会议要点

1、核电板块

近期核电核准创新高，共批准了五个项目，涉及10加1台核电机组。此次核准包括全球首个高温气冷堆项目，显示出核电技术的多样性和创新性。中广核和中核的多个机组获得批准，标志着我国核电技术的批量化建设阶段已到来，尤其是华龙一号技术的广泛应用，显示出其安全性和经济性已得到保障。

政策支持推动核电行业景气度上升。自2019年核电核准重启以来，核电审批逐渐常态化，中央多次强调加快沿海核电建设。2023年核准11台机组，显示出行业的高景气度。中国核电的资本开支同比增长52%，预计核电产业链的多个环节将直接受益。

全球核电重启趋势明显。多个国家密集出台法案推动核能发展，美国通过法案降低核电审批费用，哈萨克斯坦计划建设核电站。22个国家签署三倍核能宣言，计划到2050年将全球核电装机容量增长两倍。全球能源低碳转型和能源安全担忧推动核电重启，核电机组建设将迎来新一轮高峰。

2、铝板块

铝价反弹明显，受供需基本面博弈影响。电解铝定价模式以工业属性为主，短期价格存在季节性调整。2023年5月淡季不淡，9至11月为旺季，铝价底部向上弹性大。建筑铝型材、工业铝型材、铝板带铝线缆下游开工率同比增长，旺季前沿价格向上空间未充分体现。

长期来看，铝价中枢上移，供需格局趋紧。国内电解铝产能接近天花板，海外限产停产趋势不减，供需缺口扩大趋势基本确定。新能源汽车、光伏、风电等领域需求增长推动铝需求。预计2024至2025年新能源汽车领域耗铝量约475万吨，2030年超过1000万吨。

3、爱迪特公司

爱迪特是A股唯一以口腔生物材料与设备为主业的上市公司，具备稀缺性。公司业务涵盖口腔上游产业的大部分环节，全球化运营拓展，2023年公司收入来自中国、欧洲、美洲、亚洲的占比分别为41%、23%、18%与16%。

公司实现口腔上游产业全覆盖，打造数字化新生态。2023年口腔材料收入5.4亿元，设备收入2亿元。公司提供材料、设备、服务和培训的融合，构建数字化口腔一站式解决方案。内生与外延并举，加快发展成长，控股韩国沃兰，拓展口腔种植业务。

会议实录

1、核电板块长期价值解析

感谢任老师对浙商重大推荐金禾实业的更新解读。接下来是观点直通车。

我们进入电力能源板块，今天请到的是浙商证券电力能源公用事业首席分析师汪磊老师，带大家了解核电板块的长期价值。汪老师，您好。

各位投资者，大家好。我是浙商电力能源首席汪磊。我们一直看好核电板块的发展，几个月以来持续关注核电的机会。下面我将近期的观点向大家汇报。

近期核电核准有了新动态，单次核准机组数量创新高，其中全球首个高温气冷堆项目获批。此次审议核准了五个项目，共涉及11台核电机组，创下单次核准的新高。获批的机组包括中广核的山东招远一、二号机组，广东陆丰一、二号机组，浙江三门三、四号机组，以及中核的江苏徐大两台华龙一号机组和一台高温气冷堆，最后是国电投的广西防城港一、二号机组。

从技术路线来看，本次核准的机组涵盖了华龙一号、CAP1000、高温气冷堆等多种三代和四代核电技术路线，主要以华龙一号为主。这意味着我国自主三代核电技术已进入批量化建设阶段，其安全性和经济性均已得到保障。此外，江苏徐大综合项目是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，并创新采用核反应堆加汽轮机发电机组供热系统协同运行的核动力电站。建成后，年供应蒸汽量将达3250万吨，最大年发电量超过115亿千瓦时，有效缓解高能耗产业的减排脱碳压力。

近年来，核电机组核准提速带动了行业景气上行。从政策角度看，2021年初政府工作报告提到在确保安全的前提下积极有序发展核电，这是多年来首次采用积极表述，明确了核电的重要性。此后，核电审批常态化，中央多次定调加快沿海核电建设。8月11日，中共中央国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，首次提出加快西北风电、光伏，西南水电，海上风电，沿海核电等清洁能源基地建设，并积极安全有序发展核电，保持合理布局和平稳建设节奏。核电作为电力系统的基础能源，其清洁能源属性逐渐受到重视，考虑到其整体发电量占比仍较低，长期来看有较大成长空间。

