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【申万房地产】华发股份2月销售点评:销售跨越式增长,未来经营弹性可观,重申买入、并上调目标价至15.1元![拳头][拳头][拳头]
[玫瑰]●2月销售额同比+294%、累计同比+85%,领跑行业,积极拿地蕴含更强弹性
根据CRIC公布的2月百强房企销售排行榜,23M2公司销售金额128亿元,同比+294%、显著优于行业;累计销售金额250亿元,同比+85%、显著优于行业。在行业逆境中,公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性,2023年以来公司销售同比表现显著强于我们跟踪的50家房企(销售金额单月同比+16%、累计同比-11%)。根据克而瑞数据,公司2M23销售额全国排行第8名,较22年末继续提升10名,实现逆境中的弯道超车。拿地端,公司3Q22累计获取16幅地块,拿地面积137.3万方,同比-49%,拿地/销售面积比为54%,且布局更为聚焦核心一二线城市,其中上海获取8幅、杭州获取3幅地,面积分别占比51%、19%,拿地聚焦核心城市,这也推动后续销售弹性更可观。
[玫瑰]●三条红线稳居绿档,公司发债渠道顺畅,拟定增不超60亿,助力逆势积极扩张。
截至22Q3末,公司剔预后资产负债率为66.3%,净负债率79.0%,现金短债比1.5倍;22年末公司继续保持三道红线绿档。22H1公司在证券交易所、银行间市场等发起融资储备额度155亿元;完成全市场首单类Reits15.5亿元转售续期,发行南湾华发商都CMBS 35亿元、威海华发新天地商业CMBN 6.3亿元,22Q3公司继续发行公司债、中票、ABS合计48.6亿元,公司融资渠道保持畅通,融资优势明显。此外,公司于2022年12月发布2022年非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过60亿元,其中华发集团认购金额不超过30亿元,股权融资方案也将进一步助力公司的逆势积极扩张。
[玫瑰]●投资分析意见:维持公司22-24年归母净利润预测为25.6、31.9、34.7亿元,当前价格对应22/23PE为9.2/7.4X,按照目标23PE估值为10倍,上调目标价至15.1元/股(原目标价为13.6元/股),重申“买入”评级。