【电新】

风电：帆石二开展用海前公示，项目提速有望催化行业景气

1、近日，广东省自然资源厅发布《关于中广核阳江帆石二海上风电场项目用海前公示》，一定程度上意味着审批进入尾声，有望加速启动，具体来看：（1）目前该项目处于海域使用权审批阶段，待审批通过后即可进行海域使用权登记发证；（2）获得海域使用权证后，即可开展水上水下活动许可办理。完成相关手续后，即具备开工建设条件。此前，帆石一曾于今年6月开展项目变更用海前公示，项目用海审批亦不断向前推进。

2、近期，广东、江苏海风重点项目积极推进，具体来看：

#帆石一，今日启动导管架吊装吊索具供货招标，有望为后续施工吊装奠定基础；

#青洲五六七，开展通航安全保障服务项目项目招标，主要开展通航安全应急保障等相关服务工作；

#江苏项目，目前2.65GW海风项目正处于相关审批最后环节，待审批结束后，将开展海域使用权证、水上水下活动许可办理，有望10月启动开工建设。

3、展望后续，我们认为广东青洲五七、帆石一二海风项目加速推进，同时省管7GW海风项目均已完成核准，部分项目已启动风机招标，有望逐步释放招标增量。与此同时，江苏2.65GW海风项目Q4有望启动，进而带动相关企业出货交付，奠定全年业绩景气基础。继续推荐受益广东、江苏海风边际向好的海缆（东缆、中天、亨通等）、管桩（天顺、海力、大金、泰胜等）环节，具备大兆瓦产品的风机、零部件亦值得重点关注！

【进出口】

【1】中国8月进出口总额5263亿美元(+5.2%,前值+7.1%),其中出口同比增长8.7%,前值增7%;进口增长0.5%,前值增7.2%;贸易顺差910.2亿美元,前值846.5亿美元。

【2】按国家:8月对东盟、欧盟、美国、日本出口增速分别为9%,13.4%,4.9%,0.5%;前值分别为12.2%,8.0%,8.1%,-6.1%;去年8月分别为-13.4%、-19.6%、-9.5%、-20.1%。

【3】按品类:8月增速分别为手机17.0%,家电12.0%,机电产品11.9%,高新技术9.1%,钢材6.8%,塑料制品1.8%,鞋靴-5.5%,玩具-8.3%,箱包-10.6%。

建议继续关注:造船景气度上行的苏美达,智能家电出海的安克创新。

【红利】

宏观视角看“红利”

核心观点:中长期看,我们认为重点应关注有公用事业涨价预期和国央企分红比例提升的红利资产,同时关注宏观逻辑带来的资本开支扰动。短期来看,宏观及政策环境决定了红利资产一致预期较强的局面较难改变,建议在上述中长期逻辑下,从赔率、拥挤度和机构行为角度来调整投资结构。

对“红利资产”的再认知:1)仅仅依靠股息率这一静态指标本身显然无法准确识别出那些真正可靠的红利资产;2)红利资产的短久期特征可能才是投资者借以理解“红利”的更关键要素;3)并不是高分红或低估值就必然意味着稳定的高股息,其中分别暗含了两类陷阱。

宏观视角来看,“红利”的故事或仍将延续:我们认为红利资产短久期属性重要性放大的根本原因在于宏观层面发生的系统性变化。我们提示关注两类红利线索:一是公用事业涨价线索带来的分红能力提升,二是关注地方财政压力下央国企分红意愿抬升的可能性。此外,通过国家标准提升来淘汰落后产能和促使技改投资可能为企业分红确定性带来扰动。

【市场解读】

1、昨晚美股还是温和修复，就等着今晚CPI数据，国内昨天公布8月进出口数据，出口同比增幅走扩，主要是非美地区出口比较有韧性，进口数据不好看，和8月的通胀数据指向一致，盘中有个一眼假的基金小作文，转都不转，但大摩电话会盘后传得挺多，中心思想是觉得决策层态度和观念有转变，但昨晚人大常委会内容也没有提到新增特别国债，倒审议了渐进式延迟退休法案，没有新的边际变化之前，过往的经验已经验证猜测没有意义。

2、昨天指数最低跌到2718点，距离破2700点也就一步之遥，盘中情绪逆转拉了长尾巴也是因为gjd小资金借道创业板etf来维稳市场情绪，也就是往均线维护了下，资金量不多（思路变化也可能确实资金有限）。资金都在等新一波反抽，所以拉起来阻力也不大，存量活跃资金在这个档口，越跌反而越期待底部到来，虽然指数不停阴跌，题材老龙头这两天批量跌停，但盘面情绪没有恐慌，赌指数即将反抽的情绪资金不少，或许得把这些乐观资金也闷掉了，才真正是见短期底部。

3、从技术形态看，港股科技 159751 确实好一些，真想抄底的资金等外围扰动落地了，也就没有多少顾虑。昨天红利板块稍微修复下，但下跌斜率还是挺斜的，在没有维稳资金介入的情况下，只能等指数见底了，如果gjd维稳思路正如这两天说的有变化，那维稳情绪无疑更利好成长风格，如果再叠加行业的边际利好，就可能会提前大盘反抽，毕竟也提前跌得更透，从这个角度观察，关注创50 159681 和科创50#588460，跟科创100#588220 构筑底部的变化。

4、行业方面还是炒题材，昨天解盘刚说NV链的韧性，光模块异动后延续表现，加上消费电子和AI的一些催化，半导体#159813，通信大数据#159739 和传媒 159805 都共振修复，整个TMT最近都不怎么跌了，等看看如果跌破2700点还能抗住的话，那后面应该可以扛起反弹的大旗。昨天量能还是5200亿，新老题材还是快速轮动，老龙头闷杀了短线资金流动性，新龙头接力不足，也就左打一下右打一下。医药 513700 抗住了利空打击，还保持了一些炒作的可能。

【通信】

1、光模块回弹明显，易中天等光模块龙头明年收入与利润高增确定性较高，相对于2025年估值仅10~15倍，目前已估值折价严重，布局性价比较高，预期后续反弹空间较大。

2、目前市场对于AI应用与光模块长期发展有所担忧。但我们看到Q4存在多项潜在利好，有望打开估值空间：

（1）10月1日举办的Open AI开发者大会有望释放模型侧与应用侧方向相关的利好。

（2）据媒体报道，OpenAI有望在近期推出大模型「草莓」（Strawberry，之前称为 Q*），模型参数与算力需求量有望显著提高，继续推动算力集群规模持续快速增长。

（3）近期Oracle的埃里森再次提到AI前沿模型需要千亿美元且长达4~5年的长期投入，以及AI在医疗等领域的应用。

3、继续坚定推荐光模块龙头：我们认为光模块行业基本面依然坚实，头部厂商未来业绩高成长确定性，且当前布局性价比较高。展望十月份到年底，我们认为OpenAI等模型与应用侧有望释放利好，打开估值增长空间，头部光模块厂商股价上行区间较大。重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信。