方正研报摘要：

事件：公司董事会审议通过多项议案。

　　（1）公司拟变更简称为“学大教育”；

　　（2）子公司学成世纪与大连市甘井子区红旗街道办事处、大连华瀛置业有限公司签署《合作框架协议之补充协议（二）》，进一步约定布局高端双语学校、东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地、一站式教育综合体事宜

　　（3）公司董事陈斌生辞职，董事会同意选举朱晋丽为非独立董事，朱晋丽现任任学大教育江苏大区总经理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

点评：

　　1、定增落地、管理层焕新、简称变更，标志着公司进入全新发展阶段

　　①定增落地：3月17日公司公告定增完成，发行价格38.53元/股，募集资金净额8.2亿元。其中，学大教育创始人金鑫控制的晋丰文化认购2.3亿元，占总金额的24%，锁定期为18个月。发行完成后，公司总股本由0.96亿股变为1.18亿股；金鑫的持股比例由发行前的23.94%提高至24.65%。

　　②管理层焕新：此前紫光集团已出具承诺函，将支持金鑫提名半数以上董事会成员并支持其当选、支持金鑫成为实控人。

　　3月22日公司公告董事会成员变更，原董事陈斌生辞职，现学大教育江苏大区总经理朱晋丽获董事会审议通过选举非独立董事。朱晋丽于2005年开拓太原市场，任学大教育太原分公司总经理；2013年7月调任学大教育集团总部，任集团教管部高级总监；2015年5月任学大教育集团教研资源管理中心负责人；2017年9月-2020年8月兼管学大教育集团人力资源管理中心；2020年3月至今任学大教育江苏大区总经理，全面负责区域运营管理工作。

　　③简称变更：董事会审议通过议案，拟将证券简称由“紫光学大”变更为“学大教育”。

　　④与大连市甘井子区红旗街道办事处合作，拟在大连布局高端双语学校、东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地、一站式教育综合体。根据本次签署的补充协议，公司子公司学成世纪租用一处占地面积约950 ㎡、建筑面积约6,500 ㎡的商务办公楼，该办公楼是学大教育集团东北区域总部项目建设计划的关键环节，该总部项目已被列入大连市“重强抓”专项行动100个重点招商项目中，甘井子区红旗街道办事处将积极协助申请市、区政府相关优惠、补贴或者扶持政策。协议租期为20年，租金为租期内前十年1.5元/平方米/日，其中第一年免租，第二、三年享受全额租金补贴，到期后根据约定履行情况和未来发展前景评估后续扶持政策。协议约定，公司须在5年期内实现如下阶段性目标，否则应退还租金补贴，并按照同期LPR利率向红旗街道办事处支付资金占用费：

　　①设立不少于2户、每户年营业收入不低于1亿元人民币的市场主体；

　　②前述市场主体实缴外资注册资本不低于2000万美元；

　　③前述市场主体形成有效社会投资不低于1亿元人民币。

　　2、定增落地有效解决公司治理和债务负担两大问题，看好公司长期发展。本次定增募资将用于新网点建设、OMO网点改造、偿还股东借款，公司将重启增长策略，拟新增180家网点，促进收入端增长，同时减轻债务负担、改善经营效率，带来利润释放。行业层面，随着个性化1对1辅导赛道供需关系的边际改善，1对1赛道有望进一步扩容；关于监管，我们认为校外培训监管力度加大，长期将有利于经营规范、教师资格健全、资金充裕、管理规范、提供优质内容与服务的头部机构、有利于在线业务财务模型健康。

　　3、盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年收入为24.3/30.9/35.6亿元，归母净利润为0.56/1.17/1.96亿元，对应PE为69/41/24x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：政策风险、公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、定增进展不及预期风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离不达预期风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。