时间：2022年2月4日星期五
参会领导：Brian Olsavsky，首席财务官；Dave Fildes， 投资者关系主管
链接回放：https://event.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1523078&tp_key=e06eadc9c9

注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。
联系人：洪嘉骏/周路昀 13062763086
财务表现
总收入：1374亿美元，YoY+9.4%
-净产品收入占比52.0%，同比-4.6pcts；
-净服务收入占比48.0%，同比+4.6pcts；
费用率：
-履约费用率为16.3%，同比+1.6pcts；
-技术内容费用率为11.1%，同比+1.5pcts；
-市场费用率为7.9%，同比+2.0pcts；
-一般行政费用率为1.8%，同比0.2pcts；
经营利润率：2.5%，同比-3.5pcts，环比-1.9pcts。
净利润：143亿美元，净利率 10.4%，同比 +4.6pcts，环比+7.6pcts
 
分区业务
北美：
-收入：824亿美元，YoY+9.3%
-经营利润：-2.1亿美元，经营利润率-0.2%；
国际：
-收入：373亿美元，YoY-0.5%
-经营利润：-16.3亿美元，经营利润率-4.4%；
AWS：
-收入：178亿美元，YoY+39.5%
-经营利润：52.9亿美元，经营利润率29.8%

22Q1指引
营业收入：预计净销售额将在1120亿美元至1170亿美元之间，较2021Q1相比预估增长3%至8%。同时，预计期间汇率变化将会带来约150bp的不利影响。
营业利润：预计在30亿至60亿美元之间，与2021年第一季度的89亿美元相比有所下滑。该指引包括10亿美元由于2022年1月1日开始服务器和网络设备预估使用年限的增加导致折旧费用的减少。

CFO陈述
第四季度的净销售额为1374亿美元，同比增长10%。我们继续致力于为我们的客户提供最好的业务体验。在消费者方面，本季度我们美国和国际上数百万新的Prime会员，同时继续看到各地区的会员续展率持续保持较高水平。第三方卖家方面尤其受益于节日季节的强劲的客户需求。3P卖家提供了本季度所有销量的56%，是所有第四季度最高的组合。而且，AWS在2021年一直保持着强劲的使用和收入增长。AWS 的收入同比增长超过其历史上任何一个季度。现在是一个每年710亿美元的业务，而一年前是510亿美元的业务。即使是在庞大的基数上，收入也同比增长了40%。

尽管2020年的销售额有惊人的增长，但在2021年剩余时间里，即使经济复苏，我们的客户需求和销售额仍在增长。第四季度，亚马逊的两年期年复合增长率为25%，不包括外汇影响，与第三季度的增长率一致。我们为满足这一需求进行了大量投资，包括在过去两年将运营能力提高近一倍，扩大了我们的履约中心规模，同时增加了大量运输资产以确保快速准时交货。

现在全球有 160 万亚马逊员工，在两年内也翻了一番。我们第四季度的营业利润为35亿美元。由于通胀压力、生产力损失以及运营中断，我们的成本超过了40亿美元。通胀主要与我们经营中的工资增长和激励措施有关，以及来自支持我们履约网络的第三方运营商的更高定价。网络中断造成的生产效率损失主要是由于我们的工厂在高峰期人员配备方面的挑战造成的劳动力能力限制。因此，在2021年下半年和更近的时候，Omicron的出现推动了劳动力市场的紧张。我们预计这些成本挑战将持续到第1季度，尽管与第4季度相比季节性成交量有所下降。结果还包括由于利用我们的履行网络降低固定成本而造成的每年约10亿美元的负面影响。

在2021年上半年，我们发现2020年大部分时间的订单量都非常高，在此期间，我们的订单履行网络的容量接近100%。随着正常履约能力的提高，我们的运营杠杆率与上一年同期相比有所下降。我们预计在2022年第一季度将继续受到一些负面的因素影响。在我们克服这些短期不利因素的同时，我们零售业的基本面是强劲的，我们对增长业务的数量和强大的创新渠道持乐观态度。由于企业和开发人员继续向AWS寻求关键的创新云解决方案，AWS又实现了强劲的季度增长。现在，AWS的年营业收入为710亿美元，第四季度的收入同比增长40%，我们连续四个季度的收入增长率加速增长。

