中航沈飞：业绩增长+高分红+战斗机唯一上市平台

（关注原因：短线，业绩增长符合预期，2021 年关联交易额超预期，预示着十四五高景气开始，公司是A 股战斗机整机唯一标的，未来军品主力机型需求空间大，量价齐升稳增长，行业高景气。近期中美博弈加剧，优质军工存在炒作可能。）

1、业绩增长符合预期。3月29日晚公告，公司2020年度实现总营收273.16亿元，同比增长14.96%，归母净利润14.8亿元，同比增长68.63%。拟10转4派2.4元。业绩增长符合预期，公司净利润增速远高于营收增速，主要原因为 确认政府补助 4.21 亿元和协议转让中航沈飞民用飞机32.01%股权确认的投资收益 1.35 亿元。

2、2021 年关联交易额超预期，预示着十四五高景气开始。一方面，2021 年公司预计购买原材料等关联交易额（191.63 亿元，相对 2020 年实际额同比增加 53.57%）另一方面，在关联方的财务公司的存款额度，由 2020 年的 109 亿元提升至 500 亿元，远超历史数据表明了此前判断的采购模式的变化，即大单采购模式下提高预付款比例，表明航空装备产业能够锁定更长周期的景气度，军工产业链现金流也有望大幅改善。

3、公司公告“十四五”期间将加速产品升级拓宽产品谱系，力争 2025 年成为国内领军航空装备企业。据公司公告，“十四五”期间公司将加速产品升级换代拓宽航空产品谱系，加速优化产业发展布局，加速产业融合提升价值创造能力，力争到 2025 年建设成为国内领军航空装备企业。国盛证券预计“十四五”期间公司的各类装备有望迎来加速列装：其中歼-11 是我国三代战机中唯一的重型歼击机；沈飞歼-15/16 是我国现役三代半战斗机，其中歼-15 是现役唯一一款航母舰载机、歼-16 是我国空军实现“攻防兼备”战略转型的核心武器。在研四代机“鹘鹰”FC-31 及无人机业务是拓宽产品谱系的重要支撑点，或将在“十四五”阶段为公司提供业绩弹性。

4、公司是沈飞集团整体上市平台，A 股战斗机整机唯一标的，歼击机整机龙头供应商，稀缺性显著的军工核心资产，主营业务为航空产品制造，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备，现型号产品覆盖歼 11/歼 15（三代）、歼 16（三代半）等多系列空军歼击机/舰载机。

5、国盛证券认为业绩稳增长确定性大：军品主力机型需求空间大，量价齐升稳增长。①行业角度：我国军机“补量”、“提质”需求迫切。从总量上，我军目前歼击机总数1222 架，占美军 54.12%的一半水平；从存量结构上，我军落后的二代机561 架，占整体存量的 45.91%，美军已全部换装三代及以上战机。我军对美军存在较大的跨代级降维打击劣势，既存在总量增加的需求，又存在存量升级替换的需要。②产品角度：在我军机“补量”、“提质”背景下，沈飞主力战斗机歼-11/15/16将迎来订单增长。③治理角度：公司发布股权激励计划，助推效率提升与业绩增长。④新产品提供业绩弹性。沈飞在研四代机“鹘鹰”FC-31 及无人机业务或将为沈飞提供业绩弹性。（部分资料来自于国泰君安、天风、国盛、安信和招商证券）