，我们的产线将增加全球15%的占比。如果按照180K来算可能这个数字更大，但是因为T9线IT只是占大部分而不是全部，我们还有商显和车载等。先进新产能势必会对行业产生冲击，我们将利用高世代线和新技术对老旧产线进行出清。
另外我们的氧化物产品也只是一定比例，主要用于高端笔记本和游戏电竞以及后续miniLED直显和印刷OLED的开发。
2、T9项目投资金额具体规划情况，T8项目及后续是否会再募集资金？

A：T9项目分三年时间投完，其中175亿是银行贷款，另一半是权益资金，这次定增基本覆盖。T8定位超高端差异化的市场，需要较长时间，我们认为2021年华星的现金流会大额增长，因为会以自有资金来完成。
3、不同周期阶段的公司运营策略以及对外扩张的考量？
A：当前资产负债率接近我们规划的上限，因此需要权益匹配来保持公司稳定发展。另外，我们实际发行规模约100亿，占公司总股本不到10%。而且考虑到项目对公司未来收入带来的大幅增长，此次融资是十分必要的。
现金流方面，18、19受行业景气下滑拖累，20年显著好转，同时公司在周期底部进行一定投资，21年开始，现金流将大幅改善，预计未来几年会有显著增长，这也是为什么未来不考虑融资，同时我们最近再用自有资金增持中环，比例预计达到29.9%，我们希望在不举牌情况下享受公司成长红利。
4、行业产能扩张方面，公司怎么看未来的潜在竞争者？
A：即便是20、21年，仍然有未上市的厂商在进行投资，只是不像过去那么多。不过整体行业供给侧增速大幅放缓，供需结构保持稳定，未来扩张的选择权会在头部厂商手里，因为新增LCD投资已经有了非常严格的限制。我们T9线里有相当大一部分也是为未来印刷OLED和miniLED做准备，并不是完全单纯的LCD。在我的线体优势及成本结构优势下，新厂商进入的可能性几乎为0。另外随着头部厂商折旧开始陆续到期，会有20%成本下降，整体IT竞争格局已经改变。
5、面对已经完成折旧的老线体，公司新线竞争优势是什么？
A：IT市场自2019-2020开始变化，呈现IT产品手机化，呈现出新显示技术推动需求，商业结构方面，游戏、设计等高端品类增速很快，因此中高端产品提出了更多新技术需求。老旧线体存在很大问题，因为没有最新的曝光机，在生产同样规格的新技术IT面板时，其整体产能和良率会受很大影响。因此我们的竞争策略，就是从高端品类，比如高刷、高分辨、低功耗来切入。TCL对于规模第一没有兴趣，我们集中于效率和竞争力。
6、我们达产的23年及以后，如果不考虑6代线退出，供需是否也能匹配？
A：供给侧，除了我们之外，全球也有产能释放。需求侧，IT还是会维持一个比较高的增速。不过，我们不是抢增量，而是看到落后产能可以挤压。如果未来出现更高增速，可能会是更好的局面，但是20年的增速我们认为不会再出现。
7、是否有评估我们满产后成本优势有多大？
A：做过，IT部分相对低世代线有绝对竞争优势，我们是最新的曝光机和后端设备，在生产新技术以及生产14.5寸等主力尺寸上有绝对竞争优势，而且我们有信心将TV效率优势复制到IT上。
8、T8线60K中产能规划？
A：T8可能40-45%在用在IT领域，还需要验证。T8线基本和过去所有线体所面对的市场都不一样，因此要经过长时间的降本才能进入中高端市场。
9、我们和落后产能竞争是抢占增量市场还是通过成本效率去挤压？

A：6代以下本身存在技术落后的问题，未来会有产能退出的情况，退出的速度会取决于竞争的强度。另外，所有的线体经过适当的改造可以做大部分产品，但是如果设备落后，就会需要消耗更多光罩，因此成本效率会更低，这块在中高端产品中更加明显，因此我们的优势更多的在中高端新技术产品中。此外，IT产品具有较强的差异化和定制化，因此产品验证导入也有一定壁垒，华星最近几年在产品导入中一直有不错的进展，不过目前传统IT厂商在这方面是有一定优势的，但我认为未来会拉近。
10、IT中OLED产品替代LCD的进度，T9做不做车载？
A：OLED在中尺寸一定是有机会的，我们自己也在认真考虑。我们认为OLED进入车载工控医疗是大势所趋，TV中虽然OLED占比不高，但是市场地位很高，未来在IT领域也会类似。在IT端，OLED节能优势是存在的，但是轻薄的作用会远远小于手机，因此比较难像手机渗透那么高。另外miniLED背光今年产品会起量，在显示效果方面是能达到OLED的。另外OLED和LCD成本差仍然很大，解决这个也需要时间。
T9线车载接近10K，难点在于大批量小规模，定制化较高，后端需要很多要求，设备差异不大。此外还有10多K做商显。
11、AMOLED方面，国产手机厂还是以三星产品为主，面板厂商如何参与竞争？
A：国产机会主要是客户对供应链单一的顾虑，其次是成本。中短期来看，国内厂商难以在成本端超越三星，不过差距在大幅缩小，比如我们客户最近发布的折叠屏。我们认为越是折叠屏这类差异化产品反而和三星差距更小，常规品反而差距更大，这也是华星的竞争策略，在高端差异化发力。
12、IT产品高端化浪潮有利于我们抢占份额，我们怎么看不同产品类型的竞争优劣势？
A：目前笔记本主流IPS，我们T9不是普通的IPS，会有新的创新，更加有优势。未来超高端市场肯定会有OLED和mini LED，主流市场LCD没有任何争议。LCD中，VA可弯折可视角度大，因此在电竞有优势，所以LCD市场会以IPS为主、VA为辅。
我们T3线是LTPS，IT产品提升到10%以上，未来会提升至一半；T2是VA线，可以做曲面显示器；未来T9的加入会给产品规划便利性带来很大提升。
13、增发对现有业绩影响预测？
A：100亿规模，对公司股权比例8%左右。由于整体业务增速很快，远大于8%的摊薄，因此在成长期是可以忽略不计的。另外我们预计T9会带来300亿以上收入增量，投入产出比高于TV线体，带来显著业绩增长。
14、未来投入是更多是显示产业还是半导体产业？
A：未来3-5年，半导体显示是公司绝对重心，资源配置一定是第一位的。另外，中环和天津普林这两个上市公司都有自己的融资平台，可以自己解决发展问题。
15、其他厂商也在转IT，整个行业是否还会经历激烈价格战？
A：产能向IT转移在过去两年时间一直在发生，否则是不能满足IT需求的，未来会不会继续要看IT的需求及获利能力。我们TV建设了5条线才到全球前二，而IT只需要1条线。因此我觉得会有竞争加剧但是不会像TV那么惨烈和长期。

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