我们在本季度举办了第10次re：Invent会议，欢迎26,000名现场与会者和数十万名虚拟与会者。Re：Invent仍然是我们今年的亮点，因为它是引入新服务的绝佳机会，同时与客户和合作伙伴进行接洽，以更好地告知我们下一步应该关注的领域。活动期间，我们宣布了超过115项新的服务和功能，各主要行业的企业继续选择AWS作为其技术提供商，以加快其组织的创新。仅在上个季度，NASDAQ就宣布了一个多年合作伙伴关系，将其北美市场迁移到AWS，包括匹配的引擎。Best Buy选择AWS作为其云基础架构服务的首选云提供商。Facebook、Instagram和WhatsApp的母公司Meta选择AWS作为其长期战略云提供商，以加快人工智能的研发。克莱斯勒道奇（Chrysler Dodge）、菲亚特（Fiat）、吉普（Jeep）和RAM的母公司Stellantis选择AWS作为其首选的全球车辆平台云提供商，以加速新的数字产品和提高全球员工技能。总体而言，第四季度的净利润为144亿美元。这一净利润包括与我们对Rivian Automotive的普通股投资相关的118亿美元税前估值收益，该公司于11月完成了首次公开募股。

提示财务报表披露相关的附加项目。首先，我们现在将广告服务收入与其他收入分开。我们很高兴能在赞助广告、流媒体视频和评价等领域继续创新。当然，广告只有在对亚马逊的客户有用的情况下才有效。当我们创造伟大的客户体验时，我们为品牌提供更好的结果。其次，我们将从明年1月开始更新服务器和网络设备的使用寿命。作为一种惯例，我们定期监控和审查我们可折旧资产的使用寿命，以确保我们的财务报表反映出我们对资产将用于运营的最佳估计。我们将服务器的使用寿命从四年延长到五年，将网络设备的使用寿命从五年延长到六年。因此，我们的第一季度指导包括大约10亿美元的较低折旧费用。我们预计这一变化的季度影响将在全年内减少。尽管我们在这里呼吁进行会计改革，但这确实反映了AWS为使我们的服务器和网络设备持续更长时间所付出的巨大团队努力。我们已经在规模上运营了15年多，我们继续改进软件以在硬件上更高效地运行。这样就降低了硬件的压力，延长了我们用于支持AWS外部客户的资产以及用于支持我们内部Amazon业务的资产的使用寿命。最后，我们将在第一季度提高Prime在美国的价格。
近年来，我们增加了更多的产品选择，包括快速、免费、无限制的物流、更多的优惠和折扣，以及更多高品质的娱乐，包括电视、电影、音乐和书籍。自2018年以来，Prime Video的亚马逊原创作品数量增加了两倍。今年九月Prime Video还将发布备受期待的《指环王：权力之环》，并将成为周四晚间足球的独家主场。 自2018年以来，在美国，当天交货的可用性已从48个大都市地区扩大到90多个。Prime免费送货的商品增加了50%以上，会员在Prime Days购物节省了数十亿美元。随着Prime会员福利的不断扩大，以及我们所看到的会员使用量的增加，以及工资和运输成本的上升，亚马逊将提高我们在美国的Prime会员的价格，每月的价格从12.99美元提高到14.99美元，每年的会员价格从119美元提高到139美元。对于新的Prime会员，价格调整将于2022年2月18日生效，而对于现有的Prime会员，新价格将在2022年3月25日之后，也就是他们下次续签的日期生效。

Q&A
Q1：当日送达的投资情况细节，以及如何应对消费者行为变化或竞争变化（如全渠道、最后一公里送达等）？
A：对于当日送达，有多个等级的快速运送，从超快，也就是我们的食品杂货业务在一到两个小时内送达，到当日到达，然后是一天和两天到达的Prime。我们对自己所处的位置感到满意，我们正在继续建设能力，使我们能够克服这些障碍。我认为Andy的评论更多的是关于让我们回到我们在疫情前的一日达水平，并在此基础上改进，然后让当日到达覆盖更多的大都市地区。

