异动
登录注册
润贝航科:分红率57%远超茅台,护城河极深的大飞机稀缺龙头
新赛道
中线波段
2024-05-23 20:13:08

2024年以来,国航、南航及金鹏航空陆续宣布引进230架C919飞机,而目前C919的在手订单已接近1500架,据测算C919的市场规模已接近1400亿美元。


并且随着国产大飞机新厂房建成投产,C919生产交付节奏将持续加快,预计在5年内C919的年产能规划将达到150架。


对于国内航材企业而言,C919带来的增量市场空间将拉动其业绩的增长,而作为航材企业的龙头,润贝航科的业绩有望得到进一步改善


作为大飞机产业链中一员,航材企业有何独特之处?


航材产业链可以分为上游航材原材料生产商,中游航材分销商和下游的航空公司、飞机维修公司(MRO)、飞机制造商及OEM厂商。


 

航材分销商需要经过严格的质量认证体系、资质认证等一系列综合评估才能获得上游供应商的授权协议,进入下游客户的合格航材分销商清单。


截至2021年末,国内取得航空油料和化学品(含危化品)分销资质的企业仅919家。而润贝航科是行业内少数拥有分销+自研双资质体系的公司,在资质方面建立起了较高的壁垒


目前润贝航科的盈利状况如何,运营是否高效?


航材企业的盈利能力与民航景气度高度相关,2023年我国民航机场的旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长142.2%15.8%

 

 

民航客机的增量需求将会给公司业务带来新的业绩增长点,预计到2041年国内民航客机规模将超1万架。


而单架飞机每年维修保养环节消耗非金属航材对应价值量约100~200万元、制造环节消耗非金属航材对应价值量约1000万元,那航材的总价值量到2041年将达到1100亿元。

从细分业务上看,公司的产品主要分为分销和自研两大类。其中分销产品是公司营收的主要来源,占比93%

 

 

分销业务中,公司合作的供应商均为国际知名品牌,如埃克森美孚、Av-Dec3M等,并且公司是埃克森美孚在中国区唯一航空润滑油授权分销商,这就对下游厂商形成了一定的议价能力


除了与供应商的合作,润贝航科在下游客户上也展现了强实力,目前中国大陆主要航空公司均属于公司重要客户,包括南方航空、东方航空、中国国航等


由于航空领域各类资质的维护成本较高,因此在供应商和客户足够多时,涉及的航材供应也就越广,使得整体规模成本边际递减,从而构建了公司的核心竞争力。


并且由于资质壁垒的存在,使得客户粘性较强,从而加强了公司业绩的稳定性。

 

目前公司已形成批量销售的自研产品包括航电气瓶检测类产品、胶带胶膜类产品、精细化工类产品等,部分产品已实现等效替代波音、空客的原厂航材,下游客户包括商飞集团、中航工业子公司等。


相比与分销产品,公司的自研产品毛利率更高,2023年达到53.25%。虽然较2022年下降了17.39%,但随着销售规模的扩大和市占率的提升,毛利率会在有限的下跌后保持稳定。


 

虽然毛利率的下降影响了净利率,但是公司对费用的控制能力显著增强,较2022年同比下降2.07%,其中管理费用率和销售费用率变动平稳。


财务费用率下降2.82%,主要是因为2023年利息收入增加了1128万元,汇兑损益实现盈余468万元,从而导致财务费用率降低。

 

 


航空企业的重资产属性明显,那润贝航科的经营安全性又怎样?


从净利润现金含量来看,公司的利润转化能力亟待改善,2023年公司净现比仅为4.35%,同比下降7.04%,其背后的原因是应收账款占比的逐年增加。


2023年公司应收账款增加0.84亿元至2.58亿元,占营业收入的31.23%

 

 

经营活动现金流的紧张也给公司的投资和筹资活动带来了压力,2023年公司8.61亿元的经营活动现金流刚刚覆盖投资与筹资活动总共8.75亿元的现金流出。


不过由于公司的有息负债较少,只有400万元,而期末现金及现金等价物余额能达到6.08亿元,总体的资产负债率仅为8.01%,偿债能力还是很优异的。


2023年度,公司利润分配拟每10股派发现金红利6.45元(含税),总分红金额5303万元,占公司当年归母净利润的57%,高分红比例凸显公司了对股东回报的高度重视。


总结一下,目前润贝航科凭借资质优势成为国内航材第一股,分销业务下游客户包括了我国主要航空公司,同时自研业务正成长为公司第二增长曲线


并且公司十分注重股东回报,2023年分红率达到57%,相信乘着C919大飞机快速发展的东风,公司业绩的增长潜力将会被进一步挖掘

作者利益披露:原创,不作为证券推荐或投资建议,截至发文时,作者不持有相关标的。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
润贝航科
工分
16.51
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 13
打赏作者
无用
真知无价,用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论(4)
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
  • 只看TA
    05-23 22:15
    这么好的逻辑
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 只看TA
    05-23 22:01
    长线配置
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 新赛道
    中线波段
    只看TA
    05-23 21:18
    不错的
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 只看TA
    05-23 20:21
    有理有据 感谢分享
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 1
前往