杉杉股份调研报告

Q：负极方面，公司目前交货难度如何？供需紧张程度何时能够缓解？ 

A：目前产能还是非常紧张的，尤其是石墨化，所以预期2022H1 石墨化产能会很紧张，价格还会维持在高位，6 月份部分厂房释放产能后可能会有所缓解。

  

Q：排产的环比变化情况如何？   

A：2022Q1排产与 2021Q4基本持平，基本打满。2月份因为东奥的原因外协的石墨化产能比较紧张，排产略有下降，但是 1月和 3月的排产都是万吨。目前每月有效产能在万吨的水平，因为包头二期还在爬坡的过程中，贡献的产能有限。

  

Q：2021 年出货10 万吨左右，2022 年有效产能可以达到 18 万吨甚至更多，公司的月度产能要怎么逐步增加？ 

A：目前20 万吨的构成：原先满产的产能 12万吨+包头二期 6万吨（石墨化 5.2万吨）+优化原先产能（提升 2 万吨），所以产能增加主要要靠包头二期满产后带来的产能扩张，预期4、5月包头二期可以完成产能爬坡，Q2 产能环比会有较大的增幅。2023年眉山一期 10万吨可以全部释放，总产能可以达到 30 万吨。

  

Q：目前产能释放节奏如何？公司能评进展如何？   

A：能评管控一直是比较严的，2021 年眉山的能评也是做了非常多的工作才拿到的。石墨化上，公司因为在能耗控制上做得非常好，所以才能够优先拿到指标。

Q：现在很多厂商在扩张负极业务，公司认为这些企业扩产程度和拿能评的能力如何？如何看待竞争格局的变化？   

A：相对来说，负极产能一直是不缺的，但是负极整体的竞争格局还是比较好的，说明存在一定的行业壁垒。前三、前五是比较稳定的，尤其是中高端这块，所以整个行业现在还处于高增长阶段，很多内部外部企业加入竞争是非常正常的，未来负极厂商要在激烈的竞争中存活下来、提升市场份额才能体现真正的竞争力。杉杉股份为行业培养了很多人才，推动了行业的发展，对于公司而言，负极方面的核心竞争力在这两年提升了很多，不论是产品竞争力还是成本管控都有了很大的变化，所以公司并不担心行业竞争。杉杉在快充上具备绝对的优势，在硅氧上也是为数不多可以批量出货的公司，公司在石墨化箱体式的工艺上也在不断进行优化，未来降本空间也比较大。人才管控上，公司建立了股权激励，投入的精力是前所未有的。杉杉在负极这块是很有信心的。

  

Q：公司在硅氧负极业务上的战略布局是怎样的？能否展望一下这个产品技术线的未来需求？

A：公司目前的产品布局是氧化亚硅，相比纳米硅，氧化亚硅的膨胀没有那么强、循环性更好、更适合应用于动力，但是目前公司批量出货主要是用在消费和电动工具，在动力端的应用要到2023 年才能实现，主要是因为下游客户需要做一些指标验证。硅氧纯品产量大约是 300 吨/年，现在正在开拓万吨级别的产线，也是为了匹配后续在动力端的应用所作的规划。

  

Q：4680 上杉杉和同行其他公司相比的优势在哪里？ 

A：杉杉现在和市场上主流做4680 的公司都有在做产品的测试和验证，有几家已经通过了。整体需求的放量要看下游客户的需求走势。

  

Q：技术角度上，硅氧负极的良率如何？客户认可度如何？   

A：市场上目前能够批量出货的只有杉杉和贝特瑞，贝特瑞纳米硅更多一点，氧化亚硅主要是杉杉。   

硅基负极现在还处在前期小批量的应用过程当中，纳米硅和氧化亚硅各有优缺点。纳米硅首效性能会更好一点，能量密度更高，但是膨胀性能更大，所以循环性能更弱，更适合应用于消费和电动工具；氧化亚硅首效相对较低，但是循环性能更好，更适合应用到动力端。后期这两块不一定会存在取缔关系，会有自己应用的领域。

Q：最近原油波动比较大，市场上也比较关心负极原材料中的针状焦和石油焦的涨价，公司在这 方面有什么样的布局？如何和供应商协调价格？   

A：公司和业内最大的原材料供应商锦州石化是有战略合作的，供应链保障是没有问题的。确实最近原油价格上涨带动了针状焦和石油焦的价格在涨，后续持续涨价的话肯定会给负极厂带来成本压力，但就目前而言还没有太大的影响。

  

Q：和上游的定价以及采购协议是怎样的？ 

A：价格其实是比较平稳的，所以不存在实时调价的问题，基本是和上游客户谈定年度订单需求，价格基本也是锁定的。

  

Q：眉山项目更远期的产能规划是怎样的？   

A：整个产能规划来说，2022年加上包头二期投产后总产能是20 万吨，2023 年眉山一期产能完全释放，所以确定的产能有30 万吨。眉山分两期建设，一共是 20万吨，二期会在 2023年建设，在 2024 年投产，2024 年会有40 万吨产能。同时云南和贵州也在选址规划，可能会建设一体化基地，产能规划还没有明确，但是预期会跟眉山差不多。 

Q：公司的快充产品差异性和优势？   

A：给LG 供的都是快充产品，稳定性、以及快充指标提高的同时其他性能可以兼容。

Q：石墨化加工技术情况？ 

A：包头基本是厢体，眉山厢体和坩埚都有，而且可以达到切换。厢体成本方面相比坩埚可以下降20%-30%，但是产品容量比坩埚低。

  

Q：公司的偏光片业务增长情况和价格水平？   

A：全部偏光片业务年复合增长是 8%，大尺寸年复合增长是 16%。一是大尺寸的量增加导致面积会增加，二是面板往中国转移过程中有缺口，三是我们业务也会开始倾向国内的偏光片。偏光片的价格和面板的相关，随着中国面板份额提升，面板和偏光片的价格水平都趋于稳定。 

Q：当时接下这部分业务的考虑以及 LG 为什么要卖？   

A：一是尽调后发现这快业务有优势，二是某些业务可以和公司现有的锂电材料互补。LG当时成本等方面都比不过国内厂商，就不再做这块业务。

  

Q：现在的管理团队就是原来的吗？ 

A：是的，收购了整个团队以及核心技术、3000多项专利。

  

Q：上游价格上涨是否有影响？ 

A：上游价格比较稳定，最近价格上涨对成本有一定影响，但是目前来看还是可以消化。