我们也正在全球范围内这样做，但我们真的认为，这样的速度或是不同的产品线组合才能与更好满足消费者需求。而且，有很多新的基本免费又快速的运送服务。但我们知道这有多难，我们的目标就是做到这一点，并且以一个我们可以赚到钱的价格做到这一点。我们的成本结构与之匹配。这就是困难工作的来源，但我们认可我们所取得的进展，我们在过去的几年里发展了亚马逊物流能力，我们一直在增加——正如我们提到的，在过去的两年里，我们已经将物流能力和网络翻了一番。这不仅是为了处理今天的交易量，也是为了做到更接近消费者和能够更快地运送。所以我们喜欢我们所处的位置，我们知道在改善顾客服务方面还有很多工作要做。我们认可我们近期取得的进展，但我们认为在它们这个维度未来是光明的。
 
Q2：第一个问题，从疫情前，到疫情后，零售行业发生了很多变化，更多的当日送达，更多的日常杂货，更多的对最后一英里的投资，然后是广告业务。我很好奇，在疫情后，由于所需的更高额投资，当思考零售部门的长期盈利能力时，公司对零售的长期盈利能力或现金流的看法是否下降了？第二个问题，正如新的披露，我很好奇是否有其他关于工程师数量或团队规模的披露，你们正在进行很多刚才谈到的创新，关于早期不创收项目。从而让我们能更好地理解亚马逊的投资？
A：关于第二个问题，我们有为了客户着想而借长期债务、其中有些资金投入在短期内营收很少的业务的历史。在我们把广告收入与其他业务分开后，这些收入通常会计入其他很小的收入中。所以我认为你基本可以在我们的收入披露中看到这一点，但我们的盈利能力很多已经在部门层次的收入中展示出来了，我们将在收入披露中继续这样做。你问到了关于商业模式，我认为这是一个很好的问题，正如我们在过去两年里所反思的那样，我们受到了很多事情的鼓舞。

你可以在那里查看到，数字化福利的采用，杂货的使用，以及这对客户的价值，更不用说公司加速上云。在这段时间内把我们的履约能力翻一番，包括在亚马逊物流上取得重大进展，为我们的未来奠定了良好的基础。但是，在这段时间里，我们也在处理很多干扰。所以，早期遇到的干扰是在没有足够能力的情况下处理交易量。然后很快就赶上来了，随着情况开始改善，在美国，劳动力出现了变化，尤其是劳动力的可得性，我们真的不得不努力增加员工。我们在这方面做得很成功，去年我们增加了超过273,000名员工。但我认为如果你看前一年，这个数字超过400,000。所以这个网络中在进行很多扩张，所以我们对盈利能力的主要贡献因素感觉良好，———如果你退一步,还有采购保证金、与供应商和销售商合作，在某些情况下，还有3P服务和我们刚才提到的Prime的费用在上涨。

在过去的几年里，广告业务当然增加了一层贡献。但是，只有当我们让它成为一个良好的消费者体验时，它才会有效，才会成功。所以我们正在努力做到这一点，并且，这成为我们提供更低价格、更佳选择和更多便利的能力的一部分。所以如果你考虑到这些，这些都是稳定和持续强化的领域。在我们所有的成本领域赢回运营效率是我们的职责。再讲一次，我们我们已建立起了很多能力，我们已雇佣了很多人，其中一些人仍然——我们的团队现在都在和Omicron战斗。但在我们确实看到接下来几个季度里太阳出来了而且越来越好，这将是我们投入大量努力的地方。
 
Q3：在过去两年中，公司的履约网络以及员工数量都增加了一倍。相信公司已经进入这个投资周期2.5年了。亚马逊在这个投资周期中正处于什么位置？今年大额投资支出会放缓吗?
A：我们来谈谈资本支出。我将把设备，融资，租赁（这是我们看到的剩余部分）囊括进去。有时还包括我们的基础设施资产的租赁。现在我们这样做的比较少，但我们仍然做一些，而且历史上曾经做过。

