炬华科技半年报点评：业绩超预期，稳健的国内用电侧龙头

财务数据

23H1：营业收入8.54亿元，同增24.7%；归母净利润3.07亿元，同增62.2%；扣非归母净利润2.57亿元，同增40.4%。净利润大超预期（超3000-4000万）。

23Q2：营业收入4.77亿元，同增21.8%，环增26.3%；归母净利润1.87亿元，同增58.3%，环增55.7%；扣非归母净利润1.6亿元，同增48.7%，环增65.7%。

收入利润双增，现金充裕

1）毛利率：23H1毛利率42.5%，同增3.79pct，器件原材料功率半导体上半年价格下行增厚公司利润，同时公司出货的物联网表价值量较传统智能电表盈利性更好；

2）利润层面来看，23H1归母净利率36%，同增8.32pct，公司公允价值收益较去年同期增加5487万元（投资经纬股份上市）。

3）财务状况稳健，现金流充裕，截至Q2在手资金16亿元.

主营业务构成（23H1）

1）智慧电表：收入6.79亿元，同增23.9%，毛利率43.37%，同增4.94pct。2）其他业务收入及收入占比：智能电力终端及系统（6025万元，7.1%）、水表（4120万元，4.8%）、充电桩（3426万元，4%）、物联网（2987万元，3.5%）、其他业务（1018万元，1.2%）

3）国内收入占比提升。23H1国内收入7.6亿元，同增34.6%，收入占比88.7%，同增6.4pct；国外收入9847万元，同比持平。

业绩拆分解读：

1）智能电表：23年上半年公司在国网的中标额较上一轮同减26.4%，主要系上半年两网招标总额表现较为低迷，行业端短期略有压力 。从行业周期来看，存量更替未达历史最高值，电表整体仍处于上行周期；从产品来看，国网计划25年实现可调负荷5900万千瓦，物联网表广泛适用于虚拟电厂系统，公司物联网表招标量在23年国网招标中排名第一，未来有望持续受益虚拟电厂建设带来的量价提升。

2）水表：业务持续突破，全年合同额1.5亿元，上半年已完成合同额的二分之一，全年确认收入有望达1亿+，同比翻倍以上增长。

3）充电桩：交流桩验证已完备，上半年交付小批量便携桩，预计Q3开始有大批量交流桩订单落地；直流桩UL验证也在的持续推进中，预测23年充电桩收入有望达1亿。

后续发展展望：

1）智能电表存量替换需求上升。物联网带动智能水电表终端等发展，报告期内业务加速放量。物联网远程终端为核心业务，推动产品服务在公共能源水、电、气、热领域应用，进一步构建物联网终端与大数据、云计算的融合应用，实现公司从产品销售升级为综合能源解决方案服务商。经多年实践经验积累，形成了基于全域设计信息化、自动化为核心的能源物联网设备智能制造体系，能源物联网设备生产能力和自动化程度为国内电力仪表行业最大之一。

2）充电桩海内外布局锚定未来。充电桩业务国内外多点开花，业务已获得国网标准资质，预计9月获取欧标认证，充电桩国内外布局顺应新能源消费热潮，依托智能电表的国网渠道优势争取业绩尽快释放。虚拟电厂业务海外盈利较高，未来预计为用电侧提供更多方案，增加用户粘性。

3）公司中长期发展主线传统业务稳定，海外业务谋拓展，新能源产业布局是未来公司发展方向。公司业绩超预期，财务稳健，现金充足，是较为稳健的细分环节龙头。预计公司23、24年盈利分别为6、7.5亿元，对应当前PE为13、10x，具备修复反弹空间。