**摘要**
中国电力建设集团有限公司（以下简称“中国电建”）是一家全球领先的清洁能源和环境建设公司，由中国电力建设集团有限公司（持股51.82%）和中国能源建设集团有限公司（持股48.18%）共同出资成立。
本文旨在对中国电建进行全面分析，探讨其业务结构、财务状况、市场前景及投资机会。
**一、公司概况**
1. **历史沿革**：
中国电建成立于2011年，由原中国水利水电建设集团公司、中国水电工程顾问集团公司等重组而成，是全球清洁低碳能源和环境建设的领军企业。
2. **业务布局**：
公司业务遍布全球130多个国家和地区，涵盖能源电力、水资源环境、城市基础设施建设等领域，以新能源和抽水蓄能为核心主业。
3. **市场地位**：
公司在全球电力建设行业中业绩始终位居首位，拥有众多国家级研发机构和优质资产，多次获得国家科学技术奖和优质工程荣誉奖项。
**二、新能源及抽水蓄能业务**
1. **新能源建设提速**：
随着全社会用电需求的提升，新能源发电占比提升，国内电力工程建设持续发力，电源工程投资增速迅猛，尤其是新能源投资占比高达66%。
2. **双碳政策赋能**：
中国政府提出“双碳”目标，即到2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和，这为新能源发电提供了广阔的市场空间。
3. **抽水蓄能发展期**：
抽水蓄能作为成熟的储能技术，在电力系统中的作用日益凸显，国家出台多项政策支持其发展，预计未来抽水蓄能市场前景广阔。
**三、财务分析**
1. **营收增长**：
公司近年来营收持续增长，2021年总营业收入为4489.80亿元，同比增长11.7%，显示出良好的增长势头。
2. **盈利能力**：
公司归母净利润保持稳健增长，2021年为86亿元，同比增长8.1%，毛利率和净利率稳定在较高水平。
3. **现金流状况**：
公司经营活动现金流净额总体保持流入状态，2021年达到156.24亿元，显示出较强的现金流管理能力。
4. **负债水平**：
公司资产负债率逐年下降，2021年为75.1%，较2015年下降7.7个百分点，财务结构持续优化。
**四、市场前景**
1. **新能源订单增长**：
公司新能源订单快速增长，2023年新签订单中能源电力订单占比高达54%，同比增长36%，显示强劲的市场竞争力。
2. **雅鲁藏布江下游水电站**：
国家“十四五”规划提出加快西南水电基地建设，雅鲁藏布江下游水电基地有望为公司贡献业务增量。
3. **矿产资源业务**：
公司参股华刚矿业，布局砂石骨料产业，受益铜价上涨业绩贡献有望提升。
4. **绿色砂石业务**：
公司打造绿色砂石全产业链，扩大品牌影响力，有望成为新的业绩增长点。
**五、投资建议**
综合考虑中国电建的财务状况、市场前景及投资机会，我们给予“买入”评级。
预计公司2024-2026年归母净利润分别为146/164/181亿元，同比增长13%/12%/11%，对应EPS分别为0.85/0.95/1.05元/股。
当前股价对应PE分别为6.1/5.4/4.9倍，PB-lf仅为0.67倍，估值处于历史底部区间。
考虑到公司在新能源及抽水蓄能工程业务的快速增长，以及新能源装机未来两年的落地提速，我们看好公司未来的发展前景和投资机会。
**六、风险提示**
1. 新能源及抽蓄业务开拓不及预期：
新能源及抽水蓄能业务受政策、市场需求等因素影响，存在开拓不及预期的风险。
2. 雅鲁藏布江下游水电站开建进度偏慢：
雅鲁藏布江下游水电站项目受多种因素影响，开建进度可能不达预期。
3. 铜价下行风险：
公司参股华刚矿业，铜价波动可能影响投资收益。
4. 测算误差风险：
本报告中的数据和预测基于一定的假设和模型，可能存在误差风险。
**七、结论**
中国电建作为全球清洁能源和环境建设的领军企业，在新能源及抽水蓄能业务领域具有显著优势。
随着“双碳”目标的推进和新能源市场的快速发展，公司有望持续受益。
同时，公司在矿产资源业务和绿色砂石业务方面的布局也为未来的业绩增长提供了新的动力。
以上内容仅仅作为案例分析，不作为推荐买入理由。
股市有风险，入市需谨慎
