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机构投资者周末交流碰撞观点-20211114

士兵许三多

明天一定赚的站岗小能手

2021-11-16 07:51:53

总的来说汽车零部件大爆发了，标的不一一展示了。一个是出口价格下跌，还有大家明年预期产业链继续放量，汽车零部件较好。计算机像龙软骨粉、朗新科技、飞利信、二三四五等，卫士通也是。
部分金属走得也很好，科森科技、华亚智能、龙刺科技、东睦股份、西部超导等。
像轻工的翠华珠宝也可以。部分的互联网传媒，元宇宙相关的宝通科技、天神娱乐、中青宝等。掌趣科技页底部启动。天宇股份、冯原药业、贝莱药业也不错，药品上涨也因为医保谈判明朗了，利空落地，憋了好久终于反弹。
还有化学制品也有一定的反弹，比如汇得科技、南岭明报、康达新材、阿拉丁、中欣氟材、九鼎新材、光华科技、湖南海利、斯迪克、华软科技、雅本化学等。有一部分的磷化工反弹了一下，湖北宜化是龙头。
晶锐电才在关注。国家给了政策，未来环保这块有一万亿空间释放，像科融环境、博天画景、盈峰环境、隆华科技等。军工发力，部分航天装备的不错，像天奥电子、钢研高纳、派克新材、航亚科技、智明达、中直股份等。光学光电子像用心光学、麦捷科技、兰特光学等。像国盛矿业、博威合金等也不错。高低压设备储能这块有股票很好，特别是中天科技，还有全新股份、大连电磁。
地产半开先更暴力发展、新华联、新城控股、招商蛇口等也发力了。电设备也有一大堆，金辰股份、赛伍技术、鹏辉能源、亿纬锂能等。还有自动化一些票。海兰信提到过，走得很好。其他就是包装印刷和电子烟这块也不错。像圣经股份、竞价股份、万顺新材、双星新材。有人对金城药业也看好。还有是半导体，身工股份、中晶科技、国科微。部分白电，像东阳环境、澳柯玛（有重组预期）。总的来讲，基本上集中在中小盘为主，大盘的也有一些地产这块的。

创新高的方面，主要分布在专用设备：联赢激光、高测股份。汽车元件的像振华科技等，全峰汽车、精达股份。还有航空和医药票，以及恒华股份，电子的美格智能，自动化的禾望电气。半导体就北方华创和国科微。我们之前聊到结构性机会很多，上周情况还是不错的。军工动了，半导体也动了，券商也动了。

再看一下宏观情况。一个从全会来看，在8、11日全会召开，结论是共同富裕更重要、防风险被重点提，房地产可能松动。

第一点是历史上第三份决议，决定明年下半年，未来一年稳字当头。共同富裕放在更重要位置，多次提及，未来将出台行动纲领。稳增长适应要求，关注消费举措。防风险也重点提到，明年中小盘还是有机会的。房地产有边际放松，但仍是托而不举。产业政策主要提“双碳”，其次是制造业以及科技，还有就是数字经济和国防军工（台海问题），资本市场有望继续推进，短期是北交所和注册制。防风险这块，央行和一行三会提出稳妥有序处置高风险金融机构，守住系统性风险底线，解决资本无序扩张和垄断。聚焦实体经济、防控风险，预防和化解金融风险，平衡好稳增长和防风险的关系，加大不良资产处置，加快推进高风险金融机构风险化解，打击违法违规活动。强监管、促稳定，注重深化改革引导市场预期等。

另一个看景气度，比如消费板块里面的游戏板块，直播规模预计430亿，从萌芽到增长到爆发，到现在成熟，头部企业如虎牙、斗鱼今年市场规模增长27%增长430亿。虽然疫情后复产推进，用户增量未来两年下降5.6、5.4%。整体来讲直播行业还是比较好的。00后更愿意接触代餐、潮牌配置、cos、汉服等。还有现在有个复旦碳价指数发布，主要包括全国碳排、北京上海广州等试点地核准减排量、CCER等构成。这种事配额之外的重要补充。双十一广告投放三个行业：美妆、家电、装饰。我们发现去年视频、母婴、美妆是前三，疫情之下，直播带货新星影像和女性客户线上转移。在一个是铁矿石价格回到一年低位，库存较高（3年新高，1.5亿港库）。双碳政策未来式长期趋势。

海外方面。美国股票回购量创了11年以来新高，企业回购推升美股估值。回购说明市场上涨有内在逻辑。国内也有一些公司也在回购。像三六零在回购。另外是PPI和CPI，今年PPI13.5%高于预期，10月份共计不强，导致上游整体大涨。虽然发改委有政策，但影响有限，预期后续PPI回落，周期股跌得很惨。CPI1.5%略高于预期，主要是基数和交通通信，以及蔬菜价格不错，猪肉也略微反弹，还有部分能源价格导致早呢更加。生活必需品涨价逻辑较为通顺，像服装、家电等耐用品传导有限。

