挖着挖着,就挖到了一个质地不错的公司!
一、铂科新材是国内合金软磁粉芯龙头。
合金软磁粉主要应用于高频高功率电感元件,未来充分受益于光伏发电、新能源汽车爆发。
特别是高电压快充爆发下对于高频高功率电感元件性能要求增强,未来快充这块是公司的阿尔法之一。
公司产品与人们的日常生活息息相关,广泛应用于光伏发电、变频空调、新能源汽车、充电桩、数据中心(UPS、服务器、服务器电源、通讯电源)、储能、消费电子、电能质量整治(有源电力滤波器APF)、轨道交通等领域。
产品结构方面,
21H1,公司合金软磁粉芯收入3.07亿元,占比96.49%,合金软磁粉收入652万元,占比2.05%,磁性电感元件207万元,占比0.65%。
细化到应用场景上,H1结构中
光伏和储能逆变领域实现销售收入1.55亿,同增90%,收入占比49%(去年同期28%);
新能源汽车领域实现收入2200万元,同比增长100%,收入占比7%;
UPS领域收入3800万,同比增长50%,收入占比12%;
变频空调领域收入5700万,收入占比18%。
因光伏行业步入快速发展期,新能源汽车客户需求逐步放量,预计前三个领域的收入占比在下半年仍有较大增长。
所以公司基本是赛道受益票,光伏占比重。
二、受益于新能源产业高速发展,未来4-5年赛道CAGR30%增速!
行业方面,光伏,储能逆变器是软磁合金材料最大下游,我们预计
2021年全球软磁合金需求9.7万吨,光伏3.5+储能0.5+ 变频空调1.7+UPS 1.9+电动车1.0+其他领域1.1万吨,
2025年需求23.2万吨,光伏10+储能2.6+变频空调 2.1+UPS 2.8+电动车4+其他领域1.6万吨。
4年复合增速为33%,高速发展赛道!
三、竞争格局,公司是行业老大,捆绑下游一线终端,且产品聚焦高端领域!
市场格局方面,粉芯领域公司是龙头,全球市占20%,东睦科达11%左右,其他竞争对手主要是海外企业,目前上市公司的软磁业务多集中于传统磁性材料领域,而铂科的主营业务聚焦于光伏发电逆变器、UPS、高频变 频空调等高附加值、高毛利的新兴产业。
看客户阵容:
光伏上,基本覆盖下游大客户。如华为,阳光等,但此处并非直接供货,目前公司主要供给伊戈尔,京泉华等。但基本是需要通过下游终端验证,才有机会供货。
汽车上,比亚迪是大客户!
四、开发芯片电感领域,实现第二曲线增长。
芯片电感有望成为公司第二增长极。
芯片电感所处的微型电感领域为百亿级市场,比粉芯赛道广阔一个量级。
芯片电感为芯片前端供电,主要用于服务器、电源 模组、笔记本电脑等领域。芯片分轻载和重载下的供电,均需要高频率和低功耗特性来维持运转,对材料损耗,即电感效率有更高的要求。
公司采用粉芯铜铁共烧工艺制成电感,目前是独家在做,该工艺下产品能满足芯片电感的性能需求,目前公司芯片电感与全球各大半导体及终端应用厂商接洽,并取得进展,有望成为公司第二增长极。
五、市值空间。
产能:
目前公司订单饱和,未来随着募投项目达产在即,有望新增高性能软磁产品年生产9000吨。河源江东新区投资项目,规划产能约2.5万吨,达产后公司产能有望翻倍。2024年,有望达到总产能5万吨,能有效解决现下产能瓶颈问题。
毛利上,公司常年在40%附近,可以得出结论其盈利水平稳定,利润随着产能提升而提升。按照细分领域龙头和光伏赛道估值,叠加芯片电感开启半导体材料领域的第二曲线,保守给予60PE。
那么按照20年1.6万吨,20年利润1.07亿。
21年2.5吨,利润预期1.67亿,则目标市值100亿。
22年3.3万吨,目标市值130亿。
23年5万吨,目标市值200亿。