公司主营薄膜电容器,技术储备较为深厚:1)已掌握电容器用薄膜、金属化镀膜和薄膜电容器的生产核心技术,参与了《电容器用双向拉伸聚丙烯薄膜》等多项行业标准的制定;2)基膜方面,聚丙烯薄膜技术水平领先:耐温等级从 70 度到 115 度,产品厚度从 2um 到 18um;3)公司产品矩阵完善,产能规模行业领先:公司具备薄膜、交流电容器、轨交电子电容器产品,目前公司拥有 6 条 PP产线,1.5 万吨 PP 膜产能,行业领先。
PP复合铜箔未来将是主流,PET铜箔是过渡方案。PP膜熔点更低,做出来的复合铜箔安全性更好,而PET膜在电解液中的安全性仍然需要进一步验证,宁德目前仍坚持使用PP膜,重庆金美已经具备量产PP铜箔能力,宝明科技明年一季度量产PP膜,PP膜复合铜箔规模量产有望在23年下半年。某二线动力电池厂目前pet跑出来效果一般(pet目前使用的场景在消费类电子居多,动力仍有不足),短期就等pp的送样测试。目前4.5微米的膜,铜峰产量才4000吨,新增两条线的产能也只有4000-5500吨。目前拉膜设备预定周期大约是36-48个月,也就意味2023年开始下半年开始,PP膜供需将会变得紧张,2024年PP就会紧缺,PP膜将会持续涨价。公司有6条PP膜生产线和2条PET膜生产线。其中PP膜三线具备光伏的生产(4微米左右),六线具备新能源车的生产(3微米以下),其他线只能生产厚膜。两条线的产能目前只有4000吨左右。目前公司膜总体毛利率为37%,新能源膜毛利率总体超过45%,是公司最赚钱的业务。
公司2022年利润大约0.9亿元。新能源车薄膜电容和特高压用薄膜电容逐步放量。公司与韩国公司合资的新能源薄膜已经形成销售,目前供货汇川等公司,柔性直流用薄膜电容也完成了送样,有望在2023年形成销售。薄膜电容器业务保守给予30亿市值。pp膜业务,考虑到后续供需缺口巨大,伴随上游原材料丙烯价格下跌,我们认为公司pp膜每吨利差将显著提升。假设pp膜提价50%,吨净利由0.5万元扩大2.25万元左右,弹性极大,预计pp基膜业务净利贡献将不小于4亿元,保守给予30X估值,对应市值120亿,合计150亿市值,对应三倍空间。