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中芯国际的四个预期差

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-08-05 23:35:37

1、手机业务。SMIC过去手机业务占比高，Q1总收入11亿美金，Q2指引13亿美金，很多人担心做不到。但是SMIC手机业务的占比在不断下降，1Q20是48%，1Q21是35%，二季度还会进一步下降。过去手机占比高是因为做很多高通的手机PMIC和处理器，尤其28nm有很多高通低端4G手机处理器订单，现在已经被国内厂商把产能抢过去了。SMIC和华虹目前都优先承接国内订单，最近几个月每个月都在创新高，全年预计做50亿美金以上。
现在新增的订单多来自于IoT，比如瑞芯微，它之前在GF拿了很多产能，君正也是在GF做很多，但GF产能不再给中国厂商加产能，国内厂商就只能找SMIC。SMIC三季度给瑞芯微小几千片的12寸产能，SMIC当前12寸产能才11-12万片，这个对瑞芯微来说是个很大的助推。而且除了IoT，SMIC也有功率产线。

2、产能。SMIC产能在去年Q4折合8寸有52万片左右，今年Q2有57万片等效8寸产能，今年还会继续扩产能，年初就披露了12寸扩1万片，8寸扩4.5万片。
士兰微、华润微都是因为产能为王，这不仅适用于IDM也适用于晶圆厂。华润微有23万片6寸，12万片8寸，3万片12寸（23年达产）。士兰微21万片6寸，6万片8寸，今年年底4万片12寸，2022年底把12寸扩到6万片。相比之下，SMIC和华虹还是有产能优势的。
为什么虽然SMIC产能多，但是利润不太理想呢？除了SMIC的先进制程折旧高以外，还由于晶圆厂的特殊属性决定的。晶圆厂不是做终端产品的，终端产品涨价可以夸张点，但晶圆厂涨价只能逐季度涨。我们看好晶圆厂产能紧缺会持续到明年的二、三季度，每个季度涨5-10%，公司的弹性会在下半年逐渐显现。虽然短期来看不如芯片设计公司和IDM，但长期看是没问题的。
我们统计全球8英寸产能，当下全球8英寸总产能550万片左右，SMIC只看8寸是25万片，相当于全球的5%左右。所以SMIC的产能是它的优势，后续涨价起来后业绩会起来。

3、先进制程。SMIC并没有放弃先进制程，公司的先进制程一直在有条不紊的进展。公司的N+1大客户是嘉楠耘智，是矿机客户。目前大客户的订单没有减弱，依然保持满载，N+2应该在近期也会有突破。公司目前在推进国产化产线，有些14nm的国产设备已经在推进了。往后我们还是相信SMIC、华虹能够和国内的设备公司合作打造一条国产化产线。

4、吴金刚离职。吴金刚去了一家龙头公司，协助做国产化产线。吴总主要负责28nm以上，在14nm及以下主要还是梁孟松在负责，并不是SMIC的管理出了问题。

总结下来，SMIC的订单很旺、8英寸产能优势很重要。晶圆厂涨价是慢慢逐季度涨，后续业绩弹性会显现出来。公司的先进制程未来也是有些希望的，虽然量不大，但国产化线也正在推进。

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