【作者：Alpha派】
一、宏观
①宏观
海外方面，美国11月核心PCE物价指数同比上升3.2%，为2021年4月以来最小增幅，预估为3.3%，前值为3.5%；美国11月核心PCE物价指数环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.2%。
美股三大指数收盘涨跌不一，均录得周线八连涨。纳指涨0.19%，标普500指数涨0.17%，道指跌0.05%。
热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.16%，网易跌近16%，哔哩哔哩跌近5%，腾讯音乐跌近4%，富途控股、百度、小鹏汽车跌超2%，拼多多、京东、阿里巴巴、爱奇艺、唯品会跌超1%，满帮、微博小幅下跌。蔚来涨超1%。
国内方面，近日，国家发展改革委商有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。截至目前，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。
②其他重要信息：
-【智能汽车】蔚来汽车发布首颗自研智能驾驶芯片神玑NX9031。
-【航运】上海航运交易所发布了最新一周的中国出口集装箱运输市场的周度报告显示，受红海地区受到武装袭击的威胁，亚欧等航线运输市场运价大幅上涨，带动综合指数上涨14.8%至1254.99点。
-【游戏】国家新闻出版署：《网络游戏管理办法》（征求意见稿）旨在促进行业繁荣健康发展 将听取各方意见进一步修改完善。
-【人工智能】知情人士称，OpenAI拟以不低于1000亿美元的估值水平进行新一轮融资，相关谈判处于早期阶段。这家ChatGPT开发商在全球初创公司价值排行榜上位居前列，这笔交易将进一步巩固其地位。
-【储能】112月22日，特斯拉宣布该公司在上海正式启动了年产1万Megapack固定式电池库的工厂项目。 “新工厂计划于2024年第一季度开工，特斯拉方面表示，初期规划年产商用储能电池1万台，储能规模近40GWh。
-【SPD】12月18日，国家卫健委相继公布了由国家卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合印发的《医院巡查工作管理办法(试行)》和新一轮的《大型医院巡查工作方案 (2023-2026年度)》明确自2023年12月起至2026年10月底前，将通过自查结合实地巡查的方式开展新一轮大型医院巡查工作。
③周末重点舆情：游戏、军工、储能、光伏、航运。
二、行业/主题
1、军工
【民生军工】重申看好导弹产业链投资机会
军工经过一年的调整，在23年末迎来转机。我们建议重点关注导弹产业链的投资机会，导弹：1）技术先进，具备上量条件，是精确打击和非对称作战的核心装备；2）耗材属性强，库存短缺及训练演习消耗大，广泛列装陆海空天多军兵种。
重点关注：菲利华、北方导航、长盈通、新雷能、智明达、国博电子、国科军工、理工导航、盟升电子，航天电器等。
菲利华：军用材料龙头；业务覆盖导弹、半导体和光伏；竞争格局好资产稀缺；最近错杀，反弹有力；
北方导航：远火导航控制系统绝对龙头，即将迈入快速成长期，已做股权激励，改革潜力大；
长盈通：导弹惯导份额不断提升，布局相变材料、水下装备等，困境反转，空间大；
新雷能：军用电源龙头，导弹配套占比高；订单即将恢复，成长性好弹性大；
智明达：导弹业务增长快，项目储备丰富，订单持续获取能力强，成长性好弹性大；
国博电子：军用T/R组件龙头，相控阵雷达核心供应商；有资产重组潜力；
国科军工：弹药总体和导弹核心配套，火工品业务解决行业“卡脖子”问题；
盟升电子：导弹导航系统核心配套商；电子对抗第二成长曲线清晰，布局卫星互联网和民航数据链，转债上市关注度高；
☎民生军工：尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫，导弹产业链相关研究资料及交流欢迎联系
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【国盛军工】为什么这次务必重视军工？重要的事情说三遍
