中兵红箭公司点评报告：兵器集团董事长调研豫西集团，中兵红箭军民品双驱动
研报日期：2022-07-18
中兵红箭(000519)
核心观点
兵器集团董事长调研豫西集团，强调深化军民融合发展， 有望加快国企改革根据豫西集团官方微信公众号 7 月 15 日新闻， 兵器集团党组书记、董事长刘石泉到豫西集团调研， 深入豫西集团所属北方红阳公司（军品）、中南钻石（民品） 科研生产一线，与公司领导、中国兵器科技带头人、青年科技带头人等座谈交流。刘石泉强调豫西集团的下一步发展要持续深化军民融合发展，积极构建以军民品产业相融合的发展格局，不断培育新的经济增长点，全面提升企业核心竞争力。我们认为： 2022 年是“国企改革三年行动” 的收官之年， 中兵红箭作为兵器集团下属市值最大的上市公司，有望加快推进国企改革进程，增强国有企业活力， 促进提质增效。
培育钻石:2019-2021 需求复合增速 107%； 2021 年产量渗透率 7%，成长空间大
1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“ 低价格、真钻石、 环保性、新消费” 等核心因素驱动，预计 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元， 复合增速 35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。
2） 印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求： 2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%； 2022 年 1-6 月同比增长 72%，行业高景气持续。我们测算 2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。
中南钻石： 全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多
公司是全球最大培育钻石原石供应商之一， 培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量； 公司全球工业金刚石市占率第一， 工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长；公司 CVD 法培育钻石技术达世界一流水平，未来 CVD 法有望在培育钻石产品放量，长期在半导体、军工领域应用空间大。
公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）； （2） 改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升） +工艺改善，长期业绩弹性大。
投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头， 同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。 预计 2022-2024 年净利润 12.7/17.8/24.0 亿， 同比增长161%/40%/35%， 年均复合增速 70%， PE 为 33/24/18 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 培育钻石竞争格局和盈利变化、 新技术迭代， 军品不及预期