公司披露 2020 年与 2021 年一季报业绩：2020 年，公司实现营收 32.39 亿元，同比减少 33.08%；归母净利润-18.34 亿元；扣非归母净利-12.94 亿元。分季度来看，2020Q4，公司实现营收 8.13 亿元，同比减少 22.12%；归母净利润-7.30 亿元；扣非归母净利-3.20 亿元。2021Q1，公司实现营收 9.04 亿元，同比减少 6.63%；归母净利润-2.48 亿元；扣非归母净利-1.59 亿元。 

锂价上行支撑公司业绩反转，财务费用同比大幅减少：1）价格端：2020 全年，公司主营产品锂精矿、电池级碳酸锂与电池级氢氧化锂均价分别为427.64美元/吨、4.4 万元/吨、5.03 万元/吨，同比分别-29.91%，-35.24%，-37.16%；2021Q1，锂产品价格均出现大幅上行，锂精矿、电池级碳酸锂与电池级氢氧化锂一季度均价分别为 447 美金/吨、7.47 万元/吨、6.02 万元/吨，同比分别-8.39%、+52.94%、10.52%，环比分别+13.74%、+69.37%、+29.78%。 2）产销量：2020 年公司锂矿产品生产量为 58 万吨，销售量为 35.27 万吨；锂盐产品生产量为 3.81 万吨，销售量为 3.57 万吨。3）毛利端：锂价回暖带动公司产品毛利显著提升，2020 年公司锂矿产品毛利率 62.53%，同比减少6.28%，销售均价约为 4199 元/吨；锂盐产品毛利率为 23.71%，同比减少24.83%，销售均价约为 4.92 万元/吨。4）财务费用：2020 年财务为 13.30亿元，同比减少 34.45%，主要原因为 2020 年度汇率变动导致汇兑损益增加，以及 2019 年 12 月配股偿还部分银团借款本金、Libor 利率下调导致利息费用下降。2021Q1 财务费用 4.02 亿元，同比下降 60.08%，主要本期澳元兑美元汇率相对平稳，财务费用汇兑损失较上年同期大幅减少。 

引进战投缓解公司流动性危机，降低海外项目运营风险。报告期内，全资子公司 TLEA 通过增资扩股方式引进澳大利亚上市公司 IGO Lithium holding，TLEA 核心资产包括 Talison 锂矿（TLEA：51%），奎纳纳一期、二期工程（TLEA：100%），本次交易完成后，公司仍保留对子公司 TLEA 控股权（51%）。战略引进 IGO 有效缓解公司资金压力，且 IGO 与当地社区和政府的关系或降低在澳洲项目的风险，进一步推进奎纳纳项目加速落地，另一方面战略投资有望优化集团海外的治理结构，拓宽海外业务渠道，推动公司未来海外扩张。除 了 FIRB 和英国、澳洲两地税务机关就本次交易的内部重组的审批工作外，其余交割条件均已完成。 

布局海外高品质矿山、盐湖累积资源优势，延伸产业链上游，规避资源受限风险。1）泰利森矿山目前资源量约为 17850 万吨，氧化锂品位约 2.1%，资源量领先其他在产矿山。公司控股泰利森使得公司在冶炼加工环节具备充分的竞争优势，目前泰利森锂精矿建成产能达 134 万吨/年，规划产能达 194 万 吨/年。2）公司储备资源雅江措拉锂矿矿石量 1971.4 万吨，氧化锂品味 1.3%，氧化锂资源量 25.6 万吨，约合碳酸锂当量 63 万吨，3）公司参股日喀则扎布耶盐湖 20%股权，资源量约为 184.1 万吨 LCE。4）Atacama 盐湖资源禀赋全球领先，参股公司 SQM 长期深耕盐湖提锂技术，积累了丰富的盐湖提锂经验，提锂成本远低于行业平均。SQM 当前碳酸锂、氢氧化锂产能分别为 7 万吨/年、1.35 万吨/年，2021 年碳酸锂和氢氧化锂计划分别扩产至 12 万吨/年、2.15万吨/年。

冶炼布局实现全球化，未来产能释放或大幅增厚公司业绩。公司国内冶炼产线集中在四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁，覆盖多种冶炼品包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂和金属锂，目前公司现有锂化工产品总产能 4.48 万吨/年，其中江苏天齐电池级碳酸锂生产线产能 2 万吨/年，射洪天齐锂锂化工产品产能 2.42 万吨/年，重庆天齐金属锂设计总产能 600 吨/年。海外布局方面，引入 IGO 战略投资有望缓解奎纳纳一期项目资金压力，预计 2022 年四季度“年产 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目”将实现达产。此外，公司遂宁年产 2万吨碳酸锂项目于 2018 年启动建设，未来债务危机解除或将继续推动项目落地。

当前锂原料端供应紧张，短时间内放量难度较大。同时，新能源汽车渗透率正快速提升，全年磷酸铁锂对应碳酸锂需求及高镍三元材料对应氢氧化锂需求增量迅猛，锂价有望受到“成本+需求”双驱动维持高位，锂盐业务的量价齐增有望助推公司未来业绩发生逆转考虑到重大事件不确定性等，我们维持公司评级为无评级。