北交所方面，一个看好贝特瑞，负极龙头，高镍整机。还有长虹能源，锂电小巨人，订单扩张，还有连城数控，硅片设备一体化，布局三大领域，打造第二增长级。观典防务，无人机缉毒龙头。同一航天，军用航空制品供应商。吉林碳谷，碳纤维长丝国产化替代。环保里面选择新安捷，转板预期。硕凯股份，5G射频设备。还有龙竹科技，宜家核心供应商，竹吸管龙头。智新电子，专精连接器。还有鹿得医疗，家用器械ODM领军。还有传媒板块的流金岁月。

GL证券：这周市场前半周难受，周四周五可以，考虑北交所挂牌，市场维稳。但大盘下探空间不大，至少是短期底部，下周二如果北交所开始，A股可能会被抽血，但指数也不会有大跌，基本上是震荡喜爱能赶上。周四周五盘面比较活跃，中小盘和热点股票回暖，市场情绪回升，负面影响消除。下周情绪偏多的因素是过两天中美元首首次视频对话，二者面对面讲话，中美关系缓和余地更大，外部环境稍有缓和，但中美竞争长期格局不变，只不过短期骄傲和，前期受压的半导体，和短期光伏可能较好。上周所得中欣氟材不错，我们关注的半导体也可以。

我们关注南网的十四五规划，集中在特高压、智能电网、电力市场。我们觉得智能电网比较重要，用来容纳风光的电网升级，预期确定性强。电力市场关注绿电交易，关注国电南瑞，以及设备端，像思源电气、智光电气等。绿电环境价值高，比火电享受溢价，是长逻辑，碳中和实现的过程中会走出一些长牛的票。这段时间已经具备苗头，可以关注纯绿电的发电运营商，或采取收购的昂视进入的，像节能风电、三峡能源等，至少年底之前，市场大的机会明确，围绕双胎，中美对话会重点谈合作，能摆上台面的就是环境这块，中国主要是打新能源和低碳的牌，美国也接受。像半导体，中美也有缓和，但因为涨了这么多年，今年上半年跌的较多，但起码有反弹，反弹到前高还有多少空间就要看了，毕竟已经反映预期了，现在是业绩兑现期，给高估值难度也较大，发展到现在已经到瓶颈了，除非有大的资本开支。中芯国际给了中报，满产，新产能扩张需要时间。如果中芯国际不能达到市场预期的话，对半导体压制会有，像设备商的业绩释放也不会太有超预期，因此相比双碳，半导体投资机会弱一些。还有就是次新股非常强劲，打板票很多，破发潮之下还是有很多资金关注价值回归机会的。但还是要比较谨慎，因为刚上市没法用估值衡量。现在风险偏好提升了，各个板块都有机会，看对风格的把握吧，我们看年底前都偏乐观，可能还是震荡上行格局。

下周一我们有不少朋友要去无锡调研东珠生态，它可能是全新的通过林业碳汇赚钱的公司，但具体也不是很明确，所以去看一看，可能有好的机会。

ZF信息：北交所从估值比A股还高30-40%，从估值角度不想看，建议大家谨慎小心。低估值的已经很少，甚至部分的还倒挂。可能只会像科创板开市那样有一波红利吧，但我们也不敢吃。我觉得主要可以关注贝特瑞，对标A股锂电负极那些。反正可以看看招股说明书，跟同行比较一下，找对标不难，但我们不太看好。

大环境的话，也没有好说的，看震荡。小道消息：美联储主席可能换人，12月会议可能会产生意想不到的后果。这是我从恒大哪些搞国际关系的朋友那里搞到的。房地产现在起来了，典型的一根阳线毁三观的行情，会把趋势给搞出来。接下来计划在ST倒腾，主要是ST有明确的摘帽计划的。关注维生素、矿物质的饲料添加剂的。还看好中国巨石，跌得比较多主要是能源和电价在涨。反正我们越跌越买。

TA人寿：关于巨石，没有深度报告的话就很少关注了。巨石的玻纤产品更多受宏观经济影响，宏观有压力。另外，原材料占比大的涨价快。还有长海玻纤40万吨扩出来了。强周期还是要买在低点。长期看巨石肯定是龙头，但短期阶段性还是有压力。

对于市场，总体指数处于纠结状态，可上可下，利好因素一个是下周对话，中美关系缓和。长期看，社融上月有企稳，都不支持指数大面积下行。但上行也有不确定性，第一在于即便北交所出来，未来市场供给还是蛮大的，从资金需求需要考虑能不能由增量承接。今年主要的结构是分化比较严重，都是怼赛道。即便是芯片估值都太贵，低估值板块像地产、金融等基本处于历史低位，所以指数要上行，建议关注低估值的。市场纠结后两种可能，要不向上，毕竟3500-3700磨了一年多了，指数要上行的话，像金融等低估值板块拉动指数上行概率较大。但赛道股中长期确定性仍在，很多机构也不愿意轻易从赛道下来，最好的配置方法是偏均衡。可以关注银行、证券，保险瑕疵有一些，但估值也较低，地产看不懂。