重磅拐点、产业核心因素已经落地（最高决策未来2年装备规划），剩下的就是人事落地、执行装备采购，真正的牵一发而动全身，不受宏观经济影响，在各行业中军工将率先反转！
军工困境反转已经启动！今年行业订单极差，如理工导航2季度收入42万，还能怎么差？原因众所周知，但一旦最高决策落地预计追赶进度是核心KPI。军费大量没花完的要加速花，军工如同一根弹簧压紧了一年，岁末年初将迎反转。
反馈市场观点：绝大部分投资者在等行业订单信息（因为上市公司订单是最重要的可验证渠道之一），所以观望者居多入场者很少，也有更多投资者等待人事落地信号，今年说中调几次但一直未落地也让大家犹豫，但这次不一样了，这次是最高决策已定，从周五行情来看沈飞西飞航发大幅上涨表面中长线资金入场也表明产业拐点清晰。我们认为，从装备规划决策、人事落地、反腐尾声、执行采购等一系列都有迹可循，订单全面爆发就是高潮。这波军工从种种质疑到订单爆发就是高潮，每波军工行情都会非常犀利！
我们认为，重视军工的几个理由：
1）逆周期属性：军工是国家安全支撑，不受宏观经济影响，全面备战逻辑未变。
2）低位：中证军工指数PE-TTM处历史10.5%分位。
3）机构持仓低：扣除主题基金军工配置在低位水平，关注的人多入场的人极少。
4）有重磅变化：从规划到人事再到订单，困境反转加速演绎。
5）周边局势：1月“台湾选举”意义重大。
6）参考2015年7月行情，大盘急挫后军工指数率先反弹近50%；2020年7月行情，军工大订单预期行情军工指数涨近50%。这波不容错过，未来5年军工基本面弹性最大的阶段。
军工行业务必重视。重点关注：导弹反转、军机航发白马、新方向如卫星、水下、电子对抗、数据链。
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【招商军工】航空装备产业链投资价值凸显
1、下游长期垄断、议价权提高、盈利能力具备提升潜力，重点推荐中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航电测
2、上游金属材料：重视规模效应强、壁垒明确，价格刚性，重点推荐西部超导、航材股份、图南股份。
3、产业链内利润率合理，壁垒明确的环节，推荐中航高科、铂力特、广联航空、振华风光等。
新域新质带来新的增量空间
1、卫星：关注明年产业的加单与发射催化，推荐估值提升的国博电子，航天电子，航天智装，海格通信，强预期的航天环宇，臻镭科技，盟升电子与佳缘科技，低估值绩优股雷电微力，火箭标的关注斯瑞新材与高华科技。
2、远火：推荐行业龙头北方导航，关注具有高弹性的长盈通与国科军工。
3、外贸：外贸市场或将打开军工市场新空间，重点关注：航天南湖。
4、无人化：智能无人化发展带来无人机及巡飞弹快速发展，重点关注其中产业链中弹性最大的数据链产业：七一二，新劲刚。
5、水下：深海探测能力提升，重点关注：中国海防，海兰信，长盈通，中科海讯
2、游戏
【中信】简评网络游戏管理办法（征求意见稿）》
如果按这一版执行，对于游戏行业影响很大。其中未成年保护、经营单位和版号管理相较此前监管模式变化不大，但是对于游戏付费方面的监管力度是超预期的严格，重点影响条款包括：
①禁止设置强制对战（可能针对mmo里面强制pvp玩法）；
②不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励（目前常见的付费模式，会影响玩家付费意愿），须设置充值限额（限额制定到多少这个需要看后续监管执行，影响也比较大）；
③不得提供游戏币兑换法币服务，不得同时经营游戏币发放和交易服务；
④不得将用户获得的虚拟道具兑换成法币，兑换小额实物须符合法律法规（对于游戏公司的道具交易平台影响很大）；
⑤在提供随机抽取服务时，应对抽取次数、概率作出合理设置，提供其他获得相同性能服务的方式（这个相对算是落地了，对于抽卡监管一直有预期）；
目前很难测算政策执行对于游戏公司的收入影响，同时很多条款的执行力度尚不明确，需要关注近期游戏产业反馈意见，但是确实政策的严格力度超预期。目前监管还处征求意见稿阶段，同时后续预期监管还将针对征求意见稿与产业座谈，最终执行力度或有缓和空间。
