🏆 🏆 核心亮点

1、中农联合生物科技股份有限公司隶属于中国供销总社，是其专业从事农药中间体、原药及制剂产品的研发、生产和销售的全产业链农药生产企业。公司主要产品有吡虫啉、啶虫脒、烯啶虫胺、哒螨灵等农药原药、中间体及杀虫剂、杀菌剂、除草剂产品。

2、公司是中国农药工业协会副会长单位、山东省农药行业协会理事长单位、山东省高端化工产业发展促进会副会长单位、中国农药发展与应用协会会员单位，位列“2019年中国农药行业销售百强排名”第35名。全资子公司山东联合、潍坊中农为国家定点农药生产企业。   

3、公司致力于“做中国农化领域的典范”，坚守“创新创优，品牌品质，精诚精益，共创共赢”的企业价值观，专注于生产“高效低毒、生态安全”的农药产品。已具备“中间体+原药+制剂”完整产业链优势，已建立覆盖国内30多个省、自治区、直辖市的销售网络和售后服务体系，产品远销东南亚、南亚、中东、欧美、非洲。
4、公司坚持自主创新，先后承担了“十二五”国家科技支撑计划课题“防治流行性病害的农药创制开发”子课题“四氟苯氧基烟碱胺类化合物合成与应用研究”、“十三五”国家重点研发计划“具有自主知识产权的绿色农药新品种创制研究”子课题“氟醚菌酰胺的创制研究”、“大豆及花生高效安全农药新产品研发与施用技术”子课题“大豆花生地上病害、地上虫害、主要杂草高效安全农药新产品研发与施用技术”，成功研发出具有自主知识产权的农药创制产品“氟醚菌酰胺”并推向市场。公司研发中心为“山东省企业技术中心”，子公司山东联合为高新技术企业。

5、业绩方面改善优良，2018—2020年，公司营业收入分别为14.13亿元、13.67亿元、15.68亿元，复合增长率为5.34%；净利润分别为24367.14万元、14713.64万元、10340.17万元，复合增长率为-34.86%。但经过一年时间的积极改善，2021年第三季度公司实现营业收入约3.69亿元，同比增长21%。实现归属于上市公司股东的净利润约2395万元，同比增长402.19%。实现基本每股收益0.22元，同比增长266.67%。

6、公司募投项目：a)年产3,300吨杀虫剂原药项目总投资为39,134万元，其中铺底流动资金2,882.56万元。项目产品联苯菊酯、吡蚜酮、虫螨腈（溴虫腈）为新型杀虫剂，具有广谱、高效、低毒、低残留，害虫不易产生抗性，对人、畜、植物和天敌安全等特点，并有触杀、胃毒和内吸等多重作用。项目达产后，预计可实现年销售收入79,449.54万元，项目达产年净利润12,388.82万元，税后内部收益率为24.89%；
b)10,000t/a二氯五氯甲基吡啶及5,000t/a啶虫脒原药建设项目总投资为40,118万元，其中铺底流动资金3,081.05万元。二氯五氯甲基吡啶是重要的烟碱类杀虫剂的中间体，而烟碱类杀虫剂目前是全球第一大类杀虫剂，其应用广泛，高效，低毒，从烟碱类杀虫剂应用到市场起，一直处于迅猛的发展趋势中。项目达产后，预计可实现年销售收入83,367.00万元，项目建设完成后预计年均税后利润10,910.00万元，税后内部收益率为26.5%；

🎺 🎺 综合估值分析

公司隶属于中国供销总社，产品市场前景好，产品具有较强的竞争能力。近年来，国际上一些大的农药公司为了抢占农药的新市场展开了激烈的竞争，对安全高效、低毒、低残留、广谱农药的研究开发也越加重视，相关产品市场需求量还不断增长。公司新一代新型杀虫剂，由于市场供不应求，近几年产品的价格一直在高位浮动。公司对标国内公司海利尔，扬农化工等，公司正在业绩爬坡发展期，整个行业规模偏小，市值不大。因此，我们认为公司合理市值在70亿至80亿左右。

‼️ 风险提示
受上游原材料采购价格变化影响，政策风险等因素。