ZE资本：市场本周情绪较好，从国家对资本市场态度来看，今年可能还会有往高的趋势走。次新板块本周活跃，因为破发较多，可以多关注。个股来看，以前跟踪的像世华科技，有上海基金举牌上周突破了，长远可以拿。普洛药业这个公司三季报业绩有点毛利率下滑，但长期来看，还是值得去买的，毕竟大的CDMO逻辑很强，产能很足，长期看好。上周路演过的江苏神通，这个公司慢慢可能要走强了，未来还是不错的，上周大跌了又起来了，从三个业务来看，还是有看点的，业绩较稳，值得看。传统的锂电和光伏，还是要长期配置的，要占绝大部分的，高确定性。还有华东医药，今年跌了一波，一方面是政策打压医美，另一方面它子公司华东宁波的小股东闹纠纷，要解散，加上集采的原因，股价下跌。但最近了解到其“少女针”上市了，与做医院的朋友了解了一下，产品很火，已经拿了好几次货了，可能有很大暴发性，应该是配置机会。我还跟了华生科技，可能在洗盘，公司业绩、概念、股东结构来看还是值得关注的。

RR投资：周四地产金融带动上涨较大，周三还创出3448低点。创业和科创走势偏强，局部体现在传统股票差，小市值科技类的好。行情判断上，2022年之前很难有指数级别行情，要以个股为主。本周新能源车这块，10月份销量同比+135%，环比+7.2%。9月季度末有促销政策出来，10月份需求确定性高。在明年预计全球增长会在50%，高确定性。这周有些变化，涨得多的是亿纬锂能，因为4680是炒作重点。可能明年顺着新技术炒作的机会。今年钠电池以及磷酸锰铁电池，以及大圆柱电池，新技术可能会成为明年炒作频繁的点。亿纬锂能4680这块有优势，在荆州建了一个20GW的大圆柱电池产能，宁德只是有储备，但还没有大的扩建，亿纬还是有优势。另外，它还推出了1760万股的股权激励，要求较高，市场比较认可。之前大家对LFP关注较多，如果4680使用高镍正极，对安全性有提升，可以多关注。我们认为明年还会顺着新技术走，但位置有些高，回调才选。

近期我们做了些投资，周三低点后下午快速回升，周四金融地产涨势好，托着指数较强。地产这块大家都认为最坏时候过去了。相关品种可能补涨，首选建材，今年主要是房地产政策+原材料上涨，冲击较大，选了三个标的：1、北新建材，石膏板龙头，切入防水赛道，现在达到第三水平，预计今年PE13倍以下，处于估值中枢偏下，如果市场预期转暖，有机会。2、鸿路钢构，既符合双碳要求，且刚才价格上涨对其毛利率支撑，今年订单也较好。3、东方雨虹，最近有回购计划，也切入了光伏BIPV这块。

KQ基金：美国CPI新高，换民主党这块鹰牌声音较大。鲍威尔连任的话，他之前偏鹰派的，美联储宽松退出是全世界偏晚的，就是因为连任的问题，但即使连任，声音也会偏鹰一点。但最终还是能拖就拖，要看CPI数据了，对市场可能会有影响。

特效药口服液这块做得较好，有疫情修复的趋势。美国下周要对外开放国门（如果已经有疫苗接种凭证的话）。我们探讨的是80%接种率以后就要开放。但现在有个声音，某专家对现有疫苗有效性衰减情况有不同看法，国内这块有变数。我们引入国外疫苗有考量。所以沃森生物这块mRNA批三期测试了，会快一些。那么之前谈的经济恢复逻辑会形成。这样的话机场股还是可以向上的，继续持有。还有香港、澳门的赌场，还有游乐股票有恢复。转基因群里面很少谈，都在说猪涨价，转基因这块粮食安全国家非常关注。原来国家找农业部专家探讨，现在直接说可以这么干了，后面应该会提速。美国转基因放开后先正达涨了20倍，国内有巨头也乐山回来，明年农业工程这块也有预期改善，预计有中期表现。大北农拿了证书比较多。荃银高科是先正达母公司大股东，转基因公司可以中长期关注。现在工业反哺农业，农产品张阿基是利益重新分配的方向。转基因链条上中下游像草铵膦（利尔化学）表现较好。农业也可以关注隆平高科、登海种业。

