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光力科技300480: 半导体进口替代且进军世界挑战霸主

与小韭有缘

2022-04-20 19:27:32

4月21日光力科技定增解禁迎来最后利空落地，展现最佳买点，而上周公司实控人公告增持！
市场暴跌中寻求能闭眼布局未来最有硬壁垒、已暴跌过有空间且买点就在眼前的小市值公司。

光力科技是高端制造及半导体领域中稀缺的高增长+低估值+唯一性的小市值拐点机会，是半导体必须进口替代大背景下由1到N的阿尔法机会。
预测公司业绩2022/2023利润2-2.6亿（下调了疫情影响业绩节奏）/4-5.5亿，对应2023pe 10x pe，peg0.1，一年目标市值180亿，两年目标市值360亿，空间和确定性极大，可无视市场及风格因子。

公司业务领域：
公司三大子公司当下分别是世界第三大中国第一大半导体晶圆划片公司ADT、世界晶圆划片发明者LP和划片机核心部件主轴的生产商LPB。

核心逻辑：
1. 明确的戴维斯双击拐点：公司在2022年将迎来业绩增速、估值齐涨。公司首次3大子公司国产化和核心拳头产品在半导体国产化的背景下开始替代过去海外进口放量，以及未来新的领域产品带来明确的预期可见度将给公司带来主营业务首次切换、业绩持续高增。

2. 公司空间上其一子公司ADT对标世界第一大划片机公司Disco（外股6146.T，536亿人民币市值）公司经过多年的内部研发磨合，21年中量产12寸双轴全自动划片机（型号8230和8030），性能对标世界第一大海外划片机霸主Disco，突破国外对我国高端制造限制的重重阻力；第三代半导体切割设备(型号6110）；主轴（可应用于高端制造各领域，如工业母机，半导体除了划片，各高精度如离子注入，军事等领域，最高16万转/分钟，一秒2600转，下游领域空间广阔）且打开了制约所有划片机公司产品的产能瓶颈。子公司各产品正式进入国产商业化收获期，公司雄心勃勃对Disco在世界长期霸主的地位提出挑战，且无论从封测领域50%在中国以及产品性能上都到了可为的节点，可行性极大。传Disco中国管理层动荡。

3. 公司是半导体环节当下最能落地业绩的环节。半导体领域中中国在封测段占优，也就是光力的下游客户。华为等终端制造商被打压后、寻求在半导体的整体突破，进而带来更多的封装独立产线等增量，以及划片耗材等消耗。因此两者都给封测的设备国产化带来了巨大的阿尔法机会。

4. 未来2年发布jigsaw、激光划片机、研磨机，划片刀片以及落地“黑科技”主轴在高端制造及半导体其他细分领域的应用。挑起中国高端制造特别是半导体领域的国产化大梁，将世界领先的黑科技国产化应用于高端制造的各个领域，为公司打开千亿级市场空间。

近期事件：
公司前期定增即将解禁，价格27.10元（目前因股灾暴跌至23元）；最近可转债预案募资4亿投入主轴国产化；在公司收购多年ADT后，通过多年研发近期发布了其拳头产品8230，性能完全对标世界第一大划片机Disco，为中国后段设备国产化又下一城。成为唯一能进军世界舞台去替代Disci的公司（Disco排单没有产能）。

历史沿革：
公司过去是煤矿安全设备的绝对龙头和国家教科书编写者，毛利率依然高达60%和20%的增速。在2015年公司居安思危有远见地开始布局高端制造及半导体领域，通过研究找到半导体核心后道工序晶圆划片机的发明者英国LP公司，通过努力以低价纳入囊中。随后研究发现关联公司LPB拥有划片机的核心零部件主轴量产供应能力，转速高达一分钟6万转，为打通上下游及实现自主可控，随后收购了其LPB公司。收购后公司发现世界第三大划片机公司ADT的主轴来源于LPB，顺势联合我国地方政府一起收购了这家位于以色列的ADT公司，20年将地方政府的股权收购至上市公司。融合ADT和LP以及LPB技术，才有了性能达到世界领先地位的8230/8030机器，并于21年开启国产化。22年公司将“黑科技”主轴公司及刀片进行国产化降本扩张，突破国外势力对我国高端制造的限制，加速进入期。公司是一家真正历史沿革清晰且有序的超级成长股，过去不断的成功经验让我们看到了其扎实的经营逻辑。公司转型后度过了从0到1点的阶段，当下正式进入从1到N的阶段。

具体产能拆分：
产能：现阶段8230产能月产15台+，在新厂搬迁之前通过老厂区调整能过做到月产接近20台；一季度完成新厂搬迁，22年全年产量500台，对应产值约6亿元(第一期产能)。22年年中启动划片刀国产化、主轴国产化项目；23年启动二期扩产项目，合计产能达到2000台，对应产值约18亿元左右。
增长点：
1、划片机销量从1-N，公司目前在手订单100台+，由于产能有限放弃很多新增订单。22年假设公司划片机销量新增400台 8230对应约5亿元营收，叠加以色列ADT收入，半导体划片机+划片刀合计销售收入预计在8-9亿元，毛利率50%+，传统业务约3-4亿元，毛利率60%+。23年二期产能释放，以8230（面向12寸大硅片)、6110（面向mini、micro LED和化合物半导体）为主，假设60%的产销率，对应营收规模约9-10亿元，叠加以色列ADT，半导体整体营收合计约12-14亿元，鉴于主轴在23年已经完成国产化，预估毛利率超过55%，叠加传统业务3-4亿元营收，毛利率60%+，合计毛利润预计在8.6~9.7亿元左右。
2、公司22-24年会新出3款设备，jigsaw、激光划片机和研磨机，逐步打开更大市场空间。
3、主轴、划片刀国产化，带来的毛利率提升。

公司是当前展现了买入点的能在股灾中抄底并安心持有，享受半导体自主以及高壁垒快发展的极其稀有的确定性公司。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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