【核心要点】 政策 & AI赛道双双发力,变压器增量空间稳稳打开!
事件1
7月14日,国家发改委、国家能源局、国家乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》,明确提出至25年的农村电网升级指标。其中,东部地区农村电网户均配电容量需提升至3.5kVA,中西部和东北地区需提升至2.3kVA,经初步测算,该容量提升规划将带来约80亿-100亿的增量市场。《指导意见》为变压器增量空间提供了政策支持。
事件2
7月14日,马斯克在Twitter Space活动中揭秘其AI计划,会议中讨论了其新创建的人工智能公司xAI。会议中提及【预计一年之内将从芯片短缺转为变压器短缺,并在2年后引发电力短缺】。
【把握变压器Beta级投资机会】
国内/海外市场、高压/中低压市场均有对应的需求:
l全球新能源建设加速(除中美外,典型还包括非洲电网改造)
l国内推进高压电网延伸覆盖,中低压电网更新改造和城乡电网一体化建设
l大储需求高增,预计年内新增装机有望达到45-50GWh,假设低压方案的渗透率为90%,按照变压器单价0.13-0.15元/w(与逆变器相当),预计23年市场空间约60亿元。
l据海关总署,23年1-5月变压器出口额为132.12亿元,同比+29.4%;其中,液态变压器出口额62.41亿元,同比+94.6%。
【顺纳股份:变压器营收占比99.89%,专一的变压器龙头】
广东顺钠电气股份有限公司主要业务为输配电设备业务、大宗商品贸易及供应链管理业务。
子公司顺特电气正式成立于92年,整合施耐德和GE等国际大厂的先进技术和理念,专注研发和品质,并逐渐成长为行业翘楚。
【敲重点】
l变压器营收占比99.89%,含压比堪比99K纯金
l国内品牌市占率前4(中国产业研究院)
l23年变压器十大品牌排行榜第8,国内品牌排名前5
l客户遍布全球,产品远销东亚、东南亚、欧洲、北美、非洲
l产品广泛应用与数据中心配电系统,客户积累了阿里、万国、电信、联通、移动等AI顶级玩家
l2022年起,公司业绩触底回升,归母净利润22年及23年一季度分别同增347%和131%,远高于行业增速中值
l据公开资料统计,公司上半年已中标42个,同比增长50%。
【结论推演】
国内政策刺激 & 行业(AI、储能、充电桩等)发展,变压器行业空间已经被打开!
目前我国变压器平均每年招标规模约100亿,审慎假设按国内新增的一倍增量市场中顺纳股份以同等市占率获取订单,则公司业绩将至少有一倍增长空间! 公司有望迎来稳定的业绩提振!
而α的不断夯实也将稳定公司的β收益。综合而言,公司处于未被真正挖掘的区间,有望迎来估值长期向上,23年目标价6.32元!
变压器其他相关标的:【华明装备】、【江苏华辰】、【扬电科技】、【三变科技】、【金盘科技】。欢迎老师沟通交流!
风险提示:宏观因素、产业发展不及预期等。