数字化已经成为“共识”。近期各个部门多次发文提及“数字化”，22年1月8日工信部印发《制造业质量管理数字化实施指南（试行）》、21年12月28日工信部联合八部门印发《“十四五”智能制造发展规划》、21年11月30日发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》。从上述重要政策文件中，能够看到数字化、智能化已经成为未来中国高质量发展的“共识”。

“数字化”趋势明显，到2025年提出明确要求。从近期工信部牵头发布的一系列“十四五”规划文件中，以数字化赋能制造业已经成为显著的趋势，文件规划指引到2025年，企业经营管理数字化普及率达80%，数字化研发设计工具普及率达85%，关键工序数控化率达68%，工业互联网平台普及率达45%。

用友聚焦云转型，21年前三季度成果靓丽。用友网络作为中国企业服务的领军者，21年战略聚焦云转型，从三季报的数据看转型成果靓丽。截至到21Q3公司云业务收入25.3亿元，同比增长83%，首次超过软件成为第一大业务构成。各项Saas关键指标均实现良好的增长：ARR实现11.8亿元，较半年度环比增长41.5%；大型企业续费率108.26%、中型企业续费率73.31%、小型企业续费率80.75%；云合同负债前三季度为13.04亿元，较年初增长20.3%。

做数字化先锋，布局企业“数智”全产业链。从用友的产品体系看，已经具备赋能企业数字化的全产业链布局。在最前端的产品研发上，用友PLM已实现大型车企的签约；在企业的数字化生产与管理上，分别针对大中小客户的NCC、U8C、U9C、T+C的云ERP体系已日臻完善；在企业与外部产业链的连接协同中，YonBIP、YonSuite作为战略级产品持续签约重磅客户；而聚焦工业企业环节，“精智”工业互联网平台作为唯一入选前十的双跨平台已成为标杆项目。以全局视角看，用友具备赋能企业全环节数字化的能力，有望成为中国企业数字化转型的“先锋”。

投资建议：预计公司21-23年营收分别为96.4、124.6、149.7亿元，21-23年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3亿元，当前市值对应21年PE为100、90、67倍，当前市值对应21/22年PS为11/9倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者，目前我国云计算Saas公司在Wind一致预期下21/22年PS均值为21/16倍，公司的PS估值具备提升空间。故维持“推荐”评级。