回顾： 2022 年 1 月 3 日《轮到大金融了》开始，全市场独树一帜推荐“大金融”（银行、地产）， 1月 16 日《撤退或进攻，往大金融靠》、 2 月 6 日《大金融，继续切》、 3 月 6 日《大金融的新一轮上攻》，持续强调“大金融”是 2022 投资胜负手，看似防守，实则最好的进攻，一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位，基金持仓的最新变化再次印证了我们观点的前瞻性与正确性。 　　当下， 外部经济在高位，我们经济在低位，经济基本面错位最大的阶段。外部在收、我们在放，汇率预期压力大，股市存量博弈，流动性较悲观的阶段。内外的双向错位，加上，疫情反复、一季报“雷声”不断、供应链恢复、消费回暖未见起色，上证综指再次接近前期低点，投资者悲观情绪较为浓厚。展望本周关键决断的一周，投资者关注的不确定性正在变得清晰：①4 月份的政治局会议对于二季度经济和疫情防控的定调，稳定投资者预期。②一季报披露结束，投资者预期转向中报。③5 月 3号和 4 号，美联储议息会议，对于全年加息缩表节奏是否会“更鹰”，还是价格基本 price in。 展望未来 1-2 个季度，市场越来越好，珍惜当前底部区域的“便宜时光”， A 股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。 　　第一，经济基本面上，国内经济的比较优势将回归。由于当前中国基本面在底部徘徊而欧美处在顶峰，若下半年国内疫情好转、供应链恢复、且海外渡过复苏高点，国内经济将向上运行，而海外向下，我们的比较优势有望重新回归。 　　第二，企业盈利有望逐步企稳回升。从过去 20 年来看， A 股盈利的下行周期在 6-8 个季度，今年二、三季度或是 A 股业绩底，四季度会逐步改善。 　　第三，流动性层面上，上半年市场流动性情况较差，原因有 2 点： 1）美联储加息，资金回流美国； 2）年初以来的市场下跌，导致公募基金发行承压，部分绝对收益产品也出现减仓。在增量资金较少的情况下，市场在整个上半年呈现存量博弈的态势。再往后看，若美联储后续未作出更“鹰”表态，随着中国经济的比较优势凸显，海外资金或再度回流新兴市场、特别是中长期配置价值显著的中国市场。 　　投资建议：逐步迎接“大消费”买点，当前已经步入性价比、赔率、胜率的舒适区。可关注大消费三个层次①地产后周期（家居、家电、消费建材），②服务消费（社服、航空机场、医疗服务、传媒游戏），③传统消费品（大众消费品、白酒、猪等）。 　　4 月 17 号提出《接棒：大消费即将迎来买点》，当前时间点，消费股股价反应了一季度较为困难的情景，但尚未反应中报，或者说 4 月、 5 月的情况。 4 月、 5 月数据如何，不确定，会不会因为疫情扩散等因素，更差，有可能，不排除。但整体来看，在疫情防控和经济发展相互平衡的过程中，二季度数据有望看到逐步改善迹象。消费股股价表现可能也会受到数据的时好时坏、疫情的扰动而一波三折，但大概率不会比“深圳”、“上海”同时“封城”时更差。 　　从长一点的时间来看，现在逐步迎接大消费的买点是性价比和赔率、胜率都较为舒服合适的时间点。但逐步缓慢增配消费板块，过程不是一帆风顺，要慢慢配，慢慢买，不急于一口气买完，因为疫情反复、数据验证等扰动存在、过程一波三折，打好“游击战”，积小胜为大胜。对于“大金融”（银行、地产）：短期涨得过快过急，存量博弈，事件冲击，遇到波折。但稳增长政策力度会加大，“大金融”行情依然可期，利用调整布局基本面优质标的。银行重点关注低估值“滞涨”、股息率较高的大行和成渝经济圈、长三角经济圈等地业绩增长较好的城商行、农商行。 地产关注受益于供给侧改革，能够“活下来”的优质房地产企业，围绕“剩者为王”的核心配置思路。 　　风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期