宏观方面，滞涨预期没改善，周期股不看好。新能源上游业绩表现好也跟这个有关，现在磷矿和锂矿想办法找煤电。军工这块可以来那个产额公司可以关注。军工“渣男”的体质改善成“好男人”体质较多，量产公司值得关注，基本上可以穿越周期，门槛高，消费刚性。元宇宙行业协会也建立起来了，后续长期来看也可以深挖，但比尔盖茨谈过，新东西我们高估短期表现。中短期还是主题投资，长期起来之后可能又是另外一波。中央谈了640这块，长期可期待，世纪华通第二大股东是腾讯，跟第一大股东比例很接近。

北交所这块，国内喜欢炒新，专精特新里面有个问题，能不能形成门槛，要观察。热门赛道有关的有关注，但没有跟太多，要细看换手率。

CZJY投资：经济基本面较差。六中全会后会有政策上的暖风。时刻提醒自己抱着乐观心态看有些股票，某些高位票就要今天算计明天，准备开溜。

看好几个方向。电科系公司比较熟，像杰赛科技、国睿科技、电科数字。像中航西飞、宝胜股份、中直股份也值得看好。锂电相关板块觉得机会不大。看好两个风能股，看明阳智能和金风科技。有一些朋友说海上风电投资会超预期，自己做了些配置，后续跟踪。江苏雷利、精研科技。电器设备里面跟踪许继电气和国电南瑞。锂电可能会炒智能化，看华阳集团。光伏这个位置要有好收益也比较难。做股票一定要找到以前的驱动因素，再想想后面还有什么驱动因素。

为什么看好电科？陈兆雄去年上任，跟北京大的券商见面了，去年开始已经在谋划了，包括普天后面要收进来。今年领导比较忙，可能PPI也比较高，其实6月8日投资者见面会取消了，知道8月份才在集团层面召开高质量发展会议，紧接着9月份在海南临水电科基地召开集团资本工作会议。周五总会计师也飞过去了。海康威视其实在大会上发言的，海康把凤凰光学收进去后也没有经营好，所以会议上也透露了会利用好凤凰光学平台做好资本运作，紧接着凤凰光学停牌了，紧接着电科的股票都起来了。这后面是有东西的。历史上军工股很多都是市场情绪和流动性变化……但电科股票又不完全是军工，它有军工有民品，更多是后面研究所有东西，经过了很多年培养培育，最近市场就比较热。大资金200-300亿规模确实很难配，但对于我们这种小资金的永远要找性价比。我在好赛道找不出性价比好的了，所以我么通过市场经验或感悟，找一些性价比比较好的股票。

说说普天。普天系下面有很多公司，像东信和平，要怎么用跟这个平台不知道。杰赛科技以前是其所，现在五十四所是大股东，后者实力太强了。这些公司是模糊的正确，要调研到非常清楚，要把时间点说透是不可能的。交上一个朋友的话也只会隐晦地说，这就要靠我们解读盘面的能力了。

再推荐一个股票，湘电股份。这个股票去年关注，马院士有4.几的股份，后面有一些利好，还比较大，大家可以去调研。冯柳买了5000万股。

LGC：军工这块发现最近市场有资本面和情绪面的三个变化。
第一，按DDM模型，经济就是向下，分子端不好，要找能在经济下行一定上行的行业，那一定会找到军工，它跟经济不相关。27年之前，十四五期间我们内部定了涨幅，从确定性来说是推荐竣工的。从分母端看，军工有β属性，要看风险偏好。最近风险偏好基于政策面的博弈和边际放松，现在都在持续。地产会不会也会产生2018去杠杆导致民企出问题？我相信中国人非常聪明，市场也会自我学习，地产我相信不会成为“雷曼事件”。基于悲观预期缓解，社融会领先经济增速6-12个月，风偏至少向上，至少是下有底。这种角度来说，对于军工而言，至少风偏不下杀，估值也不会下行太严重。
第二，估值来看，朱格拉周期上行的有新能源车和军工，但从性价比来看，军工在分位数的50%，相对其他赛道，估值合理。往明年看估值的话，军工中上游估值可以切换到30倍左右PE，还是比较合理的。民用很多电子类的都已经50-60倍，因此军工性价比较好。
第三，为什么军工持股一直不好？一个是研究和调研起来比较难，公募也觉得不透明，配置比例较低。在一个军工都有融资功能，私募和券商做得比较多，筹码分散，持股体验不好。一涨大家会做融资，但下沙的时候急跌，对于很多公募而言大家都没法接受。但三季度业绩都披露完了，公募对它们的持仓比例不断提升。9月份后很多大军工（基金配置的）的上中下游走势开始偏基金话了，形成趋势性上升。