就当下监管环境来看，监管也强调鼓励精品原创游戏和游戏出海。因此短期情绪需要消化，但是中长期来看中国游戏行业还有发展机会，游戏出海做的好的公司相对所受负面影响较小。
3、新能源
【天风电新】储能：估值底部需求有望反转，看好工商储、海外大储
当前时点储能板块开始上涨，主要反映的是低估值、行业需求边际有望反弹。具体包括：
1、国内工商储：碳酸锂价格筑底，高经济性带动新应用场景高弹性。行业渗透率极低、行业处于0-1爆发的初期，我们重点看好从24Q1开始电池价格见底后的装机量快速上升。
2、海外大储：往24年看，电池价格见底+美国降息+变压器本土&由中国外资变压器厂间接出口产能释放，我们预计行业需求有望反转。
3、户储：地域冲突升级、天然气价格有所增长，此外24Q1订单量明显好转，如德业反馈预计一季度出货量有望环增20-30%。
考虑估值、弹性，我们认为当前板块仍处左侧，优先布局【板块里性价比更高的海外大储、景气度最高的新应用场景国内工商储】。
海外大储
【相关受益标的24年估值均不到20X】，往24年看降息及变压器供给逐步起来，需求具有高确定性。
1、【阳光电源】：我们预计公司23-24年归母净利润97.8、120.6亿元，yoy+172.1%/+23.3%，对应当前估值13、10X。哪怕考虑公司24年股权激励目标79亿，对应估值也只有16X。
2、【盛弘股份】：我们预计公司23-24年归母净利润3.7、5.4亿元，yoy+65.6%/+45.2%，对应当前估值24、17X。
3、【通润装备】：我们预计公司24年归母净利润3.17亿元，其中光储业务贡献净利润约2.3亿元（美国利润占比接近60%），对应当前估值20X。
国内工商储
【看好24年行业需求带动业绩兑现，进而实现利润及估值双升】，工商储的安装通常需求企业停电1-2天，而春节等节假日是最好的安装节点。
1、【开勒股份】：工商业储能业务涵盖设备生产-投资自持-与客户分成，收入来源多、利润高。我们预计，公司24-25年归母净利润1.4、2.7亿元，对应当前估值19、10X（其中工商业储能毛利占比分别为58%、70%）。
2、【三晖电气】：与科陆团队合作、参股浙江地推团队，产品包括国内大储、工商储；我们预计公司24年净利润1.3亿元，对应当前估值16X。
3、【德宏股份】：浙江国资背景带来渠道优势，已有产能3GWh（工商业+户储+便携式，对应产值20亿元），预计24年在国内、海外工商业储能、户储市场均将有所突破。
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【招商电新】光伏观点更新
1、今日光伏板块涨幅较大，可能的原因比较多，包括潜在的降息预期、天然气价格上涨/预期、政策预期、外资预期等，但从基本面看，主要原因应该是国内装机与11月出口数据超预期；
2、装机方面：1-11月份国内光伏新增装机164GW，其中11月新增21GW，12月是并网旺季，预计全年国内新增装机大概率超185GW。组件出口方面：根据盖茨咨询统计，2023年1-11月光伏组件累计出口173.16GW，其中11月组件出口量为15.03GW，环比上升15%，同比上升40%。逆变器出口方面：1-11月累计出口94亿美元，同比增长17.4%，其中11月出口5.6亿美元，环比增长约5%；
3、目前产业链价格已降至底部，随着交付价格见底，预计盈利也有望探明底部（市场普遍预期24Q1为行业盈利的压力测试点）。展望2024年，融资新政对供给端的影响会开始体现，无论需求增长10%/20%/30%/40%，均不改变供给相对过剩的结论，也不改变我们对各环节的观点。但站在2024年去看2025年，市场会发现供需、格局在演变的更加友好；
4、预计最晚2024年会出现某一时刻，站在这一时刻向后展望N年，都是行业的绝对大底部；
5、相关标的：
一体化：晶澳、晶科、天合、隆基等；
逆变器：阳光、通润装备、德业、禾望、固德威、锦浪等；
辅材：福斯特、聚和、石英、福莱特等；
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储能电池周报231224｜国金电新&汽车
🛰 周度事件：