当你看到这些数字以及它们在过去几年里是如何增长的，但是考虑到比例，我不确定我们之前最开始时展示过的是大约40%，略低于40%的资本支出投入到了基础设施，其中大部分是提供给AWS，但是亚马逊当然也是它的一个大客户，我们直接为自己建设基础设施，或通过AWS。大约略低于30%用于建设履约能力，建造仓库——只建造仓库，不包括运输。然后略低于25%是用于交通运输能力和在全球建设我们的ENTL网络。其余的5%左右是用于小的方面，如写字楼、商店和其他领域，但这是三个主要领域。

展望未来，我们仍在制定一些2022年的计划，但它在逐渐成为焦点。我们看到基础设施的资本支出将上升。我们仍然有一项迅速增长的业务，在全球范围内增长，我们正在增加地区和处理能力，但在这项业务中费用使用仍然超过了收入的增长。所以，为这些投资感觉良好。

在履约中心方面，在过去两年中这大约是支出的30%。我们看到这正在放缓，并且现在可能会赶上我们相应的业务的增长。我认为总有一些事情可以提高它的增长速度，比如我们的FBA业务的扩张等。因此，我们希望有能力拥有健康的零售和FBA业务，因为这能推动Prime服务、一日达、两日达和当日达的发展。所以这非常重要。但我们认为今年FCPs可能会放缓。

然后第三个方面是交通。在2022年我们仍会增加对这方面的投资。所以，如果你总结一下，我们预计资本支出（包括寻找场地的设备）将同比增长。我不能给出确切的百分比，但希望这能给你多一些动态——关于我们如何处理它。
 
Q4：12月季度的所有成本中是否有超预期的地方？杠杆是否比预想要大一点？从财务上来说，这是否意味着我们今年运营指标上将会有一些提升，因为有一些暂时的成本会暂时搁置，公司会承担一些更固定的成本？60亿美元成本中，超预期的点在哪里？在前进的过程中，我们应该如何看待这些的发生？
A：记住我正坐在西雅图。所以我对太阳出来的看法可能和你们所在的地方有点不同。但，我们确实看到了情况的改善，让我们回到Q4。我们曾说过，由于劳动力短缺和效率低下，导致劳动力价格和转移差价（保险费和外部运输成本）增加，我们将产生约40亿美元的额外成本。我认为事情如预期般进行。我们的雇佣很强，但我们可以做得更好，我们可以有更多的人。因此，我们不得不承担很多——随着时间的推移，还有更多的费用。第三方运输成本更高。但总的来说，第四季度的挑战是增加人员编制，我们之前说要增加至少15万人，在这个季度净增加了大约 14万，今年下半年增加了 273,000人。因此，面对来临的2022年，我们对劳动力的期望很好，除非Omicron进一步蔓延。

现在有了另一种类型的劳动问题，很多人在休假和短期工作，当他们返工后会进行核酸测试，然后可以重返工作岗位。因此，在某些情况下，需要为同一工时支付两倍或三倍的费用。如果有人正在休假，我们要支付他们的工资，并且还要为加班的人支付工资。因此，第一季度存在成本压力。我认为好消息是第一季度的劳动力挑战没有第三季度和第四季度那么大。所以我们对此充满希望。我们现在必须努力提高我们的运营效率，我们将付出很多努力来提高我们的运输速度并超越我们在疫情前的水平。所以现在我们面临着很多不同的挑战。我们有一支很棒的团队，并埋头苦干了两年多，我们有信心在新的一年，情况会有所改善。
 
Q5：想询问 AWS 以及其收入良好加速的驱动因素？应用程序层现在是否足够大，以致于您可以看到它对增长的贡献逐渐增加？还想了解一下基础设施在全球的扩展，关于AWS业务在北美以外的国际范围内的规模或分布的情况？
A5：关于增长率，我认为这是综合因素，过去几年我们一直在增加销售和营销方面的资源，这开始得到回报。在 2020年初，我们正在经历一些削减和支出，因为不同的公司有不同的COVID经历，有些公司的销量飙升，有些销量跌至最低点。随着事情的稳定，我认为，持久的事情是很多人承诺去云，更好地理解云的好处，并且可能为此加快了他们的内部时间线，我们随时在这里提供帮助，我们正在努力工作，让这次旅程成功。我们拥有强大的销售和营销专业团队以及技术顾问来提供帮助。这就是我们所看到的，我们对过去四个季度的业务加速感到满意。我们也对效率和基础设施投资感到满意。使用寿命的扩展不是在会计基础上完成的，除非你有证据证明它实际上是我们在现实生活中看到的。所以aws中的指标非常积极。
 
