简介:公司是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。公司已拥有五款获国家药监局批准的 III 类注射用透明质酸钠系列产品,为获得国家药监局批准的同类产品最多的企业。公司拥有 37 项专利,其中发明专利 20 项。
公司专注于生物医用材料的研发,公司自主研发的首款产品逸美于 2009 年取得医疗器械注册证并上市,是第一家取得相关产品医疗器械注册证的国内企业。公司坚持不断创新,又先后推出了多款针对面部、颈部褶皱皮肤修复的产品,包括国内首款含 PVA 微球的注射材料(宝尼达)、国内首款含利多卡因的注射材料(爱芙莱/爱美飞)、国内首款应用于颈纹修复的注射材料(嗨体)、新型复合注射材料(逸美一加一)以及国内首款面部埋植线(紧恋)。
公司主要产品如下表所示:
行业前景:安信证券援引Frost&Sullivan,2014年中国医用透明质酸终端产品总规模为36.3 亿元,其中医疗美容领域为12.1亿元;2018年总规模达到68.8亿元,其中医疗美容领域达到37.0亿元,市场规模极速上行,2014-2018年复合增速为32.3%,高于整体增速17.4%以及其它领域。Frost&Sullivan 分析预测,中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在2021年超过50.0亿元。随着研发实力增强和性价比高,国产品牌未来将有较大机会。
竞争格局:2018 年中国医疗美容透明质酸产品市场竞争格局(按销售金额占比)来看,进口品牌仍占据市场主导地位。其中韩国品牌的市场份额最大,韩国LG(25.5%)和韩国Humedix(13.2%)合计销售金额占比达到接近四成。此外,美国的艾尔建(19.4%)和瑞典Q Med(12.2%)占比也超过了10%。
反观国产品牌,中国排名前三的本土企业销售金额占比均未超过10%,爱美客占比在“国产玻尿酸三巨头”中最高,为8.6%,华熙生物、昊海生科分别为7.2%和6.6%。
毛利率逆天:
客户:公司自主研发的产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。公司产品主要面向医疗机构的整形外科、美容外科、皮肤科等科室,注射用透明质酸钠系列产品由经过培训的医生注射于面部及颈部,修复皱纹及凹陷组织;聚对二氧环己酮面部埋植线产品由经过培训的医生植入皮下脂肪层,为浅层脂肪提供支撑,从而改善鼻唇沟皱纹。
业绩:
公司预测 2020年 1-9 月实现销售收入 4.6亿元至 4.8亿元,同比增长 16%至 21%。预测 2020 年 1-9 月归属于母公司股东的净利润 2.6亿元至 2.8 亿元,同比增长 18%至 27%。
估值:公司发行价118.27元,总股本1.2亿,发行市值142亿。发行PE为45倍。根据wind一致预测,20年公司归母净利润为3.54亿,参考同行可比公司昊海生科目前79倍和华熙生物87倍PE,考虑到公司玻尿酸业务更纯正,市占率第一,业绩增速快,给予公司100倍PE,则公司合理市值为350亿。区间为340~360亿,价格为283~300元。涨幅140%~153%。
结论:公司是“医美”之王,“国产玻尿酸三巨头”中的王者,收入全都是来自六款玻尿酸系列产品,业务最纯正。2018年爱美客市占率在“国产玻尿酸三巨头”中最高,为8.6%。公司质地好,盈利能力强,毛利率堪比茅台,近三向业绩增速超快。建议重点关注。