从数量上看，自2019年核电核准重启以来，2019年至2023年年核准量分别为6台、4台、5台、10台、10台。今年核准了11台，核电高景气度持续。考虑到中国核电在年初投资计划中资本开支同比大增52%，我们认为核电产业链多环节有望直接受益。

从全球层面看，核电重启和建设也有较大变化。近期多个国家密集出台法案或推动核能产业发展。6月，美国国会批准了先进核能为清洁能源法案，旨在降低核电审批费用并刺激美国核电技术出口。6月27日，哈萨克斯坦总统宣布今年秋天将举行全国公投，决定是否在哈萨克斯坦建设核电站。去年年底，COP28峰会上，以美西欧为主的22个国家联合签署三倍核能宣言，计划到2050年将全球核电装机容量增长两倍，达到目前容量的三倍，并邀请国际金融机构将核能纳入能源贷款政策。综上所述，全球能源低碳转型背景下，叠加俄乌冲突及气候变化等因素，激发了欧美国家对能源安全的担忧。

2、全球核电重启与投资机遇

核能作为一种高能量密度、高稳定性、低碳排放的清洁能源，其在能源体系中的重要性和必要性被进一步发掘。因此，各国开始深入布局并重构核能供应链。随着多个国家制定细化的核能发展战略，我们认为全球核电正迎来大规模重启，核电机组将迎来新一轮建设高峰。这一趋势不仅在国内，全球范围内也同样显著。因此，我们在力度和进度上可能处于领先地位。

王老师，从确定性角度来看，核电与其他公用事业板块如火电相比如何？

好的，主持人。首先，从发电量占比来看，核电作为稳定的清洁能源，其稳定的出力对支撑新型电力系统的发展具有重要作用。在核电发展的高景气情况下，预计到2035年，核能发电量占比有望达到10%左右。目前在建和运营的核电项目稳步提升，这是未来核电稳健增长的最大确定性之一。

其次，从成本比较来看，相较于火电，核电的可变成本占比较低。从核电机组的年度运营成本来看，运营期的折旧和财务费用占年度运行成本比重较大，约合50%以上。燃料成本占21.1%，剩余合计占23%。其中，运维成本、人员成本、保险等支出相对固定。核电燃料成本与国际铀价高度相关。近期，随着全球核电回暖，中国铀矿进口价格有所上涨。但需要注意的是，核电公司通常会签订长期合同，这种长约可以有效应对铀价上涨。因此，我们认为核电成本的相对稳定性是核电相较于其他电源，尤其是火电的重要优势。

好的，王老师，如果从全产业链的角度来看，您有什么投资建议？

好的，主持人。我们对产业链进行了全面梳理。首先，要关注核电运营商，如中国核电和中国广核，以及中广核的H股中广核电力。此外，还需重点关注参股多个核电项目并受益于火电盈利改善的华能电力。

其次，从核电设备和材料板块来看，建议关注久立特材。久立特材拥有新建核电和油气高性能管材的产能，受益于核电核准的高景气度，值得重点关注。中广核矿业作为天然稀缺标的，受益于铀价上行。东方电气是核岛主设备和常规岛汽轮机发电机组的设备厂商。中核科技作为中核集团子公司，在核级阀门上处于龙头地位。杰赛科技拥有核级电机及核四代主氦风机。科新机电是乏燃料运输容器的龙头代表，还有兰石重装、江苏神通等设备类公司。最后，在核电工程板块，建议关注核电工程建设龙头中国核建。

好的，最后请王老师为投资者朋友们做一下风险提示。

我们从三个方面提示大家：一是核电核准进度不及预期的风险，二是铀价格大幅波动的风险，三是核安全事故的风险。

好的，感谢王老师今天为我们带来的核电板块相关分享。接下来，让我们进入金属板块，今天我们请到的是浙商证券金属分析师沈浩俊，沈老师将为我们解读铝板块。沈老师您好。

各位投资者早上好，我是浙商金属分析师沈浩俊。

3、铝价反弹与供需博弈

欢迎沈老师。首先，请您为投资者朋友们简要分析一下近期铝价反弹的主要原因。

首先，我对电解铝的定价模式进行梳理。电解铝主要以工业属性为主，定价模式偏向于供需基本面的博弈，金融属性影响较小，整体定价取决于上下游的格局博弈。基于此，短期来看，电解铝价格存在明显的季节性调整。从往年的历史复盘来看，上半年供给主导走势，减产限产提振铝价；下半年需求主导走势，政策刺激以及下游开工影响铝价，政策变化往往成为影响铝价走势的关键因素。

