凌云股份：电池盒隐形冠军，手握订单超百亿  ps仅为0.5

电池盒是新能源汽车中的全新增量，是保证电芯安全的结构件。用以承载、固定和保护新能源汽车电池组。由于电池盒需要承担整个电池组的重量，且工况环境恶劣，需要具备高强度、耐腐蚀、耐高温等性能。2025 年全球电池盒市场空间有望达到 404 亿元，复合增速为 46.9%。中信证券测算未来5年具备5倍增长空间。

凌云汽车安全防撞系统国内市占率第一；车门窗框市占率 21%、防撞杆市占率 36%，国内第一；汽车管路国内市占率 30%，国内第一；等速万向节驱动轴国内市占率前三。电池碰撞防护是电池盒的核心要求，最关键的技术壁垒则在于焊接技术，凌云股份激光焊技术领先，荣获国家科技进步一等奖。该项目历经十二年技术攻关，在全球汽车制造技术史上创下 5 个首创，打破国外垄断。公司全面掌握最先进的FDS 连接工艺、静轴肩搅拌摩擦焊等先进技术。

公司同时深度布局热成型与铝合金：1）热成型：公司通过与韩国GNS合资的形式开展热成型业务，目前收入10亿+。2）铝合金：公司通过收购德国WAG获得尖端轻量化铝合金技术，掘金新蓝海。公司已进入宝马、奔驰、保时捷等高端客户，树立行业标杆。

热管理方面，公司汽车管件技术实力行业领先，市场地位突出，乘用车市占率约 50%，商用车市占率达 60%。公司正积极开发电池冷却管等产品，未来配套威马的电池冷却管单车价值量达1400元，较传统的单车200-300元的汽车管件有显著提升。

目前市场热衷于炒作配套宁德时代ctp技术路径的和胜股份，完全忽略了电池盒主战场在主机厂而不是电池厂。无论采用哪种技术方案，电池碰撞防护是核心，仍旧需要安装防护栏，需要用到目前电池盒厂商的相关技术，只是产品可能发生变化。目前行业内多由电池厂向车企供应电池模组，车企自行完成电池 PACK，因而电池盒也多由车企直接进行采购。

新能源电池壳是公司未来最具看点的新业务，其产品单车配套价值量高达3000-5000元，将公司带进全新优质赛道。公司通过率先进入保时捷Taycan配套打开电池壳市场，目前已进入宝马iX3、i20、奥迪e-tron、奔驰Z177项目，高端客户加持充分彰显公司在该领域的技术实力。我们预计公司所配套电池壳的平均毛利率为25%，净利率为12%，则100亿元订单的全生命周期按5年计算，共可带来12.0亿元净利润。目前135亿营收，市值只有69亿。ps0.5。