我们在美国以外看到的是AWS作为整体强劲增长的一部分，继续在世界各地有相当大的势头。客户在不同阶段将工作负载转移到 AWS。所以当你看到发布公告，有很多不同的公司，德国的阿迪达斯将其 SAP 环境迁移到 AWS。在荷兰，Stellantis 选择 AWS 作为其首选的云提供商。有许多真正伟大的公司作为例子——在迁移的不同阶段做不同的大事。我们看到，在许多事情中，对我们来说最重要的是继续扩大我们的全球基础设施足迹，以真正支持这一势头。所以就在最后一个第四季度 - 在第四季度，我们在雅加达开设了亚太地区。我们已经宣布计划明年或2024年在加拿大卡尔加里地区也推出。所以我们有很多工作和很大的动力。这些只是几个例子，但我们现在所处的位置是——AWS 目前在全球 26 个地区拥有 84 个可用区。仅就前瞻性路线图而言，我们已宣布将推出 24 个以上区域和 8 个以上区域，这些区域将在未来几年内推出。
 
Q6：第三方卖家服务增长在放缓，甚至是基于两年的复合增长，可能会影响这一点的因素是？此外，我还想问一下关于AWS是否看到一些增长瓶颈，无论是供应链还是员工相关？
 A6：让我从AWS开始回答。我们没有看到容量方面的瓶颈。该业务的限制因素可能是我们与客户合作以加快他们的时间表的能力。因此，我们正在投资努力做到这一点。但在运营上，正如我在资本部分提到的那样，我们继续增加产能。我们预计到 2022 年这一数字将同比增长。

在3P方面，如您所见，增长率正在下降，就像其他业务一样。正如我之前提到的，我们正在应对从 2020 年第三季度到 2021 年第一季度的非常高的增长期。3P服务收入复合年增长率为31%，上个季度是 34%，但我认为更重要的一点是卖家绝对是第四季度的大赢家。销售量占比高达56%，创下了 3P 的记录，我们将继续投入大量资金帮助卖家在我们的网站上取得成功。卖家也是广告的大消费者，因为他们用广告来建立自己的品牌并使客户能够看到他们的选择并进行购买。因此，我们对第三方卖家服务业务感到非常满意，并不断寻找帮助卖家成功的方法。
 
Q7：广告业务本季度单独披露的原因？Prime Day是否是导致收入减速的一个因素？但更重要的是，这条线的增长空间要比G&B增长大多少？我们如何评价您在这方面的进展？谢谢你。
 A7 （Brian T.Olsavsky）：让我先谈谈我们为什么要单独披露广告业务。我们查看了广告服务在其他收入中所占的比例，我几乎每个季度都提到，该项的大部分是广告收入，当它达到到一定的规模，我们应该把它单独拿出来。这确实是变革的动力。我们每年都在关注这些事情，而在2022年开始之际，年底是一个很好的时机。希望这有助于您了解增长率，而不必从其他收入中估算增长率。该季度的增长率为 33%，低于去年第四季度的 66%。去年第四季度显然是黄金时段，而且是第一次。“Prime Day”带来了很多实惠，我无法为您具体描述它，但显然有很多与 Prime Day相关的广告。因此，当季度移动时，它通常会对运行率产生影响。我们在今年第二季度看到了这一点，当时我们确实有 Prime 会员日，它正在覆盖 2021 年第二季度，它正在覆盖没有 Prime 会员日的 2020 年时期。 所以这会移动一点。 但我认为这里更大的故事是我们与卖家和供应商取得的成功，并使其成为对客户有用的产品。
 
A7（Dave Fildes）：除此之外，它是广告的优先事项，在更高的层次上，它提高了工具的可用性。我们认为，正如Brian提到的那样，与客户之间存在很好的反馈循环，从而建立更多相关性和更好的参与体验。同样，我们可以与广告商、客户进行更多的互动，学习并有更多的机会听取他们的意见并进行理解，我们可以构建更好的分析工具，提供更好的测量，让他们更好地了解绩效。所以我们非常注重服务品牌。

