天山铝业24Q1季报简评
op270
2024-04-21 19:25:43
长江金属丨天山铝业24Q1季报简评
1、业绩描述：
营业收入68.25亿元，同比下降1.71%，环比增长2.92%；
归母净利润7.20亿元，同比增长43.55%，环比增长26.72%；
扣非归母净利润7.06亿元，同比增长125.14%，环比增长27.42%。
2、业绩拆分：
【电解铝】据行业测算，24Q1新疆电解铝吨盈利环比减少128元/吨，预期税后业绩因此减少0.32亿元
【氧化铝】据行业测算，24Q1广西氧化铝吨盈利环比增加400元/吨，预期税后业绩因此增加1.80亿元。
【预焙阳极】据行业测算，24Q1预焙阳极吨盈利环比增加18元/吨，预期税后业绩因此增加0.02亿元。
【业绩表现】综合测算下，公司24Q1实际业绩相比预期预期业绩略超预期，相差不大。考虑公司布局贸易业务，收入下滑参考意义较小，可能受贸易业务波动影响。
3、公司24N几项积极变化：1）于几内亚收购一家铝土矿公司并获得矿产品独家优先购买权，2024年项目已进入规模开采并即将运回国内，年产能500-600万吨铝土矿，全面达产后将基本解决公司氧化铝生产原料需求；2）公司在印尼投资收购的铝土矿项目，目前正在进行资源储量的详细勘探，即将完成股权交割前提条件，计划投资建设年产能200万吨的氧化铝项目，已向当地有关部门申报环评审批手续，该项目已被列入印尼国家战略项目清单；3）旗下子公司天铝有限新获高新技术企业认证，所得税率从此前25%将至未来3年15%；4）新疆铁路专线开通，货物运输量将达1000万吨左右，节省24年及以后运输成本；5）24年高纯铝出口问题已解决，清理库存可进一步提升业绩。
4、铝板块具有3点预期差，推荐关注：1）24年前3月地产竣工下降近20%，国内产量增近6%、进口大增的情况下，铝库存等基本面仍是所有品种中最好，表明铝需求初步经受住了压力测试；2）铝供给瓶颈在冶炼而非矿，市场因此对铝供给担忧相对更大，但一者，双碳政策背景下，铝国内产能限制政策难以轻易变更，二者，海外因能源约束，电解铝作为耗能极高品种，其冶炼产能建设意愿、能力、效率均非常差，难以提供足够供给弹性；3）作为高耗能冶炼，铝供给受地缘政治、国家降GDP能耗政策等外生因素的扰动最大。
天山铝业作为国内少有具备长期成长条件的铝企，值得重点关注，预计公司2024/2025年业绩分别为40亿/50亿。
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天山铝业
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