我们观察到近期工信部和生态环境部发布《关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰限产的通知》(征求意见稿)，明确了北京、天津及河北唐山邯郸等“2+26”城市的采暖季限产目标。本次采暖季限产共分两个阶段，第- -阶段为2021年11月15日至12月31日，目标为实现粗钢产量压降，第二季度为2022年1月1日至3月15日，原则.上错峰限产比例不低于30%。

　　评论

　　产量压降大概率严格执行,供给收缩或超市场预期。近期我们对钢企进行了密集调研，其全年粗钢产量目标均为实现同比不增，结合各个省份对产量压降工作的部署及工信部与生态环境部发布的采暖季限产政策，我们认为产量压降目标大概率严格执行。较往年采暖季限产，我们认为本次采暖季限产有两点重要差异:一是限产目标清晰且力度大，本次限产主要覆盖省份包括天津、河北、河南等地，涉及省份2020年粗钢产量为3.73亿吨，粗钢产量占比35%，且对两个阶段的限产均提出具体的比例，第- -、二阶段分别.为实现粗钢产量压降与错峰30%。二是更具针对性，这是工信部与生态环境部首次共同发布采暖季限产文件，同时也是首个针对钢铁行业采暖季限产政策。我们认为本次钢铁采暖季限产政策的发布充分显示出政府对实现钢铁产量压降的决心，产量压降大概率严格执行，行业供给收缩或超市场预期。

　　供需缺口+矿价趋弱，板块盈利有望持续上行。我们观察到下游需求已逐步进入旺季，建材成交量持续.上行，已达往年同期高位，同时钢材社会库存及钢厂库存逐步去化，周度五大品种钢材表观消费量上升至1041.4万吨，较20152021年同期均值高4.3%，下游需求不弱。另一方面,产量压降背景下，我们测算8-12月份月均粗钢产量应为8300万吨，较去年同期均值下降9.2%,钢铁供需有望出现缺口。此外，随着产量压降工作的推进，铁矿供需趋弱，钢价跑赢矿价，螺矿比已经从历史最低点3.52回升至6附近水平，同时我们模拟的螺纹及热轧卷板吨钢毛利(考虑-一个月铁矿库存)已分别回升至700、1000元/吨水平。我们认为随着钢铁需求步入旺季，行业供需有望继续向好，我们看好板块盈利持续.上行。

　　估值与建议

　　维持个股盈利预测不变。从供需及盈利两个角度来看，板材强于长材，龙头由于盈利大幅上行，估值仍偏低，我们重点推荐板材龙头宝钢股份，特钢核心资产天工国际，建议关注低估值板材标的鞍钢股份、马钢股份、华菱钢铁(未覆盖)。由于长材需求逐步好转，且公司受产量压降政策影响较小，同时具备高盈利，高分红属性，我们建议关注长材龙头方大特钢(未覆盖)。

　　风险

　　宏观经济加速下滑;货币政策超预期收紧。.