军工我一直在滚动操作，操作方法利用市场反向情绪来做。下周两国元首见面使得中美关系趋于缓和，还有中航工业在减持，可能市场会跌，只要跌了一定幅度之后是可以配进去的。上周的上涨也有外部消息拉动，如果盈利较多了可以减些。其实军工行业很重要一点不一定要上中下游，你可以看它现在在扩产，公告就有披露。我配了一些宝钛股份，它6月份募投项目开始投产了。像钢研高纳上游也开始投产，做的叶片的项目，现在进度非常理想。抚顺特钢自筹资明年上半年项目就会释放产能。中航高科也是，独家的。大家可以看一下它们的产能。军工产业就是计划经济，扩产都是有非常明确的指向的。

TPF：广东骏亚超预期，估计是国君带了70多人参与线上调研。我们当时8月投它定增，看得也是PCB有特色，30%消费电子，还有30%用全球前三的逆变器里面，汽车板跟比亚迪、华阳等合作……觉得上海资金也是太敏锐了，每次都是连板上去。这个位置就不再跟大家建议了，因为涨得太剧烈了。明年业绩3个亿，估计估值100亿还是可以期望的。

我们跟踪的氯碱+氢能。广东省11月落地氢能补贴。现在券商估值都不只7、8倍。我们还关注鸿达兴业。我们问过中长期制氢，明年专家认为加氢站基础设施先放量，它在加氢站建设较有经验，国内最早皮的是乌海，它在乌海有7-8座。上海补贴200万，浙江补贴50%，力度挺大，它在这块也有一定的营收，等风来吧。它主业扩产40万吨PVC，年底40万吨氯碱，明年也会有达产，例如你是可以先释放的。明年30多亿利润，增长40-50%还是可以的。明年看250-300亿，氢能落地更多的话也有切换估值的机会。

一级半市场还是不错的，有些公司折扣还多。

ZGQ：10月中谈过汽车配件的机会，确实10月以来一个是受益于轻量化（铝价下跌），很多公司表现不错，还有新增部件，像连接器，都比较好。我觉得汽车板块下周有时间。第一个是长安发布跟华为合作的EV1，配了5颗激光雷达。19日广州车展也开幕。最近新能源车很多，值得关注的是激光雷达的应用。包括小鹏以及ET7，还有上汽智己……打的车厂基本都有激光雷达车型。现在激光雷达没有完整的A股上市。永新光学上周四走得很好，三季报后开了电话会议，它给激光雷达提供镜片，但单价不是特别高，也有配合索尼做摄像头玻璃。从家滚滚来讲，一个是福晶科技，中科院物质结构所出来的。还有一个是腾景科技。福州是精密光学的产业链，它主要做精密度很高的光学器件。腾景科技13年成立，管理者全部是清华物理系毕业的，原本是高一光学出来创业的，以前CAGR40%+，今年因为工厂搬迁，而且5G建设较慢，今年业绩弱一些。但布局可以关注，它的雷达给了禾赛供了光路结构这块，预计单个雷达价值500-1000块。而且已经通过了车规级认证，福晶科技、腾景、永新都通过了车规级认证。它也给华为送样了。腾景科技配合美国博士做AR光波导镜片。在光纤镀膜应用它做的很精细化，能衍生出激光雷达应用场景。包括800V快充，京泉华也接近翻倍了。所以围绕广州车展，会带来很多智能汽车里面的应用场景技术。特斯拉4680汽车里面多极耳技术也跟800V快充关节和，15分钟充80%。资金很多在炒智能汽车细分领域了。

GTJA证券：大市观点不变，偏乐观，看好跨年行情。不过大家分歧和分化还是很大，分化背景之下有三点可以关注：1、增长的确定性；2、估值性价比；3、新事物爆发力。结合以上三点看来年各个方向，一个是新能源的确定性。虽然有些细分赛道古之道，但至少3-4个月或1-2Q确定性较强。
其次是新消费的成长性，双十一可以看出，舒华体育、浙江自然也属于这个领域。后者4.5%周涨幅，基本没有太大基本面变化。这周自己有观察到一只标的，就是蓝色光标。上周去了一趟阿里达摩院，查了一下合作伙伴，发现了有蓝色光标，而且最近蹭热点比较强，也在互动平台说提交了元宇宙商标申请。它跟达摩院主要是直播合作。最近还有热点是柳夜熙爆火。它是虚拟偶像，像日本的初音未来和中国的洛天依都出过专辑。但虚拟或者智能直播也有，单个哪里假期、尾牙油茶比。虚拟欧线更可以24小时直播，可以不厌其烦地讲解上皮你，拜托人的物理机线，而且成本低。罗永浩其实是已经服了，下一个创业项目也是元宇宙的公司。还看到蓝色光标也有5就爱参股公司在新三板挂牌，跟下周北交所可能也会有催化。它本身业务蓝标在线出海业务亮眼，第二增长极。它本身业绩也不错。它没有涨停板，走势也比较强，估计还是有空间。觉得虚拟技术的运用达到了爆发空间，认为明年双十一直播最好的一定是虚拟偶像。

