正弦电气:知名高性能变频器及伺服系统生产企业，科创板上市

1、主营业务：公司地处深圳，工业自动化控制产品的研发、生产和销售。公司主要产品包括通用变频器、一体化专机和伺服系统。公司具备规模化的新技术与新产品开发设备、实验设备，自动化的检测和生产设备，保证产品生命周期和大批量生产的过程质量管控，年产能超过15万台。公司客户包括广州特威、三一重工等，产品远销东南亚、中东、东欧、南美、非洲等地。

2、核心看点：

公司掌握了变频器和伺服系统的核心技术，建立了高性能变频矢量控制技术、高精度伺服驱动技术、嵌入式计算机控制技术、电力电子应用技术等关键核心技术平台，主要为机械设备制造商和电控系统集成商提供变频器、一体化专机、伺服系统产品和系统解决方案。目前在华南、华东、华北、东北、中西部区域建立了覆盖全国的销售和服务网络，在区域的经济发达城市设立了20多个办事处。2020年面对巨大的口罩机供需缺口，公司全新推出无纺布平面口罩机控制系统应用方案，配合合作伙伴可以做到一站式提供口罩机产线。

3、行业分析：

（1）工业自动化控制市场需求稳定增长。随着制造业转型升级，公司下游各行业对高效、节能的自动化控制系统产品的需求不断增长。根据赛迪顾问数据显示，我国工业自动化控制系统市场规模由2017年的1656亿元增长至2019年的2053亿元，年复合增长率为11.34%，市场规模广阔，呈稳定增长态势。此外长期以来，外资品牌凭借资金、技术等先发优势，在我国变频器和伺服系统市场中占据主导地位。国产品牌在国内工业自动化控制系统市场的占有率逐步提升，公司为国内市场产品进口替代的重要力量之一。随着物联网、5G、机器人、人工智能等技术的成熟和普及，工业自动化发展前景广阔。

（2）

4、竞争对手：汇川技术、英威腾、蓝海华腾、新时达、伟创电气

5、主要募投项目：公司募集资金总额3.43亿元。拟投资3.7亿元建设：生产基地技改及扩产项目、研发中心建设项目、深圳研发中心建设项目、武汉研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目以及补充流动资金。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，公司营业收入分别为2.23亿元、2.81亿元、4.03亿元，同比增速分别为30.15%、26.31%、43.33%；净利润分别为4042万元、5596万元、7036万元，同比增速分别为74.49%、38.45%、25.73%。2018-2020年，公司主营业务毛利率分别为38.37%、39.50%、36.04%，高于行业平均水平。发行价格15.95元/股，发行PE20.59，行业PE36.65，发行流通市值3.43亿，总市值13.72亿。

（2）公司预计2021年1-3月营业收入区间为8787万元至9712万元，同比增长79.11%至97.96%；归属于母公司股东的净利润区间为1033万元至1142万元，同比增长62.49%至79.59%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为998.53万元至1103.64万元，同比增长89.84%至109.82%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

致远新能：车载LNG系统龙头企业

1、公司介绍：公司为国内重型卡车、工程车等商用车LNG供气系统的生产商，主要从事车载LNG供气系统的研发、生产和销售，公司的主要产品包括车载LNG供气系统和车用贮气筒。公司在车载领域具有较强竞争力，2020年LNG供气系统市占率约30%，与我国的大型整车厂一汽旗下公司、济宁重汽、北汽福田、徐州徐工、成都大运、上汽红岩、江铃重汽等均保持密切合作。

2、行业介绍：LNG作为清洁能源能有效降低汽车尾气污染物和温室气体排放，属于国家鼓励发展的低碳清洁能源产业，其发展带动了清洁能源汽车需求的增长。

LNG汽车以低温液态天然气作为汽车燃料。近年来，我国天然气商用车市场快速发展，天然气商用车的产销量都有较大的增长。2015年至2020年，我国天然气商用车销量由22285辆增长至140210辆，年均复合增长率为44.46%，天然气商用车的占比由0.80%上升至2.73%。

环境保护部、国家质检总局发布（重型柴油车污染物排放极限值及测量方法）强调要进一步提高汽车尾气排放标准，这将提振LNG能源汽车的需求和增长，促进车载LNG供气系统的发展。

公司竞争对手有富瑞特装、中集安瑞科、山东澳扬等。

3、公司特点：大股东2003年即与一汽解放进行业务往来，双方有稳定的业务合作关系。

2020年公司车载LNG供气系统销量为43449台，全国天然气商用车产量为142702辆，市占率达30.4%。

4、财务状况：2017-2020年，公司营收分别为2.51亿、4.11亿、7.97亿、13.20亿元，2017-2019年，公司净利润分别为2883.57万元、4359.84万元和1.27亿元，三年复合增速达104.65%，2020年净利润更是达到2.25亿元。

5、募投方向：（1）年产8万台液化天然气（LNG）供气系统模块总成智能制造项目——制造基地，拟使用募集资金5.24亿元；（2）年产8万台液化天然气（LNG）供气系统模块总成智能制造项目——研发中心，拟使用募集资金9862.54万元；（3）营销网络建设项目拟使用募集资金4350.79万元。募投项目达成后，产能将在2020年车载LNG供气系统产能37500台的基础上，新增80000套，产能将极大提升。

6、风险点：客户集中度较高的风险，2017-2019年，公司前五大客户销售收入占比分别为99.89%、97.19%和93.99%。产品降价的风险，2017-2019年，车载LNG供气系统销售单价为31639.71元/台、29889.54元/台和28000.23元/台，平均单价每年存在5.5%-6.5%的降幅。

