2023年“传媒走牛”，且类似2012年——业绩高增的“前夜”。“AIGC/ChatGPT+MR”或将开启未来5年的创新周期。2023-2027年智能科技产业趋势外推：巨头接力赛。当下2023年，展望未来五年，业绩有望高速增长的关键部位或是AIGC及其落地应用、MR眼镜及其产业链配套、人形机器人及其产业链配套，产业资本或将是央企/央企为主。

1）复盘上一轮2013-2015年传媒牛市。

①技术变革：移动互联网大发展与TMT的2010-2015年。

技术变革初期，硬科技产业率先受益。2010年，电子行业以39.38%的年涨幅位居第一；

2013年初至2015年中的牛市行情，其中传媒与计算机行情最为突出。自2013年1月起，TMT四个子行业的涨幅于2015年6月达到最高点，这期间传媒、电子、计算机、通信行业的涨幅为480.68%、251.16%、546.67%、316.73%。

②双击：并购重组+业绩迅猛增长。

传媒板块在经历2013年的较大涨幅（此为技术变革所带来的早期第一轮普涨）之后，估值较高，出现一定的回调与震荡。此时技术变革所推动行业进入第二轮投资阶段，即个股开始分化，在新技术的加持下，传媒板块标的的新业务或新模式初步跑通，市场开始甄选有业绩兑现的标的，或有望通过并购重组实现业务转型切实落地的标的。

2015年1月，传媒板块开始新一轮的上涨。并购重组是2014-2015年传媒板块上涨的最大推动力量之一。并购重组亦需要业绩兑现等因素的配合推动，2014年年报期，传媒行业大部分公司基本面向好。

③政策：景气上行的支持政策&紧缩期的约束政策。

2012年之前，传媒行业受益于文化体制改革；

2013-2015年，并购重组政策环境宽松，带来并购重组的浪潮；

2016年之后，资本市场监管收紧，内容监管趋严。

①目前市场最大的疑问，是传媒标的为何看不到迅猛式的业绩增长?

没有MR，AIGC就是存量博弈/修修补补，2024/2025年受益于AIGC+MR，预计传媒标的会出现类似2013/2014年的业绩迅猛增长；

②2023年类比2012年，是业绩迅猛增长的“前夜”；2012年板块表现一般，2023年若类比2012年，为何还能“走牛”？

超跌修复+抢跑引发的“交易行为”。

A.超跌修复：传媒“大”熊了整整5年（2018-2022年），这种超跌来源于三种力量：

一是移动互联网2018年开始红利消退，传媒“土壤”持续贫瘠，过往的增长动力/成长逻辑不复存在，除了游戏子板块，其他都开始“双杀”；

二是2018-2021年的政策持续收紧引发的市场一致预期一直在持续强化，到2021年这种太强烈的市场一致预期，导致互联网平台/教育板块短时间内暴跌幅度达90%，某种意义上，这是“双杀”之后的又一轮“错杀”；

三是2022年疫情影响超预期。能坚持下来的优质标的，必然有三重强劲的修复力量；

B.抢跑引发的“交易行为”

传媒行业是供给决定需求的行情属性，AIGC作为新供给，“彻底出清”的传媒板块突然手握“利器”，虽然任何标的都必须完整经历“买船票、成功上船、新世界圈好自己的地盘”这三步骤、虽然众多新标的都还没上市，二级市场若要交易“AIGC的逻辑”，必然要大水漫灌至所有低洼处——所有标的可能都会轮涨一遍；

C.业绩迅猛增长，靠传媒目前这片“瘠田”是不可能的，那何时能切换成“沃土”?

MR眼镜带来的新空间就是传媒的“沃土”、“新世界/新空间”，故预计2024/2025年才是业绩迅猛增长期，类比2013/2014年。

3）“AIGC/ChatGPT+MR”或将开启未来5年的创新周期

将智能科技分为人工智能、智能硬件、智能合约三大类，分别以AIGC/ChatGPT、MR眼镜/人形机器人、以太坊为代表，它们又分别对应于智能科技中的生产力、新空间、生产关系部分，相辅相成、相互促进。

本轮智能科技的产业趋势，即围绕诸多巨头接力赛式领衔诸多前沿突破上。若简单以时间轴来切割，预计：

2023-2024年微软以ChatGPT领衔AIGC（新供给范式）、

2024-2025年苹果以MR眼镜领衔硬件入口（开辟新空间）、

2026-2027年特斯拉以人形机器人领衔垂类硬件（改造现实空间）。

因人工智能、智能硬件、智能合约的相辅相成、相互促进，加速、追赶、竞争、接力、合作将成为巨头之间的常态。

基于人工智能、智能硬件、智能合约的相辅相成、相互促进，叠加AIGC、MR眼镜、人形机器人这三者之间彼此都存在内在关系，2023-2027年智能科技在投资上会有一些别样的属性与特质：：

①软硬一体化趋势将特别明显，甚至硬件即软件，软件即硬件，如人形机器人等垂类硬件，看似硬件实则为AI，厂商铺货逻辑则基于场景与应用；

②合之为一、衍之为万，基于不同场景与应用的垂类硬件会像内容产业一样百花齐放；

③内容未来可能会打散在各类场景与应用中；

④除了人，社交主体亦包括虚拟数字人、机器人，各类社交产品或将眼花缭乱；

⑤流量平台大概率不会像此前那般高度垄断。

技术及相关：

1）复现：百度集团、商汤；

2）算力：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、紫光股份、海光信息；

3）算法：拓尔思、科大讯飞、汉王科技、三六零；

4）数据：海天瑞声、星环科技、慧辰股份、东方国信；

5）技术部署：格灵深瞳、云从科技；

场景与应用：金山办公、宇信科技、万兴科技；国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、三七互娱、世纪华通、云天励飞、芒果超媒、华策影视、丝路视觉、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特；

产业链受益：

1）电子相关标的：和林微纳，胜宏科技，通富微电；

2）通信相关标的：中兴通讯、锐捷网络、紫光股份、中际旭创、天孚通信、新易盛；3）变现：三人行、浙文互联、利欧股份；

MR华兴源创、兆威机电、杰普特、智立方、长盈精密、立讯精密、博众精工、赛腾股份。