ZWH：观点不变。大盘跌到3400多点又开始起来了，但是往上空间要观察。短期来看，地产反弹，但可持续性大家将信将疑，但如果持续性超预期，指数还真能王3700上沿干一波。但这种东西也就诱强概率居多。接下来会好一点，毕竟三季报报完了，爆雷也爆完了，大家要重新寻找新的标的，都看明年增速了。明年新能源赛道其实还是一致预期较强，关注度较高，也扎堆在里面。其他不同概念包括元宇宙，大家短期该进去的都进去了，持续性也还是将信将疑。可能周期的话，大家都比较悲观了，这是大家的预期，但也有可能会超出大家预期。周期后续机会，比如黄金，关注度可能还比较小，也趴在底部，可以看看。包括对券商、农业的看法，一直都有关注，但买卖点也很难把握精准，只能提醒大家去关注吧。

SWL：地产板块应该是A股这三年最惨的，炼钢铁煤炭都又一波了，惨的地方在于盈利模式不好，原材料唯一供给端唯一是政府，肯定需要土地供给多，但下游客户价格限死了，所以开发商不太转齐纳，房子80%的价格都被以政府赚走了，它两头挤压。所以必须高周转，以往走得通，但艰难三四线城市遇冷，高周转模式就出问题了。现在是中等的公司要出问题，像中南、荣盛这种的。9月底上面喊话不是要搞死行业，是要稳预期、稳房价、稳低价。意思是行业占经济比例还是很大的，影响面很广。四季度GDP增速可能会降到3.8%。投资逻辑在于行业现在变得有成交量了，龙头股票都开始放出巨额成交了，无论是股价还是估值都在历史最底部，现在完克PB都0.9几背了。这些公司不断底部放量，很多公募资金估计也有配置。后面就是以大吃小了，行业如果没有大的放松政策，可能50-70%公司会死，对经济是非常痛的，所以估计有小放松，但大放松不至于，后面的逻辑还是国企龙头的逻辑。民企真的比较难。优质民企也没问题，但整体死的还是民企。现在大国企还能发债融资，8月开始土地都没人拍了，不知道是联合卡尼还是怎样，现在唯一拍地的就是城投公司了，地方政府也非常着急，没有土地收入。现在整体土地收入都下降了60-70%了。政府部门50%以上（有些地方还不止）都是靠土地财政，当中的逻辑如何理顺？关注地产行业的人有半个月是发动攻势的，但周六又发了房产税，这个东西就不好说了。可能上投也有博弈吧。但整体说，配置大的没问题。像万科A，万物云要上市了，它还有US行业和物流什么的，确实很低估，配置一下可能也没有问题。其他的可以关注招商蛇口、金地集团、保利发展、新城控股。说实话地产板块财务很假的。融创这种1倍多的估值表明市场对财务报表一个标点符号都不信。物业公司还比较安全，收的现金流，还可以融资，给母公司续命。融创这种估计还能撑到明年4月。这个行业肯定会剧烈地出清的。万科市占率预计会从4%变成8%，毛利率会略微提升。现在拍地政府出让利益也比较多。长期满怎知干该是有的，但短期出清会比较痛。

为什么保利走势优于万科？因为机构配置看得是未来1-2年业绩增速。新能源看宁德都是150-160倍估值，我不相信每年都按100%，所以机构配置止关心一两年。万科我告诉你21年利润应该是负增长10-15%，而保利相对万科有护盘动力，不仅增持，还能21年实现正增长。22年内部已经算出来，万科留人持平或还可能负增长，所以万科是负增长预期的公司。保利最起码给投资者预期还是个正增长的公司。所以保利已经涨了60%。万科的东西比保利好，保利物业已经拆分出去了，万科物业是全国第一的，增长前景很好，价值应该比保利大。但短期管理层不配合，业绩释放不出来，资金也未必认可。

ZY资产：我们关注的是M1与M2增速差。10月份是-5.9%，根据历史经验，大于5%以上是比较适合抄底的。所以我们上个星期做了增配。看CPI，10月+1.5%，不仅终止了四连将，还创了年内新高，验证了此前的反转预测。后续稳健的话看消费反转。社融平稳，比上月增加了0.03%，没有继续下行。根据14、17年经验，觉得11月份社融筑底回升，目前应该较大概率实现。一次你我们对年底行情并不悲观。所以上周按原计划增持了腾讯以及美的集团。腾讯都已经底部震荡了，大的趋势并没有破位，公司盈利能力也没拉下。消费端的话除了美的集团，伊利股份也一直有配置。目前一直高位震荡。伊利最近走得不强，原来预期月线突破前高的。但是还是觉得消费反转预期和价值投资理念还是比较稳健的策略。提示一下科创板的倍轻松。双十一它今年90分钟超过去年全年营业额，拿了5先单品销售第一。它引入红人肖战，今年销售预计非常火爆。这个公司今年预计年底70%+增幅，合理估值80多亿，目前有66亿。因此长期还是看好。大机会可能还是在碳中和，看好新能源及储能逻辑。上周常德市有发文暂停新增光伏项目备案，原因是申报项目远超电网可消纳的能力，我们看电力系统重构这块还是有较多机会的。我们还是跟踪派能科技、伟创电气、三超新材。三超新材受业绩影响比较弱势，但比较好的是上周到本周8连阳，还是有人在看好。伟创电气还是新开发的蟾皮你，按照上能的估值去看，就完全不在一个层级了。它做变频之类的，最近一段时间有风电概念的禾望电气走得很好，国内几个大的设备都是他做的，所以它被炒起来了。所以打的机会在这一块。我们配的半导体本周还可以，景嘉微又重新进了，留了点底仓，没想到这么强。民用GPU开始放量，它本身又叠加军工，这段时间还是超预期的。因此，军工+半导体的赛道还是比较热的。景嘉微比国科微质量好好很多，后者市值较小，深圳私募也一直在朝，所以先起飞了，景嘉微还是低估的。