从往年的时间节奏来看，5到7月份是淡季，而8月份是旺季。今年5月份淡季不明显，季节性调整推迟了一个月。根据我们的推算，今年9到11月份是旺季。目前铝板块正处于淡旺季切换的关键节点，价格底部向上弹性较大。截至8月中，铝价处于全年低位，虽然近期有所反弹，但由于仍在旺季前沿，整体向上空间尚未充分体现。建筑铝型材、工业铝型材、铝板带、铝线缆等下游开工率同比增长，尽管有淡季回调，但整体仍处于高位。

沈老师，关于淡旺季的切换，您有什么关键指标或核心提示吗？

关键指标我们一般关注下游开工率和库存。分板块来看，根据SMM数据，截至8月份，各领域的开工率分别为：铝线缆约60%，较7月份环比上升1.3个百分点；铝型材约51%，环比上升1个百分点；铝板带约70%，需求恢复力度较弱，环比下降1个百分点。整体来看，拐点信号初步显现，随着汽车、光伏等新能源需求在9月进入旺季后稳中向好，有望迎来明确的需求拐点。

再看库存方面，截至2023年7月底，铝棒库存持续去库，去库速度较快，但电解铝社会流通库存由于淡季叠加云南复产影响，库存在80万吨上下震荡，未有去库。一般来说，若电解铝社会流通库存出现连续去库，则有望迎来价格反弹节点。截至8月24日，电解铝社会流通库存约80万吨，周度去库2%；铝棒流通库存约11万吨，周度去库7%。双去库已持续两周，下游低价拿货意愿较强，带来显著的库存拐点。

沈老师，您怎么看待铝板块的长期趋势？

长期来看，铝价中枢上移，整体供需格局趋紧，电解铝供需存在核心约束，国内产能接近天花板，叠加海外限产停产，需求持续释放的背景下，供需缺口扩大的趋势基本确定，电解铝基本面长期向好。从根本上说，电解铝板块供给约束强，新增增量短期难以投产，供给增速不足2%，国内电解铝企业基本无新增产能，供给有显著的短缺窗口期。从需求侧来看，只需维持相对较低水平增速，就会出现明显的供需趋紧，边际效应也会极为明显。

接下来简单梳理一下供需结构。供给方面，2017年供给侧改革确定了电解铝合规产能的天花板为4467.1万吨。截至2023年7月底，电解铝运行产能达到4350万吨，接近产能天花板。同时，海外限产停产趋势不减，今年7月，力拓新西兰的铝厂预计将从2024年8月初开始减少十余万吨产能，直到2025年4月。近期该铝厂继续释放减产信息，整体海外电解铝产能出现明显负增长。

再看需求方面，汽车领域新能源渗透率提高以及车身轻量化的发展趋势拉动了铝需求的迅速增长。稳增长背景下，新能源基建有望发力，光伏电网建设推动电子电力行业用铝占比提升。新能源领域增速虽有下滑，但电解铝整体所需增量基本保持稳定。我们预计2024年到2025年，新能源汽车领域耗铝量约475万吨，2030年超过1000万吨。铝边框属于光伏不可或缺的辅材，预计2025年光伏耗铝量约为287万吨。铝在风电领域逐渐崭露头角，预计2025年风电领域带动铝需求量134万吨。

目前国内地产产业相对平稳着陆，未出现崩盘。电缆设备更新、海外消费等领域需求超预期，需求刺激初见成效，新能源需求相对能保持持续性。同时，海外美国降息在即，经济数据相对强劲，软着陆预期走强，宏观方面的利空逐渐转佳，集中促进电解铝价格走强。

