【东吴食社.汤军 | 佳禾食品】Q2业绩再超预期，#消费降级受益#逻辑持续演绎，上调全年业绩，继续强推！20230710

[礼物]事件：公司业绩预告23H归母利润1.31-1.45亿元，同比+290.98%-332.13%，其中23Q2归母利润0.68-0.82亿元，同比+316%-400%！

✨经初步测算，预计公司Q2收入增速50%+，主营业务高速增长。

1️⃣植脂末业务受益于下游茶饮市场强劲恢复势头，预计Q2高双增长。从我们跟踪数据来看，奈雪的茶4-6月平均订单量同比135%/110%/105%，五一端午期间奈雪的茶/沪上阿姨/古茗/喜茶部分门店营业额同比翻倍以上增长。

2️⃣咖啡业务持续推进，我们预计Q2保持中双增速。公司是当前咖啡业务上游少数大玩家，根据需求持续扩建咖啡产能，以满足不断增长的精品咖啡需求。

✨受益于原材料成本下降，净利率持续提升。我们预计公司二季度净利率10.3%-12.5%左右，环比Q1持续提升。
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1️⃣成本横向角度，乳品Q2均价同比-24%（22Q4、23Q1同比-13%、-25%），油脂类同比-37%（22Q4、23Q1同比-12%、-25%），玉米淀粉类Q2同比-10%（前两个季度同比-5%、-7%），我们预计公司下半年成本端亦保持稳定低位，毛利率预计仍有较好表现。

2️⃣费用率方面，公司B端为主费率保持相对稳定，植脂末和咖啡业务需求旺盛，费率相对低位有望保持。
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✨投资建议：
1️⃣植脂末表现喜人，咖啡持续高增，季度业绩释放持续兑现！展望后续公司这两年处于植脂末客户相对稳定、咖啡大小客户持续增加、产能持续提升的阶段，依靠显著的B端的优势，盈利能力有望趋于稳定。
2️⃣上调全年业绩，预计23-25年利润2.95/3.82/4.93亿，同比增速分别为156%/30%/29%，当前股价对应29/22/17X。