WJ基金：现在市场处于风格切换的转折点，不是特别乐观，但也不悲观。指数还是窄幅震荡格局，但结构性差异会很大。市场还是沿着中小创来走，大盘指数未来相当长时间没有大的机会。未来如果有跨年行情什么板块有机会？我比较看好军工。大周期已经坠落，大消费有反弹但会告一段落，主要是避险需求，避险完就差不多了。大科技很难形成合力，头部公司像北方华创、圣邦股份还比较坚挺，以及像景嘉微这种比较活跃的，但君正和兆易创新走得很弱。如果没有整体的板块行情，对于大基金来讲很难有大的收益，毕竟β行情是最赚钱的，选股毕竟是很难选的。排除完之后就剩下军工和农业了。

军工我觉得最有可能走跨年行情。
看基本面，未来2年业绩增长很扎实，没有太大争议，基本上都不错。估值来看，头部公司看明年估值按增速都比较合理，有些都30多倍了，具备行情发动基础。
从股价走势来看，军工去年两波行情，一月初打到高位，接近一年时间没涨，经过一年的消化已经差不多了，也具备发动基础。军工潜力在未来2-3个月行情较大。过去2年经验来看，都是跨年行情机会蛮重要的。19年年底就是11月中旬中小创见底，11月底开始慢慢发动，那个时候是新能源刚起来的时候，我是第一把买的，经过4年横盘第一次启动，后面一直到20年年初科技股携手新能源搞出这波行情。去年也是蓝筹白马行情走势跨年行情，今年如果有跨年行情跟军工概率较大。农业表现可能也不错，但行业容量较小，所以幅度可能没那么大。

整个市场风格已经有点像8年前的环境了，整体将中小创占优。虽然创业板分化很厉害，但国政2000、中证1000很有人性，前者四连阳，可能是启动信号。资金从主流板块出来，已经分散到小票里面去了。看新股活跃度能看出来，10月调整后最先起来的。拓新药业很典型，只要有一丝催化就能起来，次新股行情可能会持续一段时间。还有就是北交所开市。历史上看，北交所风格就是中小创风格的极致。A股中小创翻一倍的话北交所能翻两倍，尾部特征甩起来能涨得很猛，当然跌得也很猛。这就特别想8年前创业板开板的样子。

BOC：这个时候坚定看主底，后期看向上。现在中美缓和，元首要视频见面。国内社融见底，房地产放松趋势明显，后续估计还有进一步动作。新能源和绿电方面，央行创设新工具。央行1.75%利率给钱，拿6折去低压，增强还能有不少，所以风光储空间很大。蓝筹也不错，银行地产能稳住，后续放松政策逐步落地还有机会，但房产税下，行业只能有限度地放松，现在要保交房，所以不会有很剧烈的出清。我说在政策支持方向要投机，不在风口上，跌透的要价值投资，像地产、金融这种可以做一部分高低切换，做均衡配置。未来一个月估计跨年行情是有的。最近散户是悲观的，散户数据不是很好，包括赎回量超过申购量，所以差不多低点要来了。

WCX：现在是衰退期投资，滞涨期要弄涨价，衰退期就是TMT，下个阶段就是消费，但现在数据依旧崩塌，明年估计还是不好。但明年疫情管控不再，消费有所恢复的时候还是可以配置。现在就是TMT。传媒跌了5年以上，包括互联网最近这一年对平台的打击，现在基本年初与极低位，叠加元宇宙。现在我配元宇宙+电子烟+光伏。现在主赛道已经没有β行情了，新能源车未来2-3年都是α，要看细分领域的反复个股机会。就算最后会有基金拉净值的行情，也是最后一搏了。我们看10月份单月新能源销量下行，11月如果还有下行，二阶导说不下去了，就可能会下跌。所以现在炒的都是汽配股，拔估值，这个是板块逻辑尾声的态势。现在变成了上游原材料价格下行，毛利率上行的逻辑，这明显不是成长期的故事。风电也很好，但预期高了，没有强弹性，跌下来高。光伏好些，高耗能限电放开，硅料降价要提前，加上今年基数也低，组件价格低影响装机，所以明年还能搞。尤其是光伏这两年有大的变革，像HJT、颗粒硅、铜电镀等，有渗透空间，可以挖掘。重点看元宇宙和HNB电子烟，都是预期非常低的，但面临重大拐点。

