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造船：下一个中远海控的机会？

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-09-01 23:53:33

中远海控 & 中国船舶
航运和造船都是周期行业，这一轮造船量比较大也是受到运费的影响，情绪会传导到造船市场，船公司现金流充沛会选择建新船。
新订单需求主要是两个方面：1）未来的贸易需求增量；2）船有替代周期，15-20年或20年以上，船舶老旧会导致不经济。
现在来看，目前为止经历长的下行周期，今年集装箱船的订单是去年的3倍了，运费市场到造船市场情绪乐观。贸易本身的需求没法和08年对比，相对贸易量比较稳定及成熟，下一轮订单主要来自于替代需求。现在老旧船舶比例比较多，排放需求达不到未来需要淘汰出市场。

全球船厂都有产能集中的倾向

中国五大船厂：中国船舶、招商局、中远海旗下船厂、扬子江、新世纪船厂。
南北船合并成中国船舶了，老旧船厂产能都淘汰了，产能更加集中，集团能集中接单。
招商局和中远海整合了不少小的船厂，招商局比较精细化，每个船厂有优势船型，不同的船型放在不同的船厂去建造。前五大占订单中国的60-70%。中型的：福建造船集团、象屿等等，主要是差异化经营，不会去建大型船舶，可能建一些海工的运维船等等。
韩国Big3：控制韩国产能90%以上，现在还在进一步整合，大宇和现代重工要进一步整合，另外就是三星。韩国有一些中型船厂，差异化竞争，基本不会接大船的订单，可能会有大船的分段订单会给中型船厂。
日本：日本造船竞争力比中国、韩国相对较差一些，集装箱订单韩国和中国基本上50%-50%。日本擅长散货船，全球散货船80-90%是中国船厂接的。
中日韩占全球接单占比：今年中国46%，韩国45%，日本可能就10%不到。

市场：目前多为炒作预期，各公司业绩从明年开始进入快速增长阶段，后续将是持续向上周期

造船行业进入上行周期
1）从去年开始，集装箱船和散货船订单开始快速增加，原因之一是疫情压制了2020上半年海运的供给，但需求一直存在。导致下半年海运快速起来，进而带来造船订单的增长。目前中国船舶、扬子江船业订单都已经排到2023年（生产周期两年）。
2）2021~2023年这三年交付持续增长，而从2023~2028年距离上一次造船大周期（2008年）为15~20年，船东提前开始下订单。因此，我们预计从2021~2028年，造船持续的进入上行周期。

造船业影响因素较多，预计2022年企业业绩开始兑现
对业绩的影响有三方面因素：1）订单和交付；2）钢材价格，成本端影响；3）汇率变化。
第一方面影响因素目前看问题不大，订单持续增加。但今年交付为前年或去年订单。
第二方面在2021年是负面影响，年初至今钢材价格持续上涨，而签订单时是不锁定钢材价格的，因此今年成本端还有上升压力，其影响因素是钢材价格每涨10%，船成本增加3%~4%。
第三方面，造船市场是全球化市场，有较多出口业务，所以人民币升值会对公司业绩带来负面影响。

中国船舶、扬子江：今年承压，明年或超预期

中国船舶在5月已经完成全年接船订单，扬子江4月份完成全年接船订单。从接订单到生产出来通常在2年左右。所以公司2021年收入体现的是2019~2020年的订单，同比持平，但利润受钢价上涨和汇率影响有压力。从明年开始，收入和利润均可能有较大增长。

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