好的，沈老师，如果从股票来看，您如何判断目前铝板块的估值位置？

从铝价来看，价格底部定位在19600元/吨，铝价调整带动板块调整，铝板块估值目前处于相对低位。

好的，最后请沈老师为投资者朋友们做一下风险提示。

下游需求不及预期、宏观政策调整超预期等风险。

感谢沈老师今天为我们带来的铝板块相关分享，感谢您。

感谢各位投资者的聆听。聚焦市场分歧，洞见深度思考，接下来进入浙商好声音。

4、艾力特投资价值分析

今天的浙商好声音，我们邀请到了浙商证券中小盘首席分析师宋伟，分享关于爱迪特的深度报告，主题是打造口腔上游产业新生态，拓展全球市场。宋伟老师，早上好。

主持人好，各位投资者早上好，我是浙商证券中小盘首席分析师宋伟。今天我要汇报的是我们刚推出的爱迪特深度报告，简要介绍公司的主要业务、核心推荐逻辑以及投资建议。

好的，欢迎您。首先，我们想了解一下这篇报告在当前市场中的价值是什么？

爱迪特于今年6月上市，是目前A股唯一专注于口腔生物材料与设备的上市公司，具有良好的稀缺性。我们深入分析了公司的业务特点以及行业结构和发展趋势，综合判断公司未来具有较好的发展机会和空间，当前位置具备较好的投资价值。因此，我们推出了这份深度报告，是市场上最早覆盖该公司并发布深度报告的团队之一。

好的，宋老师，关于爱迪特的核心推荐逻辑，还请您简单分享一下。

爱迪特的核心推荐逻辑总结为三点。第一，行业赛道优质。全球口腔上游产业市场规模超过300亿美元，其中口腔技工、材料、设备、种植材料、正畸方案的市场规模分别为80亿、70亿、100亿、50亿美元。目前，爱迪特的业务已涵盖大部分产业环节，重点在口腔基础材料与设备端，具备较强竞争力。公司实现全球化运营，2023年公司来自中国、欧洲、美洲、亚洲的收入占比分别为41%、23%、18%和16%。

第二，公司实现了口腔上游产业的全覆盖，致力于打造数字化新生态。材料端，公司2023年口腔材料收入达5.4亿元，居国内领先地位。其高端炫彩3D Pro系列产品获得全球市场认可，并通过收购韩国沃兰加快拓展种植系统市场。设备端，2023年设备收入达2亿元，包括扫描设备、切削设备、烧结设备、打印设备等。公司推出全套椅旁即刻解决方案，以及云平台和21天椅旁培训服务。最终，公司通过实现材料、设备及服务和培训的融合，提供数字化口腔一站式解决方案，构建数字化新生态，具备较强市场竞争力。

第三，内生与外延并举，加快成长。内生方面，公司加大研发投入，研发投入占收入比例持续提升。公司与北京大学口腔医院建立联合实验室，加强合作开发。外延方面，公司控股韩国沃兰，加快拓展口腔种植业务。全球种植材料市场规模超过100亿美元，种植业务有望成为公司中期主要增长点。此外，公司收购氧化锆粉体供应商景德镇万威42%股权，氧化锆粉体是公司关键氧化锆瓷块的核心原材料，此举有助于提高协同开发能力并降低原材料成本。

总结以上三点，全球市场空间大，公司具备较强竞争力，已成为国内细分领域的龙头，内生能力与外延拓展并举，加快全球市场拓展。我们认为此类公司未来具备良好成长空间与增长曲线，也是我们团队选股的重点方向之一。爱迪特正是具备该特点的公司代表之一。

好的，接下来请您介绍一下公司的盈利预测与投资判断。

我们预计公司2024年至2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.4亿元、3.1亿元，同比增速分别为25%、29%、30%，复合增速28%。参照可比公司，并考虑到公司业绩增长较快，给予公司2024年30倍合理PE估值，给予"买入"评级。

最后请您为各位投资者朋友们做一下风险提示。

风险提示包括国际贸易风险、募投项目进度不及预期风险，以及医疗卫生行业政策变化风险。

好的，感谢您的精彩分享，谢谢各位投资者朋友，谢谢。

好的，感谢大家收听今天的浙商早八点黄金半小时节目。我们会在每个交易日的清晨为您带来浙商证券研究所最有价值的研究成果。感谢您的关注与支持，我们下期再会。