1、华光新材，国内领先的中温硬钎料研制生产企业 ，主营业务为钎焊材料的研发、生产和销售，主要产品为铜基钎料和银钎料，是为国内钎料行业的领先企业之一，在铜基钎料和银钎料等中温硬钎料行业的市场地位突出，2019年铜基钎料收入4亿，占比52.3%，银钎料收入3.65亿，占比47.69%。

2、华光新材国内最大的中温硬钎料研制生产企业，主要产品为铜基钎料和银钎料，拥有主要产品（铜基钎料与银钎料）产能 6000 吨，产量 4838.52 吨，以国内硬钎料产量规模计算，公司市场占有率约为 14.19%；以国内钎料产量规模计算，公司市场占有率约为 2.68%。产品应用领域涉及制冷行业、真空器件、电机、燃气采暖、水暖卫浴、汽配等，进入下游行业龙头企业的核心供应商，主要客户包括格力、美的、三花智控、海立、上海电气、哈电集团等。公司技术研发行业领先，在行业中率先推出革新后的药芯焊环产品，已被下游压缩机行业龙头美芝应用，预计将实现在全行业的推广应用，最近开发的银浆产品目前已小批量应用于薄膜开关及穿芯电容，并已向某5G滤波器厂商送样验证，这部分产品目前下游市场基本被国外公司所垄断，随着我国优势制造业全产业链“国产化”保证产业链生存安全性与自主可控的大势所趋下，公司有望在5G滤波器银浆等连接材料端实现进口替代。目前国内钎焊材料行业尚且处于成长期，行业内企业数量较多，但规模差距较大，同时高端钎焊材料发展仍有不足，目前高端焊材在焊材销售总量中不足10%，但未来预计将逐步增长到总量的20-30%，技术领先，规模较大的企业在行业发展中将进一步受益于行业集中度提升。

3、兴业分析：空调冰箱更新换代和海外市场成新的增长点，多元市场需求稳健增长。1）空调、冰箱是钎焊材料最主要的需求市场之一，关注国内地产竣工改善的持续性和出口的恢复情况。2）电机行业的已知钎料用量规模相对较小，但其钎料主要以银钎料为主，产品盈利能力较强。3）随着我国加快对电力基础设施建设进程，真空开关管作为输电设备中必备部件，有望保持稳健增长。4）公司已进入微波炉磁控管行业，且暖通设备、汽车、硬质合金、航空航天等下游领域也在逐渐拓展中。

4、 行业：根据中国焊接信息网《钎焊材料行业发展与标准化需求》中的数据，2018 年我国钎料产量约 18.5 万吨，其中硬钎料的产量约为 3.5 万吨。公司 2018 年钎料产量约为 4,967 吨，若以国内硬钎料产量规模计算，则公司市场占有率约为 14.19%；若以国内钎料产量规模计算，则公司市场占有率约为 2.68%。从发展趋势看，由于我国钎料生产企业较多，未来企业间的市场竞争将更加激烈，具有技术优势和规模优势的领先企业将从中受益，行业集中度将进一步提高。发行人凭借长期的技术积累以及技术创新机制，随着公司钎料生产规模的上升，公司未来在钎料行业的市场份额将会进一步上升。

5、竞争格局：随着我国工业经济的发展，我国钎料行业不断发展壮大。目前我国钎料生产企业有 500 多家，其中硬钎料规模以上企业 70 余家，主要分布在长三角区域，浙江、江苏两省企业占比达 50%以上。现阶段，我国钎料生产企业较多，但生产规模较小，生产自动化程度不高。其中我国中温硬钎料市场为充分竞争市场，大多数企业还停留在小规模生产或同质化竞争的状态，仅有为数不多的企业通过自主研发和生产技术改进，在市场中处于领先地位。目前，国际较知名硬钎料生产企业主要包括美国哈里斯、鲁科斯以及日本 NEIS 等厂商。哈里斯在标准铜基焊条、银焊条、钎焊设备生产领域具有竞争优势，鲁科斯在药皮、药芯钎料生产领域占据领先地位，并在中国苏州设有生产基地。

6、2017-2019年营业收入为6.22亿、 6.7亿和7.67亿，复合增长率为11.04% ；归母净利润为4126万、4943万和5932万，复合增长率为19.91%。可比公司：哈里斯、鲁科斯、信和科技，发行PE为26.71倍，行业PE为31.31倍。兴业预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 0.55 亿元、0.97 亿元和1.71 亿元。