九江天赐与LG新能源签订电解液采购协议，约定在2021年下半年-2023年底，LG新能源向九江天赐采购预计总数量为5.5万吨的电解液产品，实际采购数据将在每年年底进行调整和更新。

根据公告，LG新能源占天赐材料2018-2020年营收比例分别为2.66%、2.46%和9.75%。在此次为期2.5年的采购协议周期中，预计天赐的电解液出货量将达到60万吨，5.5万吨对应占比约9%，若考虑其他业务收入，预计营收占比小于9%。

5.5万吨电解液对应6F 0.715万吨，对应电池约70GWh（假设都为三元电池，按1GWh对应800吨电解液计算）。5.5万吨电解液在2.5年周期内供货，预计天赐明年供货LG 2万吨电解液，对应6F约0.26万吨，对应电池25GWh。预计21H2-23年LG新能源电池出货量将达到500GWh，天赐对应其份额约10%左右。供货的车型预计为特斯拉及欧洲一些车型。

目前天赐材料锁定明年60-70%长单6F价格，预计大客户价格在15万左右，小客户价格在20万左右。此次与LG签订2.5年长单，由于时间较长，预计价格在15万左右。

天赐在5月发布与宁德时代签订长单公告，今年下半年到明年年中天赐供应1.5万吨6F对应使用量的电解液（11.5万吨）。我们预计明年天赐电解液出货25万吨，但从目前签订长单情况看，明年电解液出货量有望超预期。

六氟供需持续紧张，价格上涨或超出预期。3Q20以来，受终端电动车需求爆发，六氟磷酸锂供需持续紧张，价格从底部约7万元/吨上涨至目前的40万元/吨，并带动电解液从3.7万元/吨上涨至8.5万元/吨。由于六氟磷酸锂扩产周期在1年以上，2022年年中前较难有大规模产能释放，机构预计未来一年内六氟磷酸锂价格仍将持续上涨，上涨幅度或超出预期。

LG锁定天赐产能，供需紧张下凸显保供应能力重要性。原材料保供应能力是电解液厂商的核心竞争力，终端需求大幅增长下，供应链安全与稳定成锂电企业的重要考虑目标。此次天赐与LG新能源签订5.5万吨电解液合同，是既与宁德后的又一大单，在行业供需紧张下，公司将享受份额超预期提升的机遇。

近期行业内不少企业宣布大幅扩产6F，市场担心供需关系提前发生反转。我们认为天赐是电解液企业中一体化布局最为全面的企业，且在单个环节看（如6F）也具有成本优势。即使6F大幅降价，LiFSI和电解液市占率提升也有望接棒成为重要增长极。

和机构，公司多次交流调研后，随着六氟与电解液涨价超预期，预计天赐Q2/Q3盈利也有望超预期，预计天赐20年18亿净利润，21年31亿净利润，随着四季度切换到明年的业绩来估值测算，目前PE不足30倍，所以天赐依然是中游一体化龙头中估值最便宜确定的标的，继续看好。