元宇宙大家争议比较大，大家觉得很虚幻。像facebook直接改名，我们倾向于觉得扎克伯格是掌握产业真理的，腾讯内部已经定义下一代是全真互联网那个，其实就是元宇宙，字节跳动也布局了。这个趋势已经起航了。元宇宙已经在创造营收了，roblox每天4-5000万日货，收入都几十亿美金了。这几天虚拟人，像韩国的很多品牌都是虚拟人代言的。国内向阿里、百度都有虚拟人形象，很多品牌也引入，直接替代主播。一开始是人工训练，但后面会快速迭代，变成彻底的人工智能。它的产业周期是20年的大周期，产业体量远远超过现有互联网公司。全真互联网是第二代移动互联网都无可比拟的。第一代峰值是2000亿，第二代巨头到2万亿美金级别，基本山股市10倍增长，预期第三代诗20-30万亿美金的上线。如果facebook一旦建成了元宇宙的话，也就是它对现实世界全面的渗透和替代，它的市值应该超过其他所有公司的综合是大概率事件。很多人觉得元宇宙国家要打击和禁止，我们不能这么认为了。像移动通信协会这种半官方的组织以及电信这样的央企在推出元宇宙的战略，像腾讯也发布了非常积极的展望，所以不用担心。国家其实也不会禁止，如果禁止了第三代互联网，就会失去未来。再往高维度思考，第三代互联网甚至涉及到了文明形态的变更，它会从工业文明变为数字文明，每次文明变更都会带来技术爆炸，如果我们拒绝变更就相当于被别人降维打击。所以他会吸收经验教训，不会禁止。虽说现在大家还是炒概念的阶段，牛股辈出，赚钱容易都可以积极参与。市场本身已经打出了东头，比较纯的是恒信东方，这么多年一直在做，产业布局非常丰富。它是个长周期的超级赛道，空间远远超过新能源车。如果元宇宙建成的话大家还要去买房买车吗？可能对于很多行业是颠覆性的改变。我们积累的基础设施建设优势就不再重要了，这个也是美国颠覆式创新的降维打击，我们不跟进的话会输掉。元宇宙就是个阳谋，虽然有风险但也只能all in。

第二个是HNB电子烟，跌了两年了。电子烟管理办法和管理标准始终没有，中烟始终更不会做的，所以只能搞试点。但今年三月初发了征求意见稿，现在密集做国标的征求意见，中烟业务细则基本出来，后面可以具体去弄了。国内电子烟方向是严控雾化电子烟，只能出口。因为雾化跟HNB区别是前者受众是新烟民，老了以后对医保造成负担。但HNB是真正减害产品，不会带来新烟民，主要是老烟民的替换，而且完全由中烟来掌控。我们已经解决了专利授权问题，中烟个产能也在做。废旧眼液萃取尼古丁的工厂中烟也在建了。明后年电子烟就会出来了，且推进速度很快，本身就是中烟主导，有现成渠道，渗透率很快回到20-30%，它是成因消费品，壁垒高。一个是华宝股份、集友股份、劲嘉股份。看华宝。香精用量是传统烟草10倍，华宝+港股一家公司占了70%份额。旗下公司有薄片资质。HNB里面用量5-6倍提升，而且还是管制的。HNB的壁垒还很高，还是耗材，是非常难的。集友股份个年重庆、江苏、安徽中烟合作开发电子烟薄片。劲嘉是开发烟具和烟杆。这些事情落实之后，消费基金还是会配置。

周五盘后出了新国脉的发布会，新国脉承担中国电信元宇宙建设，发了盘古2.0。中国元宇宙发展要吸取一二代互联网建设经验——国资一开始没介入，民企形成垄断，管理起来很痛苦。我倾向于认为元宇宙国资积极参与，至少在数据、底层由国资来控制。新国脉要主导元宇宙基础设施，跟电信发展契合，会大量增加流量，是最大受益者。因此它是元宇宙姓党的逻辑。
还有中庚基金讲的金城医药，是独家品种，也是电子烟里面很重要的。对很多烟民来讲，最依赖的还是尼古丁，而且也需要资质，也值得关注。据他们说产品纯度在99.6%，公司缺点也很明显，业绩下滑，能否逆势起来是问题，今年预期0.8EPS的业绩。

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