特斯拉储能工厂上海拿地签约，开启全球生产布局新篇章。12月22日，特斯拉在上海完成拿地签约，宣布特斯拉储能超级工厂项目正式启动，该工厂初期规划年产Megapack（商用储能电池）1万台，储能规模约40吉瓦时（GWh），是特斯拉在美国本土以外的首个储能超级工厂项目。特斯拉储能工厂有望促进储能技术的发展和成本的降低，提高国内储能市场的竞争力和普及度。
📨 周度储能电池数据跟踪：
据储能招投标数据整理，本周（12.17-12.23）共计招标/中标项目10/10个，其中招标442MW/971MWh，中标2380MW/4987MWh。招标/中标容量中，锂电池占比90%/100%，平均储能时长招标/中标分别为2.2/2.1h。截至本周，本月共计招标/中标项目31/26个，其中招标4734MW/10615MWh，中标3690MW/7802MWh。
📮 11月CNESA数据点评：11月新型储能招/中标项目分析：储能系统中标均价跌破0.9元/Wh
根据CNESA不完全统计，2023年11月共追踪到208条招标信息和146条中标信息，涉及电池系统、储能系统、EPC、储能变流器、储能EMS、储能租赁等采购类型。
▫EPC、储能系统招标规模创今年新高，环比+1%/+59%；集采/框采规模下降幅度较大，环比-50%。储能系统中标规模3.55GW/13.88GWh，环比+138%/+363%
▫EPC中标均价为1415.28元/kWh，同比-23%，环比+6%；2h储能系统中标均价800.46元/kWh，同比-47%，环比-5%；4h储能系统最低中标价格638.00元/kWh，跌破700元/kWh；
🕊 储能电池新闻：
1、星辰新能获国电投、五矿、中车、中科院战略注资，成液流储能行业国家队选手！
2、中国移动-宁德时代信息能源联合研究院成立：将在储能数字化等开展技术攻关。
🧿 储能新政策：
1、宁夏：源网荷储一体化配套储能不能作为独立主体、不得对外租赁盈利
欢迎索要数据库等材料，联系人：陈传红/苏晨/胡媛媛13922897009/陆文杰
4、MR
【申万传媒】苹果Vision Pro引领空间计算时代，看好MR应用
根据彭博报道，苹果正在为Vision Pro上市做最后的准备，预计在2024年1月底或2月份发布，售价是3499美元，约合人民币2.5万元。
2023年6月6日，苹果WWDC大会发布Apple Vision Pro，其硬件亮点为搭载索尼大尺寸4K Micro OLED；3P Pancake方案；支持单眼独立IPD及眼动追踪，可实现自动瞳距调节；十余个摄像头提升交互体验。
应用场景：用户既可以沉浸式玩游戏、看电影、办公，体验VR的功能，也可以利用头显表面的传感器，将外部世界的人和物投射入虚拟世界，从而实现AR功能。
我们认为视频门槛相对低，落地快；游戏爆款效应强、空间大。MR将提升娱乐体验带来新的内容创新从而拉动消费需求天花板进一步抬升。
看好MR视频的快速落地。MR将给影视游戏带来提升估值机会，弹性标的重点关注：
丝路视觉（CG龙头，有VR内容解决方案，下游应用包括职业教育、文旅、展馆等，参投云计算公司瑞云科技）
罗曼股份（拟现金收购控股VR创意内容和技术提供商Holovis）
宝通科技（投资了专注于VR游戏研发的公司哈视奇科技，哈士奇科技研发了《奇幻滑雪》《奇幻射鱼》等多款AR/VR游戏）
凡拓数创（3D数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务）
盛天网络（牵手Rokid基于云游戏平台随乐游打造“游戏巨作”频道，出资2,500万元增资的基金拟投向XR产业链标的）
创维数字（单眼4K Micro-oled MR新品将参展明年1月CES）
港股飞天云动（ARVR内容提供商，与兰亭数字将联合出品《B50》金曲演唱会XR版本）
华策影视 上海电影等布局真人互动剧的影视公司和巨人网络 恺英网络等游戏公司。
过往arvr系列深度以及arvr标的列表联系林起贤/袁伟嘉/夏嘉励
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【天风机械】MR板块股价波动点评：被游戏新政错杀。
