1、公司主营业务有减震器（45%）、内饰功能件（32%）和底盘系统（20%）三部分组成，1）减震隔音：作为公司传统优势产品，市占率有望持续提升，盈利能力较为稳定，提供稳定现金流；2）底盘轻量化：新能源汽车爆发下，续航里程提升加速轻量化应用，底盘减重效果较佳，公司全工艺布局保障竞争力，产品迎来快速放量；3）底盘电子：EVP 已经放量，技术延展有望拓展 IBS。 2017-2019年扣非净利润为6.75亿、6.78亿和4.15亿。
2、在汽车 NVH（减震降噪） 领域的技术及研发水平位居国内前列，是国内为数不多的具备整车同步研发能力的 NVH 零部件供应商之一，汽车 NVH 行业的空间较大，参与企业众多，市场集中度不高。公司无论是在技术与资金实力上都具有较大优势，处于行业龙头地位。汽车 NVH 零部件通常分为减震产品和降噪产品两大类。
汽车橡胶减震市场包括 OEM 市场和 AM 市场，新时代估算公司橡胶减震产品在 OEM 市场的市占率逐年提升，2018年市占率达到 17%，保守预计 2019 年市占率仍为 17%，营收规模约为 21.08 亿元；预计 2020 年市占率提升至 19%，营收规模约为 21.67 亿元。
汽车隔音产品（内饰功能件产品）通常仅在汽车发生事故的情况下，才可能发生更换，故 AM 市场容量很小，可忽略不计。因此隔音产品的国内市场容量与其国内 OEM 市场容量大致相等，各企业主要服务于 OEM 市场。由于隔音产品的技术门槛相对较低，因此市场竞争比橡胶减震产品 OEM 市场更为充分。 公司内饰功能件产品在 OEM 市场的市占率逐年提升， 2018 年市占率达到 9% ，保守预计 2019 年市占率仍为 9%，营收规模约为 20.12亿元；2020 年市占率提升至 10%，营收规模约为 20.57 亿元。
3、轻量化底盘件的核心竞争力是锻造、差压、真空等多种工艺的组合，壁垒提升较大，拓普集团过去三年在收购福多纳的基础上大力发展底盘轻量化，在吉利通用取得突破，目前具备完整的工艺实力，保证了公司底盘轻量化具备较强的竞争力。公司已经围绕该业务布局了五大核心工艺，即锻造工艺、真空精密压铸工艺、差压铸造工艺、挤压铸造工艺及高压压铸工艺，未来可择机实施真空压铸工艺。通过工艺路线的覆盖实现产品线的覆盖，与单一工艺的竞争对手实现错位竞争，通过为客户提供多元化解决方案以提升竞争力。公司可供应产品也扩展到了轻量化控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节、轻量化副车架等。以公司 2018 年底盘系统业务营收 4.37 亿元（除去福多纳营收 7.3 亿元）计算，公司在铝合金底盘零部件市场占有率仅为 6.24%，未来拓展空间巨大
竞争格局：底盘供应逐步由整车系供应商向第三方供应商扩散，转向节控制臂开放程度高于副车架。当前底盘零部件市场参与者主要分为主机厂附属零部件企业以及第三方底盘供应商。国内参与者较多，市场份额相对分散。转向节、控制臂配套体系开放程度高于副车架。行业技术壁垒较高，前期资产投入较重，海外国际龙头整体收入规模领先，但国内第三方供应商盈利能力高于海外以及国内主机厂系底盘企业。
底盘轻量化市场空间：2020-2025 年复合增速 19%，2025 年市场规模超900 亿元。底盘轻量化由于簧下减重效果明显，且开发周期短、经济性好、可行性强等优点，是车企目前轻量化重要发展方向。当前底盘件壳体类轻量化渗透率相对较高，支撑类产品副车架、控制臂、转向节等将会是未来底盘轻量化主要方向。我们测算预计底盘轻量化 2025 年整体市场规模 898 亿，2020-2025 年复合增速 19%；其中转向节、控制臂、副车架轻量化 2025 年市场规模 390 亿元，2020-2025复合增速 29%。
未来三年有望深度绑定特斯拉，远期也存在进入合资新能源车供应链可能性。兴业预计公司底盘业务收入规模在 2025 年有望达 50 亿左右，其中铝业务 30 亿左右，钢业务 20 亿左右。2020-2025年拓普底盘收入整体复合增速预计 30%， 2025 年相对当前有 5 倍成长空间，其中铝业务 38%，钢业务 22%。
4、布局汽车电子前沿业务，智能化趋势中抢占先机
高附加值的汽车电子产品是公司向科技型企业转型而布局的核心业务。目前，公司正在积极布局智能刹车与智能转向两大核心系统，并以此积累研发能力，将产品线扩展至电子真空泵、电子水泵等第二梯队的汽车电子类产品。同时，公司紧跟国际巨头博世步伐，积极开发智能刹车系统的关键模块 IBS，新时代预计到 2022 年，公司汽车智能刹车系统项目 IBS 产能将达到 150 万套。未来公司有望充分享受汽车智能驾驶发展带来的红利。
ps：拓普集团，是NVH（减震降噪）龙头，业务稳中有升，现金奶牛；轻量化底盘具备完整工艺具有竞争力，市场空间极大，未来5年将迎来年化30%的增长，是未来公司的增长点，同时公司绑定优质龙头特斯拉+吉利+通用，将受益于特斯拉爆发，具有一定的题材特性（特斯拉供应商）
