1、盛德鑫泰，国内领先小口径无缝钢管生产商，主要从事各类工业用能源设备类无缝钢管的生产、研发和销售，产品主要应用于电站锅炉设备制造、石油炼化等行业，客户包括上海锅炉厂、哈尔滨锅炉厂、东方锅炉等国内大型电站锅炉制造企业以及中石化、中海油等大型石油炼化企业。 2019年合金钢管5.57亿，占比61.53%，不锈钢管营收1.33亿，占比14.75%，碳素无缝钢管1.19亿占比13.19%。

2、盛德鑫泰在国内小口径无缝钢管领域处于领先地位，是国内少有能同时提供合金钢、不锈钢和碳钢电站锅炉用小口径无缝钢管的生产商，未来有望进一步打开进口替代空间。公司产品包括合金钢钢管、不锈钢钢管和碳钢钢管，产品外径覆盖16mm-159mm、长度覆盖6m-18m的各种型号，主要用于电站锅炉设备领域与石油炼化领域，公司拥有碳钢、合金钢无缝钢管的实际产能约86,000吨，不锈钢无缝钢管实际产能约7,000吨。公司生产的小口径高压锅炉用无缝钢管产量2019年排名国内行业前三，公司钢种齐全，能同时满足三大锅炉厂、中石化等核心客户各类型产品采购，从而在三大锅炉厂的市占率逐年提升，2019年达36%（三大锅炉厂电站锅炉年产量占全国电站锅炉产量75%左右），其中合金管、不锈钢管市占率分别达到50%、32.6%。公司2016年以来不锈钢无缝钢管收入持续增长，目前已成为公司第二大收入品种，同时不锈钢钢管毛利率持续提升，2019年达到25.11%，远高于公司综合毛利率17.68%，成为公司主要盈利增长点。目前国内高端无缝钢管国产化趋势明显，包括T91/T92合金钢管、TP347H/TP347/TP347HFG不锈钢管等产品已实现了进口替代，但HR3C不锈钢管、Super304H不锈钢管等高端产品仍以来进口，未来仍有进一步技术革新进口替代空间。从下游需求来看，节能减排和环保要求日益严格的趋势下，国内发电高效锅炉将不断取代传统锅炉，其对T91、T92、HR3C、Super304等合金和不锈钢高压锅炉管需求量较传统锅炉大幅上升，1000MW超超临界机组所需高压锅炉管中，T91、T92、HR3C、Super304等合金和不锈钢高压锅炉管占比超59%，打开下游市场需求空间。

3、 行业：经过多年的发展，目前我国已经成为世界上最大的无缝钢管生产国。根据国家统计局数据统计，我国无缝钢管产量由 2001 年的 499.72 万吨增长至 2017 年的 2,400.00 万吨，年平均复合增长率为 10.30%。从 2001 年开始，我国无缝钢管年产量总体呈现持续增长的趋势，2015 年起，受到全球油价下跌的影响，石化、天然气行业的固定资产投资增速有所放缓，对无缝钢管需求减少，因此我国无缝钢管行业的总产量出现下降。随着 2017年全球经济形势逐渐回暖，石油天然气行业的固定资产投资逐渐增加，对无缝钢管需求为增长趋势。电站锅炉是仅次于石油炼化行业，对于无缝钢管需求量排第二的行业。我国火力发电装机总量近年来持续增长，低等级小型电站锅炉正逐渐被超临界等级以上电站锅炉逐渐替代。而超临界等级以上电站锅炉与低等级小型电站锅炉所用的钢管品种差异较大，低等级小型电站锅炉用管以碳素钢管、普通合金钢管为主，而超临界等级以上的电站锅炉对较为高端的合金钢管（如 T91、T92）及不锈钢管需求量较大。因此电站锅炉行业对无缝钢管特别是相对高端的 T91 合金钢管、T92 合金钢管、不锈钢管需求将保持增长。

4、竞争格局：能源设备类无缝钢管的行业竞争格局总体较为有序，按照具体应用领域来分，竞争情况如下：（1）电站锅炉无缝钢管低端市场竞争激烈，中高端市场竞争格局较为有序：电站锅炉无缝钢管的低端市场进入门槛不高，中小钢管生产企业较多，其中还存在很大一部分的贴牌生产商，市场竞争程度最为激烈，利润水平较低，而中高端无缝钢管则呈现较为有序的竞争格局。超临界级以上高压锅炉用无缝钢管由于产品使用环境较为严格，且多为 T91 合金钢、T92 合金钢、不锈钢等钢种，质量要求较为严格，技术含量较高，竞争格局较为有序。且中高端锅炉用管的终端客户普遍设定合格供应商资格，进入门槛较高，竞争程度低于低端市场。公司在中高端市场经营时间较长，技术与装备水平较高，具备一定的品牌优势，同时与很多大型工业客户建立了稳定的合作关系，因此在该类市场具有一定的竞争优势。（2）石油炼化行业市场集中度较高：石油炼化行业对无缝钢管的需求呈现对产品安全性要求高、准入门槛高等特点。近年来石油炼化行业中，炼油与化工生产设备投资增速较快，对石油炼化专用无缝钢管等的需求增长较快，这对于已经入选了主要石油石化企业合格供应商的企业来说，市场机会以及盈利空间都较大。

5、营业收入（万元） 7.6亿、8.73、9.05亿，复合增长率为9.01% ，归母净利润（万元） 2000万、6120万和 6988万，复合增长率为86.88% 。可比公司：久立特材、常宝股份、武进不锈、金洲管道。发行PE20.94倍，行业PE32.29倍，发行价格14.17，流通市值3.35亿，市值14.17亿。