受到游戏新政的影响，今日MR板块整体有所调整，我们认为MR【被错杀】。再次强调，MR应用场景绝非仅限游戏，MR的划时代意义为【空间计算的唯一落地载体】，结合iphone的空间摄影+内容生态，Vision Pro有望开启空间计算时代，想象空间巨大。
核心观点：MR为24年3C设备强主线，逻辑对标人形机器人，二代出货预期仍未完全price in，催化临近 向上弹性充足
#MR逻辑对标人形机器人
MR逻辑类比人形机器人→ MR目前供应格局稳固，主要看beta，炒25年二代的预期，有催化就启动。苹果Vision Pro二代预计在25年秋季发布会发布，参考每年iphone的节奏，MR二代的设备预计在24H2打样+订单落地，因此二代订单在24Q4前【无法证伪】，关键时间节点为24年一季度（一代正式发售带来高强度催化）。
#如何计算上涨空间？
二代MR出货预期仍未完全price in。市场预期25年二代MR出货1000万台，目前股价仅反应了500万台出货量（500万台出货对应各公司25年PE均为20倍，20倍就是估值的锚），二代预期尚未完全price in，向上空间十分可观（25年出货量预期由500万台向1000万台去拔高，股价上涨空间50%以上）
#重要催化临近！
近期催化：24年一季度苹果Vision Pro一代有望正式发售，掀起全网YY热潮，对二代25年出货量预期有望进一步拔高。苹果历年新品首代的呈现效果均较为惊艳，MR一代的内部测评反馈也十分出色，一代发售后，产品力超预期的概率较高；此外，一代前期备货不足40万台，或将“发售即断货”，进一步刺激市场情绪。
推荐标的：1、【杰普特】镜片功能检测设备，二代线价值量翻倍，净利率修复空间可观。2、【荣旗科技】镜片外观检测设备，公司质地优秀，体量小+弹性强。3、【兆威机电】二代有望新增屈光度调节，精密传动模组价值量大幅提升。4、【博众精工】3C设备白马股，MR组装线独供。5、【深科达】MR环节市值最小受益标的。
如需MR弹性测算表、纪要、模型、深度路演，欢迎联系【天风机械】朱晔/薛长安 18781923216
5、汽车
蔚来发布旗舰行政级轿车ET9，迈出国产高端豪华第一步｜国金汽车 陈传红团队
事件：12月23日，蔚来于西安召开NIO DAY并正式发布旗舰行政级轿车ET9。新车车身尺寸5325/2016/1620mm，轴距3250mm，定位大型轿车，实际介于轿车与跨界车之间。新车预售价80万元，官方预计25年Q1交付。主要竞品为奥迪A8/奔驰S级/宝马7系等。
点评：新车为蔚来自研技术之结晶，对树立品牌形象具有重要作用。
1、三电：1）电机：新车搭载蔚来NT3.0新平台，采用180/340kw新一代双电机系统保障性能；2）电控：搭载了自研1200V碳化硅功率模块，模块功率密度为1315kW/L，具有超过30万次的功率循环能力。
3）电池：搭载蔚来全新自研46105电池，实现5C充电速度；搭载900V全域高压快充，整车最高电压925V，充电峰值功率600 kW，充电峰值电流765A。实现充电5分钟续航225km，同时与蔚来3代换电站兼容，3分钟即可满电。
2、智能化：同样搭载蔚来NOP+智能驾驶辅助系统。1）智驾芯片为蔚来自研芯片“神玑 NX9031”，采用5nm车规工艺打造，拥有500亿+晶体管，支持32核CPU，单颗即可实现1000+TOPS算力，实现与自家算法更好融合；2）采用3颗激光雷达，其中新增2颗120°环视补盲激光雷达，形成 360°能力。
3、硬件创新：1）配置全新智能高清投影大灯，采用先进的像素级MicroLED广角照明模组，类似问界M9可实现光毯等功能；2）天行智能底盘：配备天行全主动悬架、天行线控转向、天行后轮转向三大功能，增强整车驾控感；
投资建议
ET9体现出蔚来全栈自研路线下技术的进步，国产高端首次深入S78腹地，品牌意义凸显。目前蔚来正处强势蓄能期，降本增效动作频出、全栈自研技术落地、换电为基石合作推进&获政策支持，强有力的走量新车或将成为公司转折的关键。24年公司进入NT3.0时代经营望持续向上。
我们预计23/24年蔚来销量15.8/24万，建议持续关注。站在当前时间点，建议关注阿尔卑斯等子品牌及公司管理战略边际变化；产业链建议关注ET9上全主动悬架/投影车灯的普及进度。
风险提示：行业竞争加剧，产销不及预计。
