事件：消费税改革将近 奢侈品或率先试点，在新一轮财税体制改革中，进一步完善地方税体系是改革的重点方向之一。在我国四大税种中，消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，因此在新一轮改革中被给予厚望。分析师普遍认为，扩大征收范围、后移征收环节、稳步下划地方是未来消费税改革的三大看点。

    那么在消费税的背景下，奢侈品加税后，价格就会变得更贵了， 市场对奢侈品的总量需求是不变的，但是免税商场的渠道是免税的，所以免税渠道的优势价格就会更大。如果价格不变，就会出现价差，直接受益。比同等商品即少了关税也少了消费税。

    免税零售大幅上涨的核心逻辑是，消费税改革重新划分了税收利益的分配，而当期各地方政府都处于财政比较吃紧的状态，因此更加有动力去促进本地的消费税，然后消费税回流到本地，补缺当地财政，因此对于线下消费场景会给予比较积极的政策扶植预期。免税还叠加一个消费税改革，带来高端产品价格上涨使免税渠道具备更强吸引力的因素。

    免税品的中国境内消费是引导消费回流的重要推力，中国经济长期向好的趋势从未改变，国民的高品质消费需求将不断释放，海南“十四五”免税业发展目标是吸引免税购物回流 3000 亿元，离岛免税贸易实现倍增，共同做大蛋糕。 

那么中国中免作为行业内的绝对龙头，无疑是此次消费税改革的最受益标的：

    中国中免历史可追溯到 1984 年，央企背景，旅游资源雄厚，公司于 2020 年登顶全球最大旅游零售运营商并三年蝉联第一。截至 2023 年底，中免设立约200 家免税店，覆盖超过 100个城市。据沙利文报告，中国中免的国内免税销售额于 2018 年后占比均达 85%以上，海旅免税紧随其后(9.3%)，中国免税业呈现一超多强格局。同时，公司加速线上有税业务发展，在过去几年仍实现营收增长。

 

公司目前在不包含消费税新政的影响下已经可以做到25年100亿利润，对应目前不到14倍估值，那么如果考虑上消费税带来的受益，对应目前仅10倍出头。性价比