1. 一季报以及投资零跑相关

预计零跑今年全年的亏损1个月1个亿，全年12亿，对应我们股权比例计提就是1亿3千多万，一季度已经提了5000多万，还有8000多万，在Q2-Q4报表看，影响就没有Q1那么多了。并且这是权益法记账的结果，没有影响现金流。

从零跑本身来看一是有潜力和竞争力的，03车型和越野车型卖的都不错，4月的销售数据第一是蔚来，零跑是第4，有大华元素的产品性价比是不错的。二是零跑这笔投资长期看是合算的。公司投资了0.9个亿，当时股权大概22%，4个亿注册资本金，目前是11%多一点。零跑申报科创板，因此Q1计提的费用多一些。

2. 和海康的对比

收入等一直是海康一半，很稳定，大家关心这个比例状态会否持续，以及绝对值的差。从历史看，公司16年之前pe一直高于海康，17年之后海康pe超过大华。对于科技股的投资，股价的影响因素里面，市场风格和估值偏好占了6成以上，基本面是第二位，未来会否再切换不好下结论。

绝对值上有一个要注意的指标，大华的现金流一直不如海康，公司也是前两年开始抓，去年现金流开始超过净利增长。今年考核指标包括，收入、利润、现金流。

另一个影响估值的因素是一个公司组织力和领导力，这是很重要的，优秀的领导人是有隐形pe的，从海康看，胡总在海康就还是ok的。

如果把组织力忽略掉，这个估值差是很大的。公司也在不断改善，相信大华在张总的带领下能够把握住现在行业赋能的第二次增长曲线。组织力是比短期静态的软件水平等等更重要，因为后者随着时间都会起来。目前看公司和海康在产品差距没有那么大，更多是体现在组织力上。

海康的一些创新子公司，大华也有对应的，比如海康的萤石、公司的机器视觉公司等等，区别只是放在第一梯队和第二梯队独立出来。

面临的制裁方面，公司和海康没啥大区别。

3. 对于行业趋势的判断，驱动因素和拐点

人工智能这个行业一定是不错的，就看行业里面老一老二怎么做，包括海康其实都是低估的

我们出来的产品都是全球性竞争的产品，单独一个公司利润指标已经超过了历史上任何一个时期，这还是叠加了各种关税、制裁等等。关键还是公司能不能做得到，组织力够不够，以及研发投入能否持续跟上。这两个能跟上，未来就没有问题。而且和普通电子制造公司差距会越来越大，目前的估值和市场认知度还是一个电子制造公司。

海外可能80%都是分销、产品解决方案，国内海康在b端介入的早，对于公司首先是行业的尽量全覆盖。比如钢铁、冶金等等，之前不覆盖的，现在也希望利用科技提高产能，我们会立刻进去，变成一个亮眼的产品线。

之前一个是他们没有这个意愿资本开支，第二个是科技换人的成本太高，原先可能几千现在几百，比如以前想不到给养殖业提供什么功能，当具备了点资产、算体积、行为分析等等功能后，从单纯的监控到生产工艺的一环，可能是1个到几十个。光教育行业可能就是千亿甚至是数千亿级的市场。

2b市场，早期是个硬软结合的市场，客户不会在一棵树吊死，从行业和客户拓展的角度，过去公司对他是帮助的，当然他会拉着我一起谈，大华的性能、性价比等等都不错。

4. 从产品的角度，工程化到产品化，是公司和海康这样龙头公司强项

目前比的就是从底层的算法模块复用到中间层以及上层的应用，从算法到工程化和产品化能力。现在短短两个星期，就可以出一条新的成熟产品线，比如热成像，之前可能只是森林防火很细分的领域，现在已经拓展成一条成熟产品线。

母体的算法是一致的，比如之前园区周界，现在可以延伸到河道等等各个类似领域。又比如之前车牌识别，现在可以延伸到危险佩带啊等等。从工程化到产品化的能力，这是公司和海康这样龙头的强项。

5. 中国移动的合作

中国移动进来对公司的一些央企背书、包括一带一路等的拓展都有很大好处，短期合规角度对战略投资者的审核和监管比较严。

6. 芯片端紧缺的影响

海外1-4月份订单同比增长60%以上，但是交付跟不上，芯片缺货，所以海外实际增速不一定有那么大。海外优先满足海康和大华2家，当然也有公司是玩生态，华为把大量芯片给他，那家公司本来是供给海康和大华，但是海康做存储芯片和他直接竞争，所以就供给大华，但是价格也会上升，比如25%。有些客户芯片产能怎么锁定，甚至去找中芯国际，去找芯片设计公司进行产能锁定。

7. 一些经营数据跟踪

国内落后省份和海外，特别是去年低基数的今年反转很大，印尼1-4月537%，菲律宾300%多增长，印度是不行了因为疫情，俄语区和去年同比也不错。海外的AR是超额完成的，比4月份多了2500万指标。

海外今年是抢一把粮仓的行情，但持续时间不好说。要看美国、欧洲和日本会否真正联合起来，如果真正联合起来，制裁会有问题。

8. 数据的拥有权与否

视频设备摄像头，提供给客户，没有用户这个数据的拥有权，所以公司是大数据应用公司，而不是大数据公司。大数据这个东西没这么简单。

9. SMB客户的拓展和销售模式，云端赋能和产品

Smb是渠道商、工程商对接，小商超、小幼儿园、小连锁等等。Smb一个是分销，一级二级代理，还有一个是行业销售，一个标准的小解决方案，比如幼儿园、停车场、商超等等。

只有针对大客户、头部企业，且是细分行业值得投入，并且定制化比例不是太高的话，才会去做定制化

大客户沉淀下来的产品和技术上云后，可以复用给smb，这也是公司云瑞这个新推出产品的宗旨。

10. 组织力的改进：

财经线，各个业务模块维度自成报表，对成本、利率、试水线等等进行分析，各个流程环节it流程化模块化和报表打通，每月一度的经营分析会，国内和海外的末尾3名电话会议述职等等。这是19、20年这两年才有的。

去年现金流的提升，除了行业整体的原因外，也和下面人员的kpi、奖金挂钩，绩效管理是有闭环的。

11. 战略的考量，竞争格局

海康从16年开始不断讲5年后的事情，并且会不断回溯，一直到19年、20年Q3，他的b端开始出现拐点后，大家发现他是一直沿着这个逻辑往前的，并且报表不断验证。

海康国企基因可以一直投5年后的事情，大华是个民企，可能是不断投3年后的事情，保守一点不是坏事。而过去这么多年的财报也在验证。一般是6个月更新换代一次产品

大华的很多东西是和华为学，包括管理理念、财经体系等等。并且大华和海康不像美的格力可以差异化，而是全面竞争的，都是以视频为核心的解决方案，不太存在我有的你完全没有，

行业是碎片化。