市场对于超算互联网的拐点时刻认识不足：

当下市场主要聚焦于算力的最核心环节显卡，市场普遍聚焦于企业拥有的显卡数量，纸面算力等等数据，而忽略了服务器到货只是整个算力链条的第一步，算力到货后如何将其上云并保证稳定性，如何从通信层面和模型层面压榨出显卡的每一丝性能，如何将不同算力中心的算力，调度并实时输送到终端用户手中，这些都是服务器的“纸面算力”到最后“实际算力”的困难与挑战。此外，拥有了“模型”和“算力”后，如何结合自身产品，客户需求，最终形成高性价比的商业落地方案，也是算力后市场的重要一环，通过模型一站式的模型末端调优服务，实现推理准确性与落地成本的平衡，通过对不同设备的环境的调试，使得客户可以在低算力环境实现部署，这等等都是打造超算互联网需要考虑的场景。从购买服务器到实际模型算力落地，中间的每一步都至关重要。当前，随着全球算力加速部署，北美的算力“后周期”市场已经出现了较为明显的拐点，进入产业链起量初期，我们相信，随着国内显卡陆续到货，伴随国产算力加速，后周期产业将成为下一个投资热土。

市场对于算力后周期市场的竞争格局存在预期差：

当下国内的算力投资环节，市场普遍喜欢炒新上市股、小市值股，追逐边际变化。诚然，在显卡封锁加剧，巨头与中小公司拿卡能力边际差异不明显时，这种投资风格的确符合行业当阶段特色，但拉长来看，在涉及硬件、通信、大模型能力时，北美的行业发展趋势已经愈发明显，行业壁垒将会持续提高，最终变成一个只有几个巨头相互竞争的行业。这也是由大模型本身的发展规律或者训练原理所决定的，过去模型追求算法层面的精雕细琢，用小钱快速实现商业化，大模型则强调参数扩张与数据投喂，重剑无锋，越多的投入必然能够换来越好的效果，天量资本支出已然成为行业的入场券。从云化所需要的自研通信体系与集群沟通能力，算力调优所需要的高端通信设备，模型调优所需要的深厚AI大工程积累，到调度所需要的海量算力资源与网络基建，一环扣一环，持续加深行业门槛。但与此同时，下游偏落地和模型部署端，从北美经验来看，是更加百花齐放的市场，各个环节已经涌现出了一批优秀的北美创业公司，将给中国AI公司提供创业和转型的借鉴。

投资建议：

通信能力——超算互联网之魂

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁；

通信设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技；

算力调度与调优：思特奇、青云科技、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国电信、中国联通。

软件生态——超算互联网新星

数据可视化：恒为科技、浩瀚深度、中新赛克；

BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

通过简单学习，昨晚发酵，

市场普遍将算力调度对标储能，

但算力是紧缺的，对标储能有些牵强，

更适合的说法是，优劣算力的匹配，可能更像逆变器。

叠加本周五中科院召开超算大会：

算力租赁炒作拓展到算力服务：

关注润建股份（算力服务国家队）

三季报算力服务收入增加50%（别人还在布局，它已产生收入），

依托五象云谷建设，在手2500P（H800），年底加单到4000-5000P，背景强悍卡渠道通畅，明年3WP，中期9WP的规划

深度绑定三大运营商（算力服务），

中标中科院的算力运维

据了解，近日中标国家超算深圳中心的运维项目和算力服务（有待公告）

综上，

润建股份传统主业的延申，

在算力服务行业地位属于领先位置，

可以说就是算力服务国家队了，

估值较低，卖方研报近期持续覆盖，

希望本次算力炒作的拓展，

润建股份能有一席之地。