7、可能的炒作点：燃料电池，公司目前承担了吉林省氢燃料电池汽车高压储氢及氢氧供给系统关键技术研究；氢能源（高压）移动式的压力容器产品研究与应用；氢燃料电池供气系统开发与产业化；车载液氢瓶开发研究液氢瓶结构设计、企业标准等项目，且公司拟建设独立技术中心，设立LNG供气系统模块、罐箱、氢能源研发室等，启动氢能源研发，提前进行技术储备。

炬申股份：华南地区领先的铝产业链物流企业，明日主板

1、炬申股份是华南地区领先的铝产业链物流企业，一直专注于有色金属物流领域，为客户提供集物 流方案设计、运输、仓储装卸、期货交割与标准仓单制作、货权转移登记、仓储管理输出为一体的多元化综合物流服务。

2、公司是华南地区领先的有色金属铝产业物流企业，市场份额不断提升。公司主要收入来源于多式联运业务，2020 年业务收入占比 78%，多式联运业务对于物流环节的整体性和紧密型要求更高，公司是第三方物流行业中具有规模化、专业化优势的领先企业。公司立足新疆电解铝产业，长期合作客户包括天山铝业、中国铝业、东方希望、嘉能可、信发集团、锦江集团等铝链大型企业。2017-2019 年公司电解铝出疆运量分别为24.04 万吨、49.57 万吨和 87.12 万吨，占当年新疆电解铝产量的 3.65%、7.82%和 13.40%，市场份额逐年提升。目前我国多式联运行业仍处于发展初期，2017 年多式联运货运量占比为 2.90%，而欧盟同期铁路段占比就高达 17.90%，我国多事联运发展潜力较大。

3、铝产业链物流需求旺盛，公司紧贴产业链布局，协同效应良好。从铝产业生产环节原材料耗用情况来看，每生产 1 吨电解铝需要消耗 1.9-2 吨氧化铝，2018 年国内前十大电解铝生产企业也是前十大氧化铝生产企业，氧化铝合计产量 5747 万吨，电解铝合计产量 1756 吨对应消耗氧化铝 3512 万吨，假设全部内部消耗。而铝产业链生产环节共涉及 28283.5 万吨物资，除 3512 万吨氧化铝不需要外部运输外剩余 24771.5 万吨货物均需要物流企业提供物流服务，铝产业链运输需求旺盛。公司紧贴铝产业链建厂布局，在广东省佛山市投资兴建丹牡物流园区，紧邻广珠铁路丹牡站，公司是广东省 3 家同时获取铝期货交割仓资质和通期货交割仓资质的企业之一，已成为华南区域铝锭吞吐量最大的物流园区之一，2019 年华南区域物流园区实现超 205 万吨吞吐量，华南、华东地区的仓储物流园区布局为公司“新疆-华南”、“新疆-华东”等长距离专线运输给提供物流网络优势，形成良好的协同效应。

4、行业分析：

（1）物流业发展迅速。物流业的发展依赖于经济的发展，过去的经济高增速为物流企业的快速发展奠定了基础，2010-2019 年，我国 GDP 从 41.21 万亿增长至 99.0 万亿，复合增长率为 10.24%，贸易进口总值也相应地增长，这些都拉动了物流运输需求的增长。另一方面，2019 年，我国这一社会物流占 GDP 的比例为 14.73%，与 2010 年的 17.23%相比有较大幅度下降。但与美国、日本和德国 8%左右的比例相比仍然有很大差距。推动现代物流业精细化、高质量发展，有效降低物流成本，势在必行。为此，国家出台一系列政策措施，鼓励和引导物流业提质增效、快速发展。

（2）市场容量的庞大以及市场需求的快速增长，将进一步推动物流业的发展。现代物流行业呈现出需求持续增长的趋势。2010 年，社会物流总额仅 125.4 万亿元，2019 年社会物流总额增长至 298.0 万亿元，复合增长率为 10.10%。2010-2019 年期间，全国社会物流总费用从 7.1 万亿元上升到 14.6 万亿元，年复合增长率为8.34%，体现出我国物流行业在需求旺盛的情况下，物流总费用规模也不断扩大。按照近 10 年的趋势，预计未来物流行业的市场需求仍呈现出较大的增长趋势，具有广阔的市场空间。我国物流行业将往优质的、高效的现代物流业方向继续深化发展。

5、竞争格局：有色金属集团成员企业由于其雄厚的资本实力、与产业链的密切关系等显著优势占据了较大的市场份额。但在未来的市场格局中，第三方物流企业将逐渐抢占较多的市场份额。从长远来看，第三方企业具有相对比较明显的优势，第一，第三方企业独立于下游产业链，是中立第三方，独立、中立的企业属性将为第三方企业提供更大的市场空间，其次，第三方企业是专营物流业务的企业，在物流方案设计、物流全程管理等更高层次的服务上更具有经验优势，此外，政策频出鼓励专业化第三方物流行业的发展，《2014-2020 年中国物流业发展中长期规划》明确指出：到 2020 年，物流的社会化、专业化水平进一步提升，第三方物流比重明显提高。从以上来看，第三方企业将逐步替代掉一部分的集团成员企业，并且逐步占据有利地位。

6、2017-2019年营业收入4.42亿、7.96亿和9.75亿，复合增长率为48.49%，归母净利润3918万、7753万、9026万，复合增长率为51.78%，毛利率为14.83%、16.52%和15.00%，2020年净利润为9026万，同比增长16.41%，2021年预计一季报业绩：净利润1580万元至1780万元，增长幅度为3.54%至16.65% ，可比公司：杭州铁集、天顺股份、厦门象屿，公司发行价格15.09元/股，发行PE22.99，行业PE11.62，发行流通市值4.87亿，总市值19.44亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）