这是在赞助广告领域，但我们已经讨论过视频广告肯定是一个很好的机会。我们有Fire TV、IMDb TV、Twitch、live sports等房产，在live sports中已经发生了很多令人兴奋的事情，今年肯定也会发生，无论是在美国的NFL，还是在海外的许多资产中。再次强调，这是关于向客户提供良好的建议，在他们做出购买决定时提供帮助，并向他们提供相关信息，这反过来当然也有助于广告商，并产生巨大的效果。我认为这是我们感到兴奋的一个领域。我认为亚马逊的DSP带来的长期需求侧平台机会。我认为这是我们感到兴奋的一个领域。我认为，从长远来看，亚马逊DSP的需求端平台机会是我们正在继续努力和完善的，我们可以一如既往地专注于客户。
 
Q8：首先，您能否讨论一下供应链在第4季度是如何影响业务的？我们应该如何考虑供应链问题对22Q1和22全年的影响？第二个问题是，您是否希望提高非美国市场客户的Prime定价？
A8：关于第二个问题，我们对每个国家进行不同的评估。我们考虑客户的价格相比于我们的供应成本，以及我们为客户创造的价值。自2018年以来，在美国没有提高价格后，我们尤其感到，提高价格的时机已经成熟。我们认为这是一个比2020年更有价值的项目，更不用说2018年了。因此，其他国家将继续每年进行评估。

在供应链上，我认为我们在供应链中都看到了一些具体的东西，我们在那里等待产品。但就亚马逊而言，我们做了很多工作来应对我们在第4季度看到或预计在第4季度出现的供应链问题。之前的瓶装产品，我们与供应商合作，以确保库存提前。因此，我想有些案例事项是提前支付的，会对营运资金产生影响。我们还非常努力地开拓现有的进口渠道，无论是港口容量还是船只容量，我们尽了一切所能，试图在受限的市场中获得更多产能。我们认为这在第四季度对我们的客户是有效的，因为20年的挑战依然存在。我不会说我们已经完全过去了，但我们不认为这会成为Q1的大问题。
 
Q9：首先，我想跟进一下广告数量，有没有一些定性的描述，比如，在美国与世界其他地区效果广告与品牌广告的大致数量 。第二，刚提到的周四晚间足球赛的独家转播也是支持Prime价格上涨的原因之一。Dave，你提到它是广告业务中一个充满活力的新元素。也许我们可以继续讨论这一点，因为在视频中体育直播是非常重要的。在现阶段，你认为这是将业务提升到一个新水平的方法吗？
 
A9（Brian T. Olsavsky）：让我开始第二个问题。我不想给你留下这样的印象——我们提高价格是因为没有足球。我只是用它作为一个例子，说明我们一直在为Prime会员投资新内容，以使Prime会员更具价值。除了国际体育赛事，我们在第四季度也有一场备受瞩目的比赛，我相信是曼联？抱歉我要把球队搞混了。同样地，我们一直在努力获得对Prime offering有益且有价值的体育资产。我们可能还处于起步阶段，我们在英超足球联赛、世界各地的其他足球联赛、网球产业方面都取得了明显的成功，而且很可能，这项工作会与NFL在Thursday Night Football合作完成的。
A9（Dave Fildes）：我认为，从广告方面来说，赞助商产品广告和品牌广告占广告收入的大部分。我们没有在地理基础上进行划分，但可以说，正如Brian所说的，很多这些努力，无论是在视频上、广告机会上，还是在那些赞助产品和赞助品牌的努力中，我们在世界各地复制了许多工具、功能和服务，并不断学习和构建品牌。因此，我们可以长期更好地与客户合作。
A9（Brian T. Olsavsky）：12月的曼联和阿森纳足球赛是我们队有史以来观看人数最多的英超比赛，估计有400万观众。所以我觉得这真的很有趣，因为我们和英超有着越来越好的关系，我们有Boxing Day比赛，我们仍然是彼此的宝贵伙伴。

免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。
本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。