事件：2022 年 2 月 24 日公司发布 2021 年业绩快报。公司预计 2021 年实现营业收入 492.54 亿元，同比增长 30.33%，实现归母净利润 39.24 亿元，同比增长 46.08%，实现扣非后归母净利润 31.80 亿元，同比增长 33.31%。对应 Q4，公司单季度实现营业收入 134.80 亿元，同比增长 5.14%，环比增长4.34%，单季度实现归母净利润 10.42 亿元，同比增长 42.31%，环比减少9.34%。
手机业务稳步推进，Infinix 迈入 5G 时代。2021 年，公司持续科技创新、加大研发投入，提升手机用户的终端体验及产品竞争力。同时，公司继续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度，在非洲市场继续保持增长的基础上，非洲以外市场销售收入同比上升较高。根据公司官方公众号，2022 年 2月 8 日，公司旗下的品牌 Infinix 推出首款 5G 手机 Infinix ZERO 5G，这标志着 Infinix 正式迈入 5G 时代。作为非洲和新兴市场最具代表性的品牌，与其他厂商“同一产品打天下”的方法不同，Infinix 始终以“Glocalization”思维 做产品，将全球趋势与区域创新紧密结合，量身定制符合消费者需求的区域差异化产品。我们认为，在“Glocalization”的产品理念下，公司有望将产品推向非洲以外市场，打造公司手机业务成长新动能。
扩品类及移动互联业务打造新成长曲线。公司非手机业务包括家电配件和移动互联业等。非洲地区目前还处在家电渗透率较低的发展阶段，未来市场空间较大。传音深耕非洲多年，本地员工团队、用户洞察能力、售后服务体系和销售渠道均可为家电业务发展提供助力。此外公司与网易等多家国内领先的互联网公司，在多个应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。根据公司官方公众号，截至 2021 年底，Vskit 月活跃用户数已达 3000 万，创作者遍布非洲 40 多个国家和地区，内容生产量同比增长 50%。
盈利预测和投资建议。公司以非洲市场为基础，目前已进入印孟巴等其他新兴国家市场，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环。我们判断公司有望分享第三世界利基市场快速成长的红利，伴随手机渗透率的持续提升，叠加功能机向智能机转换带来的 ASP 提升，我们预计 21-23 年 EPS 分别为4.90/5.93/7.33 元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予 22 年 PE 估值区间 30-35x，对应合理价值区间 177.95-207.60 元，对应22 年 PS 2.3-2.7 倍
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